20260311-国贸期货-铂钯（PT_PD）专题报告_海外主要矿企铂钯矿产量跟踪及后市分析_11页_1mb

海外主要矿企铂钯矿产量跟踪及后市分析总结

核心内容概述

本报告分析了2025年第四季度及全年海外主要铂钯矿企的产量变化，并展望了2026年的供需格局与价格走势。报告指出，全球铂钯资源高度集中，主要由诺里尔斯克镍业、未泰铂业、英帕拉铂业和斯班-静水等企业主导。2026年铂金有望维持结构性短缺，而钯金或逐步转向供需宽松，铂金价格表现强于钯金的确定性较高。

主要观点

• 短期趋势：铂钯价格预计维持震荡，上行驱动需等待地缘政治风险明朗。
• 中期展望：铂金供需缺口将收窄，但仍将维持短缺；钯金因需求下滑更快，可能出现供应过剩。
• 产量情况：2025年全球铂钯矿产量同比下降，主要矿企产量亦呈现下滑趋势，但部分企业四季度产量环比上升。
• 基本面驱动：铂金因战略属性和结构性短缺仍具支撑，但整体驱动弱于2025年；钯金则面临需求收缩压力。

关键信息梳理

1. 2025年全球铂钯产量情况

• 铂产量：2025年全球铂矿产量约172.66吨，同比下降约4.0%。
• 钯产量：2025年全球钯矿产量约198.19吨，同比下降约4.0%。
• 主要矿企产量：
  • 铂产量：四大海外矿企2025年Q4铂产量总计37.38吨，环比增长9.12%；全年铂产量总计134.46吨，同比减少3.35%。
  • 钯产量：四大海外矿企2025年Q4钯产量总计44.00吨，环比增长8.88%；全年钯产量总计167.23吨，同比减少3.81%。

2. 2026年产量指引

• 诺里尔斯克镍业：
  • 铂产量指引：19.2-19.8吨，较2025年小幅下滑。
  • 钯产量指引：75.1-76.7吨，较2025年略有下降。
• 未泰铂业：
  • 2026年铂族金属（PGM）产量指引为93.3-105.8吨，与2025年指引持平。
• 英帕拉铂业：
  • 2026财年6E精炼产量指引为105.8-112.0吨，较2025年小幅下滑。
• 斯班-静水：
  • 2026年南非PGM产量指引为51.3-54.4吨，美国PGM产量指引为8.7-9.3吨，均小幅下降。

3. 2026年供需格局展望

• 铂供需：
  • 供应：预计2026年全球铂供应230.3吨，同比增长3.9%。
  • 需求：预计2026年全球铂需求229.7吨，同比下降5.6%，维持结构性短缺。
  • 供应缺口：预计2026年铂供应缺口约7吨，较2025年显著收窄。
• 钯供需：
  • 供应：预计2026年全球钯供应282.07吨，同比增长2.29%。
  • 需求：预计2026年全球钯需求287.82吨，同比下降6.71%。
  • 供需趋势：钯金可能由短缺转向宽松，甚至出现供应过剩。

4. 价格影响因素

• 宏观因素：
  • 美伊局势缓和，油价回落，美元指数走弱，短期对铂钯价格形成支撑。
  • 地缘政治风险、通胀、降息预期及原油价格波动仍可能扰动价格走势。
• 基本面因素：
  • 铂金因战略属性和结构性短缺支撑价格，但整体驱动弱于2025年。
  • 钯金需求收缩，价格上行弹性减弱。
  • 欧美期现价差收窄、铂金租赁利率下行，削弱跨区域现货流动驱动。

企业分析

诺里尔斯克镍业

• 产量：2025年Q4铂产量5.69吨，环比增长22.82%；全年铂产量20.75吨，同比持平。
• 资源储备：铂储量1128吨，钯储量4159吨，高品位钯金集中于泰梅尔半岛。
• 产量指引：2026年铂产量19.2-19.8吨，钯产量75.1-76.7吨，较上年略有下滑。

未泰铂业

• 产量：2025年Q4铂产量8.44吨，环比增长10.06%；全年铂产量28.98吨，同比下降6.6%。
• 资源储备：4E品位3.14g/t，Amandelbult品位长期高于4.0g/t。
• 产量指引：2026年铂族金属（PGM）产量指引为93.3-105.8吨，与2025年持平。

英帕拉铂业

• 产量：2025年Q4铂产量14.46吨，环比增长20.47%；全年铂产量同比下降1.39%。
• 资源储备：6E资源量9797.6吨，储量1527.2吨，铂资源量4827.3吨，钯资源量3029.48吨。
• 产量指引：2026年6E精炼产量指引为105.8-112.0吨，较2025年小幅下滑。

斯班-静水

• 产量：2025年Q4铂产量8.79吨，环比减少11.66%；全年铂产量35.26吨，同比下降4.48%。
• 资源储备：南非PGM资源量5514.7吨，储量914.4吨；美国PGM资源量2516.3吨，储量603.4吨。
• 产量指引：2026年南非PGM产量51.3-54.4吨，美国PGM产量8.7-9.3吨，均小幅下降。

供需与价格驱动总结

• 铂金：2026年供应缺口将收窄，但结构性短缺仍存，价格支撑较强。
• 钯金：需求收缩速度较快，供需可能由紧转松，甚至出现过剩。
• 价格弹性：2026年铂钯价格上行弹性较2025年有所减弱，主要受基本面驱动减弱及跨区域流动弱化影响。
• 投资建议：短期价格震荡，中期铂金表现强于钯金，投资者需关注地缘政治与宏观经济变化。

分析师信息

• 分析师：白素娜
• 职位：国贸期货研究院贵金属与新能源研究中心经理、首席分析师
• 教育背景：厦门大学应用统计硕士
• 研究领域：贵金属、新能源等
• 荣誉：多次荣获上期所“优秀贵金属分析师”称号，所在团队曾获“大商所优秀期货投研团队”称号

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