> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 每周財富管理策略 # 报告重點： - 港股：港股長假期後表現反覆 基金：人民幣基金具長線投資價值 - 債券：美最高法院否決關稅權；債轉股成內房主流減債工具 ·貨幣市場：紐儲行按兵不動 美經濟遜於預期 - 保險：退稅不退憂？延期年金的秘密公式 # 上周回顾 # 美股走势 美股上周全線錄得微升 道指一周升約 $0.25\%$ ，報49,625點 - 標指一周升約 $1.07\%$ ．報6,909點 - 納指一周升約 $1.5\%$ ，報 22,886 點 # 港股走势 恒指上周26,400點水平站穩 恒指一周微跌約 $0.58\%$ ，報26,413點 國指一周跌約 $0.8\%$ ，報8,959點 科指一周跌約 $2.5\%$ ，報5,211點 # 商品市場表現 紐約期油按周上升 - 紐約期油一周升約 $5.57\%$ ，收報每桶66.39美元 - 紐約期金一周升約 $0.69\%$ ，收報每盎司 5,080.90 美元 一周市場摘要 <table><tr><td>股票指數</td><td>收市</td><td>升跌</td><td>%</td></tr><tr><td>恒生指數</td><td>26,413.35</td><td>-153.77</td><td>-0.58%</td></tr><tr><td>金融指數</td><td>51,722.83</td><td>227.43</td><td>0.44%</td></tr><tr><td>公用事業指數</td><td>41,179.26</td><td>-28.81</td><td>-0.07%</td></tr><tr><td>地產指數</td><td>21,289.14</td><td>195.67</td><td>0.93%</td></tr><tr><td>工商指數</td><td>13,912.94</td><td>-183.58</td><td>-1.30%</td></tr><tr><td>國企指數</td><td>8,959.56</td><td>-73.15</td><td>-0.81%</td></tr><tr><td>紅籌指數</td><td>4,384.28</td><td>45.94</td><td>1.06%</td></tr><tr><td colspan="4"></td></tr><tr><td>環球股市</td><td>收市</td><td>升跌</td><td>%</td></tr><tr><td>道瓊斯指數</td><td>49,625.97</td><td>125.04</td><td>0.25%</td></tr><tr><td>標普500</td><td>6,909.51</td><td>73.34</td><td>1.07%</td></tr><tr><td>納斯達克</td><td>22,886.07</td><td>339.40</td><td>1.51%</td></tr><tr><td>英國富時</td><td>10,686.89</td><td>240.54</td><td>2.30%</td></tr><tr><td>法國CAC</td><td>8,515.49</td><td>203.75</td><td>2.45%</td></tr><tr><td>德國DAX</td><td>25,260.69</td><td>345.81</td><td>1.39%</td></tr><tr><td>日經225</td><td>56,825.70</td><td>-116.27</td><td>-0.20%</td></tr><tr><td>上海綜合</td><td>4,082.07</td><td>16.49</td><td>0.41%</td></tr><tr><td colspan="4"></td></tr><tr><td>商品</td><td>收市</td><td>升跌</td><td>%</td></tr><tr><td>紐約期油</td><td>66.39</td><td>3.50</td><td>5.57%</td></tr><tr><td>倫敦期油</td><td>71.76</td><td>4.01</td><td>5.92%</td></tr><tr><td>紐約期金</td><td>5,080.90</td><td>34.60</td><td>0.69%</td></tr><tr><td colspan="4"></td></tr><tr><td>外匯</td><td>收市</td><td>升跌</td><td>%</td></tr><tr><td>美匯指數</td><td>97.80</td><td>0.88</td><td>0.91%</td></tr><tr><td>歐元</td><td>1.1784</td><td>-0.0084</td><td>-0.71%</td></tr><tr><td>日圓</td><td>155.05</td><td>2.35</td><td>1.54%</td></tr><tr><td>澳元</td><td>0.7081</td><td>0.0008</td><td>0.11%</td></tr></table> 標普500指數回顧：一周升約 $1.07\%$ 資料來源：彭博、光大證券國際（截至2026年2月20日） 美國財政部早前公布的數據顯示，在截至1月的2026財政年度頭4個月，聯邦政府預算赤字從去年同期的8,400億美元，降低至6,970億美元，跌幅為 $17\%$ ；在對日曆差異進行調整後，2026年度至今的赤字下降 $21\%$ 。 