> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文旅赛事驱动服务消费，释放成长空间 ## 核心内容 本报告分析了服务消费在经济增长中的重要作用，并指出政策正在从短期刺激转向制度重构，通过增收计划、供给创新和治理革新来释放居民服务消费需求。其中，文旅赛事作为服务消费的重要组成部分，正在成为新的增长点。苏超模式已验证文旅赛事的商业价值，飞超、赛马、世界杯等赛事也具备复制成功经验的潜力，有望带动相关体育和文旅标的受益。 ## 主要观点 1. **服务消费重要性凸显**：服务消费对经济增长的贡献率持续高于实物消费，是未来经济增长的重要驱动力。 2. **政策转向制度重构**：我国消费政策正从补贴依赖型转向制度重构，通过增收、供给创新和治理优化释放服务消费需求。 3. **供给侧改革释放活力**：传统赛事供给存在资产、体制、运营等多重痛点，文旅赛事通过“政府-市场-社会”三元协同模式，提高运营效率并释放消费潜力。 4. **苏超模式带动现象级流量**：苏超通过社会心理、文化内核、经济驱动和治理保障，成功激活文旅产业链，带动文旅消费近190亿元。 5. **飞超、赛马、世界杯三大赛事成长空间广阔**： - **飞超**：绑定低空+银发经济双风口，有望复制苏超模式，带动文旅消费1-2亿元。 - **赛马**：具备稀缺资质和主体壁垒，精准覆盖高净值人群，文旅消费潜力大。 - **世界杯**：全球顶级IP，将带动场馆、彩票、体育用品、啤酒、出境观赛等需求。 6. **投资逻辑**：建议关注具备优质赛事IP运营能力、体育场馆和器材资源丰富、全产业链整合能力的体育和文旅类公司。 ## 关键信息 ### 政策趋势 - 服务消费占比持续上升，2025年我国服务消费占比为 $46\%$，远低于美国 $57\%$。 - 消费政策从补贴驱动转向制度重构，强调居民可支配收入增长和消费场景创新。 ### 供给侧改革 - 2024年我国体育竞赛表演总产出仅为 $2.0\%$，远低于发达国家 $8\% - 10\%$。 - 文旅赛事通过简化审批流程和多元协同模式，释放消费潜力。 ### 苏超模式分析 - 苏超带动本地+外地文旅消费规模近 $190$ 亿元，其中外地消费达 $145.7$ 亿元。 - 门票收入约 $2433$ 万元，赞助收入约 $6000+$ 万元。 - 赛事带动景区游客量同比增长 $20\%$ 以上，激活餐饮、住宿、交通等多领域消费。 ### 飞超分析 - 江苏省老年人口基数大，参与度高，飞超具备复制苏超模式的潜力。 - 预计文旅消费总额可达 $1-2$ 亿元，若人均消费达 $500$ 元、 $1000$ 元、 $1500$ 元。 ### 赛马分析 - 广州赛马具备国际资质和主体壁垒，吸引高净值观赛人群。 - 按照人均文旅消费 $2000$ 元、 $6000$ 元测算，带动文旅消费约 $1900$ 万至 $5700$ 万元。 ### 世界杯分析 - 2026年世界杯赛程已定，将带动场馆基建、体育用品制造、彩票及出境观赛等需求。 - 参考2022年世界杯期间市场表现，相关标的如场馆、彩票、体育用品和啤酒将受益。 ## 核心标的梳理 - **交运股份**：拟注入久事文体资产，涵盖F1中国大奖赛、ATP1000大师赛等国际赛事IP及核心场馆集群，有望成为优质赛事运营平台。 - **珠江股份**：具备城市服务与文体运营双板块，拥有31个在管体育场馆，可承接赛事文旅红利，2025年股价走势验证赛事+文旅驱动逻辑。 ## 风险提示 - **宏观经济波动风险**：居民收入预期下降可能影响服务消费释放。 - **政策推进不及预期风险**：赛事审批优化等政策落地速度可能影响文旅赛事发展。 - **消费者偏好风险**：若消费者对赛事新鲜感消退，可能影响赛事热度和商业化空间。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上。 - **增持**：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$。 - **中性**：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $-5\% -5\%$。 - **减持**：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 $5\%$ 以上。 ## 特别声明 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经书面授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。报告基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议，不承担任何责任。