20230405-天风证券-中科江南-301153.SZ-利润增速接近预告上限_新业务有望成为新增长点_3页_734kb
报告摘要
中科江南（301153）总结
核心内容
中科江南于2023年4月5日发布了一份证券研究报告，分析其2022年年报及未来盈利预测。报告指出，公司在2022年实现了显著的业绩增长，特别是在财政预算管理一体化业务方面表现突出，同时新业务领域如电子凭证库、医保电子票据等也有望成为未来增长点。
主要观点
1. 业绩逆势高增，利润增速接近预告上限
- 2022年业绩表现：公司全年实现营收9.13亿元，同比增长23.66%；归母净利润2.59亿元，同比增长65.68%；扣非归母净利润2.41亿元，同比增长61.69%。
- 四季度增长显著：2022Q4单季营收3.60亿元，同比增长34.27%；归母净利润1.32亿元，同比增长88.44%。
- 毛利率提升：公司整体毛利率为58.44%，同比提高3.74个百分点。其中支付电子化业务毛利率为63.10%，同比提高3.94个百分点；财政预算管理一体化业务毛利率为59.43%，同比提高11.99个百分点。
- 费用优化：期间费用率同比下降3.44个百分点，销售费用率和管理费用率均有所下降，但研发费用率略有上升。
2. 财政预算管理一体化业务营收高增，预计2023年将继续维持高增趋势
- 业务覆盖情况：截至2022年底，公司财政预算管理一体化业务已覆盖14个省级财政单位，并在江苏、辽宁、湖南、广西、广东等地完成系统推广上线，启动二期建设。
- 营收增长：2022年财政预算管理一体化业务营收1.19亿元，同比增长131.90%。
- 未来预期：随着各省财政预算管理一体化建设的深入，预计2023年该业务将继续保持高增长态势。
3. 新业务拓展潜力大
- 行业电子化：公司以电子凭证库为核心，向医保、知识产权等周边行业拓展，如国家医保局医疗电子票据区块链平台、湖北省医保基金业财一体化项目等。
- 预算单位云服务：财务云平台已覆盖河南、广西、辽宁、云南、贵州等五省预算单位，并服务于湖南、安徽、江西等地5万家预算单位客户。
- 内控系统：内控系统已在云南、江苏、广州、河南、北京等地近200家预算单位使用。
关键信息
- 盈利预测：基于公司2022年年报调整后的盈利预测如下：
- 2023年：归母净利润3.28亿元，同比增长26.72%
- 2024年：归母净利润4.22亿元，同比增长28.74%
- 2025年：归母净利润5.32亿元，同比增长26.23%
- 估值情况：
- 2023年：PE为44.47倍
- 2024年：PE为34.54倍
- 2025年：PE为27.37倍
- 投资建议：维持“买入”评级，当前股价为134.91元，目标价格未明确。
风险提示
- 行业政策变化风险
- 行业季节性风险
- 人员成本上升风险
- 市场竞争加剧风险
- 市场拓展不及预期风险
- 产品和服务创新失败风险
财务预测摘要
| 项目 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 738.20 | 912.85 | 1,163.19 | 1,446.35 | 1,747.58 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 156.05 | 258.55 | 327.63 | 421.80 | 532.43 |
| 每股收益（元/股） | 1.44 | 2.39 | 3.03 | 3.91 | 4.93 |
财务比率
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 54.70% | 58.44% | 58.93% | 60.33% | 61.31% |
| 净利率 | 21.14% | 28.32% | 28.17% | 29.16% | 30.47% |
| ROE | 28.11% | 16.73% | 13.80% | 14.96% | 15.93% |
| 资产负债率 | 53.74% | 30.22% | 26.68% | 26.98% | 27.82% |
| 流动比率 | 1.82 | 3.27 | 3.73 | 3.69 | 3.58 |
| 速动比率 | 1.77 | 3.19 | 3.66 | 3.62 | 3.52 |
估值比率
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率(P/E) | 93.37 | 56.35 | 44.47 | 34.54 | 27.37 |
| 市净率(P/B) | 26.25 | 9.43 | 6.14 | 5.17 | 4.36 |
| 市销率(P/S) | 19.74 | 15.96 | 12.53 | 10.07 | 8.34 |
| EV/EBITDA | 0.00 | 23.60 | 36.11 | 27.44 | 20.51 |
投资评级声明
- 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
- 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）
作者信息
- 缪欣君：分析师，SAC执业证书编号：S1110517080003，邮箱：miaoxinjun@tfzq.com
- 张若凡：分析师，SAC执业证书编号：S1110521090001，邮箱：zhangruofan@tfzq.com
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