美國最高法院早前裁定，總統特朗普去年4月引用《國際緊急經濟權力法》，向全球多地徵收對等關稅，超出總統權限。特朗普對裁決感失望，並宣布引用《1974年貿易法》第122條，在已徵收關稅基礎上對全球商品加徵 $15\%$ 關稅。 - 上證綜合指數回顧：一周升約 $0.4\%$ 資料來源：彭博、光大證券國際（截至2026年2月13日） 中國汽車工業協會調研17家重點車企縮短供應商賬期至60天內的承諾，結果顯示絕大多數重點車企已把賬期壓縮至60天內，平均賬期約54天，比去年同期縮短約10天，其中平均賬期低於50天的企業有4家。然而，部分車企在供應商貸款支付上還存在一些問題，需要持續推動解決。 國家統計局早前公布，1月全國居民消費價格(CPI)按年升 $0.2\%$ ，升幅較上月收窄0.6個百分點，遜於預期的升 $0.4\%$ 。按年比，食品價格跌 $0.7\%$ ，非食品價格升 $0.4\%$ ；按月比，1月份CPI升 $0.2\%$ ；其中，食品價格持平，非食品價格升 $0.2\%$ 。 港股長假期後表現反覆 資料來源：彭博、光大證券國際(截至 2026 年 2 月 20 日) # 技術分析 因應農曆新年長假期，恒指上周的交易日數較少，僅得1.5個交易日，加上缺乏「北水」參與，大市主要處於區間上落階段，上周五收報26,413點跌292點或 $1.1\%$ 。 大市本周初曾反彈並升破二萬七大關，但其後再度回軟，隨著美國總統特朗普將訪華，料對中美經貿關係走向正面，相信有望對整體市況氣氛帶來一定的懆懼，現階段宜以27,300點至27,400點區間作為上方短線目標。然而中東局勢持續備受關注，若大市回調，投資者宜關注26,300點至26,400點之間能否再現承托。 # 本周走势前瞻 本港將公佈2026/27年度《財政預算案》 美國將公佈上週首次申領失業金人數、1月PPI等數據 # 重點板塊 物管行業為具備民生剛性需求的成熟產業，業務收入穩定，經濟週期起伏對其影響相對較低，屬優秀的長綫投資赛道，投資者不妨關注相關行業的中長線走向。 我們認爲部份龍頭大型的物管企業在盈利質量、營運穩健性及護城河概念都較為超卓，可以介定為優秀投資標的。特別建議投資者留意行業統治力顯著的物管公司，因為在現時劣質企業逐漸出清，行業整合加速的背景下，相信可以有利行業龍頭持續提升市場佔有率，實現規模擴張與價值提升，使龍頭物管企業大幅受惠，形成更堅固行業領導優勢，在長線可望獲得更高估值，並持續為投資者帶來穩定回報。 # 概念股： 華潤萬象生活（1209.HK） # 基金 # 成熟市場 美國去年第四季國內生產總值環比年率初值為增長 $1.4\%$ ，市場預期為增長 $3\%$ ；GDP隱性平減指數初值為上升 $3.7\%$ ，預期為升 $2.9\%$ 。內，最終銷售初值為增加 $1.2\%$ ，預期為增加 $2.6\%$ ；消費者支出初值為增加 $2.4\%$ 。 美國去年12月PCE物價指數按月上升 $0.4\%$ ，市場預期為上升 $0.3\%$ ；按年上升 $2.9\%$ ，預期上升 $2.8\%$ 。期內，核心PCE物價指數按月上升 $0.4\%$ ，預期上升 $0.3\%$ ；按年上升 $3\%$ ，預期上升 $2.9\%$ 。 # 新興市場 2026年1月份中國社會融資規模增量為7.22萬億元人民幣下同，比上年同期多1,662億元；市場預期增量7.085萬億元。 國家統計局公布2026年1月份，全國居民消費價格(CPI)按年上漲 $0.2\%$ ，低於市場預計升 $0.4\%$ 。其中，城市上漲 $0.2\%$ ，農村上漲 $0.1\%$ ；食品價格下降 $0.7\%$ ，非食品價格上漲 $0.4\%$ ；消費品價格上漲 $0.3\%$ ，服務價格上漲 $0.1\%$ 。 # 本周策略 - 人民幣基金具長線投資價值 2026年初，美國對外政策的緊張局勢，促使美元指數再次回落，投資者紛紛減持美元資產，為人民幣提供了有利的升值因素。此外，中國人民銀行的政策旨在支持經濟復甦，儘管短期內可能對人民幣造成走勢波動，但若政策有效提升經濟表現，將利好人民幣的長期走勢。人民幣的國際化也是重要因素，隨着人民幣在全球貿易結算中的使用增加，與其他國家的貨幣互換協議日益增多，人民幣有望在長期内保持穩定。 下表為每周最受客戶歡迎基金*的最新表現摘要 <table><tr><td colspan="9">每週最受客戶歡迎基金*(2026年2月16日至2026年2月20日)</td></tr><tr><td>基金名稱</td><td>1個月 回報(%)</td><td>年初至今 回報(%)</td><td>2025年 回報(%)</td><td>2024年 回報(%)</td><td>2023年 回報(%)</td><td>2022年 回報(%)</td><td>2021年 回報(%)</td><td>3年標準差 (%)</td></tr><tr><td colspan="9">股票類別</td></tr><tr><td>摩根亞洲股票高息基金</td><td>5.0</td><td>8.3</td><td>27.8</td><td>6.5</td><td>11.8</td><td>-11.8</td><td>6.1</td><td>13.2</td></tr><tr><td>JPM環球天然資源</td><td>7.4</td><td>22.6</td><td>48.7</td><td>-6.8</td><td>1.1</td><td>17.4</td><td>20.9</td><td>18.1</td></tr><tr><td>木星黃金白銀基金</td><td>-2.2</td><td>20.4</td><td>187.0</td><td>19.2</td><td>-2.0</td><td>-13.4</td><td>-16.7</td><td>35.4</td></tr><tr><td>安聯環球人工智能股票基金</td><td>3.8</td><td>5.3</td><td>15.8</td><td>16.7</td><td>48.9</td><td>-45.6</td><td>7.9</td><td>20.3</td></tr><tr><td>晉達環球策略股票基金</td><td>2.1</td><td>4.0</td><td>26.6</td><td>16.1</td><td>21.8</td><td>-25.9</td><td>19.6</td><td>10.7</td></tr><tr><td colspan="9">債券市場</td></tr><tr><td>聯博美元收益基金</td><td>1.1</td><td>1.3</td><td>7.5</td><td>2.9</td><td>8.3</td><td>-13.1</td><td>-0.3</td><td>5.3</td></tr><tr><td>富達新興市場債券基金</td><td>1.9</td><td>3.1</td><td>13.6</td><td>4.8</td><td>8.6</td><td>-26.1</td><td>-3.2</td><td>7.2</td></tr><tr><td colspan="9">股債混合</td></tr><tr><td>施羅德亞洲高息股債基金</td><td>4.8</td><td>7.9</td><td>15.9</td><td>9.4</td><td>3.4</td><td>-14.5</td><td>3.6</td><td>8.0</td></tr><tr><td>施羅德環球股債增長收息</td><td>1.9</td><td>6.7</td><td>21.7</td><td>7.6</td><td>15.2</td><td>-16.2</td><td>4.0</td><td>8.8</td></tr><tr><td colspan="9">貨幣市場</td></tr><tr><td>大成貨幣市場基金</td><td>0.5</td><td>1.0</td><td>4.4</td><td>4.7</td><td>5.6</td><td>1.9</td><td>1.0</td><td>1.0</td></tr></table> 資料來源：彭博（截至2026年2月20日） *「每周最受客戶歡迎基金」為「光大證券國際」於2026年2月16日至2026年2月20日期間·代理之基金中銷量最高的十檔基金（跟據每檔基金的認購及轉換總額（港元或其等值）計算） # 附註： 1. 1個月回報：計算基金由2026年1月20日至2026年2月20日，按每周更新 2. 年度回報：計算基金歷年回報·由該歷年開始至該歷年結束 3. 回報均以資產淨值對資產淨值、所有股息（如有）再投資之原則計算 4. 標準差：用作量度基金的回報率與其平均值的差異，為基金的相關波動性風險提供量化指標 # 重要聲明及風險披露： 1. 以上資料未經香港證券及期貨事務監察委員會（「證監會」）審批。 2. 以上所載資料不應視為向個別投資者作出之特定推薦或專業財務意見。在作出任何投資決定前，投資者亦須考慮本身需要及實際情況或徵詢獨立財務意見。 3. 以上資料僅供參考之用，投資者不應只單獨基於以上資料而作出投資決定；當中所載任何意見並不構成由光大證券國際任何成員、其各自的董事、代表及/或雇員（不論作為委託人或代理）向他人作出買賣任何證券、基金、期貨、期權或其他金融工具的要約或招攜。 4. 投資於基金可能涉及（但不限於）外匯風險、利率風險、信貸風險、政治及政策風險、市場風險等，若基金投資於新興市場、衍生工具、單一國家，投資者或會蒙受相關額外風險。投資此等基金可能涉及高風險，未必適合所有投資者。您的投資可能因買賣投資產品而有所增加或減少，投資基金的價格可升可跌，甚至可能變成毫無價值。過往業績（尤其短期回報，例如1個月回報）並非日後表現指標。投資者作出投資決定前，應先參閱基金便覽、招股章程、產品資料概覽及其它相關檔以瞭解詳情（包括當中所載之風險因素之全文）。 # 債券 # 美最高法院否決關稅權；債轉股成內房主流減債工具 美國最高法院20日以6比3裁定特朗普無權援引《國際緊 美國最高法院20日以6比3裁定特朗普無權援引《國際緊急經濟權力法》加徵全球性關稅，政府或須向進口商退還逾1,750億美元，進一步加劇財政赤字壓力。特朗普週末宣布改援引1974年《貿易法》第122條，對全球進口商品課徵 $15\%$ 基準關稅，預計2月24日生效。財長貝森特表示，此舉預計令2026年關稅收入維持不變。市場對財政赤字及債務負擔憂慮升溫，債市氣氛趨謹慎。總結上週五收市2年期國債孳息率報 $3.482\%$ ，10年期國債孳息率報 $4.083\%$ ，30年期國債孳息率報 $4.724\%$ 。CME的FedWatch工具顯示，聯儲局3月降息 $0.25\%$ 機率為 $12.5\%$ 。 債轉股已成為當前內房重組的主流方案，主要分為兩種形式。第一種為直接債轉股，即債權人以債券本金直接轉換公司新發行股份，換股價格通常設有溢價(premium)，較市價高出一定比例。這種方式即時完成股權轉換，債務直接從資產負債表剔除，惟需發行大量新股，股本即時擴張。第二種為發行強制可轉換債券(Mandatory Convertible Bonds，MCB)，債權人先獲分配MCB，該債券設有指定轉股時間表，例如即時轉股部分及延後一定時間(如18至30個月)將剩餘部分轉股，轉股價格同樣附帶溢價。MCB形式下，債務先轉為債務工具，之後按時程自動或強制轉為股權，達至債轉股的效果。 # 本周精選債券 # 投資評級債券 <table><tr><td rowspan="2">發行人</td><td rowspan="2">票息 (%)</td><td rowspan="2">到期日</td><td colspan="2">信貸評級</td><td rowspan="2">貨幣</td><td rowspan="2">買入價</td><td colspan="3">價格升跌</td><td rowspan="2">到期孳息率 (%)</td><td rowspan="2">贖回孳息率 (%)</td></tr><tr><td>穆迪</td><td>標準普爾</td><td>1 周</td><td>1 個月</td><td>3 個月</td></tr><tr><td>渣打集團</td><td>7.767</td><td>2028</td><td>A3</td><td>BBB+</td><td>USD</td><td>107.450</td><td>-0.048</td><td>+0.002</td><td>-0.591</td><td>4.500</td><td>3.285</td></tr><tr><td>中國平安保險海外</td><td>2.85</td><td>2031</td><td>Baa2</td><td>N/A</td><td>USD</td><td>94.273</td><td>+0.911</td><td>+1.327</td><td>+0.867</td><td>4.029</td><td>NA</td></tr><tr><td>騰訊控股</td><td>3.925</td><td>2038</td><td>A1</td><td>A+</td><td>USD</td><td>95.743</td><td>+1.395</td><td>+1.446</td><td>+0.054</td><td>4.388</td><td>4.404</td></tr><tr><td>匯豐控股</td><td>6.332</td><td>2044</td><td>A3</td><td>A-</td><td>USD</td><td>112.100</td><td>+1.446</td><td>+0.298</td><td>+1.294</td><td>5.310</td><td>5.249</td></tr><tr><td>M&G投資</td><td>5.56</td><td>2055</td><td>Baa1</td><td>BBB</td><td>GBP</td><td>99.865</td><td>+1.090</td><td>+0.922</td><td>+3.409</td><td>7.420</td><td>5.578</td></tr></table> 非投資評級債券 <table><tr><td rowspan="2">發行人</td><td rowspan="2">票息 (%)</td><td rowspan="2">到期日</td><td colspan="2">信貸評級</td><td rowspan="2">貨幣</td><td rowspan="2">買入價</td><td colspan="3">價格升跌</td><td rowspan="2">到期孳息率 (%)</td><td rowspan="2">贖回孳息率 (%)</td></tr><tr><td>穆迪</td><td>標準普爾</td><td>1 周</td><td>1 個月</td><td>3 個月</td></tr><tr><td>福特汽車</td><td>4.346</td><td>2026</td><td>Ba1</td><td>BBB-</td><td>USD</td><td>101.281</td><td>+0.026</td><td>+0.091</td><td>+0.247</td><td>2.684</td><td>1.933</td></tr><tr><td>新濠博亞</td><td>5.625</td><td>2027</td><td>Ba3</td><td>BB-</td><td>USD</td><td>101.374</td><td>+0.028</td><td>+0.037</td><td>+0.298</td><td>4.593</td><td>-10.132</td></tr><tr><td>希捷科技</td><td>5.75</td><td>2034</td><td>Ba3</td><td>NR</td><td>USD</td><td>103.414</td><td>+0.190</td><td>-0.048</td><td>+0.523</td><td>5.258</td><td>5.235</td></tr><tr><td>軟銀集團</td><td>6.25</td><td>2028</td><td>Ba2u</td><td>BB+</td><td>USD</td><td>102.278</td><td>-0.083</td><td>-0.397</td><td>-0.682</td><td>5.107</td><td>4.972</td></tr><tr><td>日產汽車</td><td>4.345</td><td>2027</td><td>Ba2</td><td>BB-</td><td>USD</td><td>100.753</td><td>+0.368</td><td>+0.491</td><td>+1.505</td><td>3.842</td><td>3.787</td></tr></table> 無評級債券 <table><tr><td rowspan="2">發行人</td><td rowspan="2">票息 (%)</td><td rowspan="2">到期日</td><td colspan="2">信貸評級</td><td rowspan="2">貨幣</td><td rowspan="2">買入價</td><td colspan="3">價格升跌</td><td rowspan="2">到期孳息率 (%)</td><td rowspan="2">贖回孳息率 (%)</td></tr><tr><td>穆迪</td><td>標準普爾</td><td>1 周</td><td>1 個月</td><td>3 個月</td></tr><tr><td>新鴻基公司</td><td>5</td><td>2026</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>USD</td><td>101.231</td><td>+0.002</td><td>-0.002</td><td>+0.145</td><td>2.646</td><td>NA</td></tr><tr><td>首創置業</td><td>7.15</td><td>2028</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>USD</td><td>102.260</td><td>+0.237</td><td>+0.274</td><td>-1.511</td><td>5.970</td><td>5.927</td></tr><tr><td>資本策略地產</td><td>10.5</td><td>2028</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>USD</td><td>103.912</td><td>+0.762</td><td>+1.241</td><td>+1.792</td><td>8.528</td><td>9.393</td></tr><tr><td>天風證券</td><td>6.5</td><td>2026</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>USD</td><td>101.310</td><td>-0.089</td><td>-0.153</td><td>-0.484</td><td>-43.967</td><td>NA</td></tr><tr><td>新加坡航空</td><td>3.375</td><td>2029</td><td>N/A</td><td>N/A</td><td>USD</td><td>99.405</td><td>+0.232</td><td>+0.630</td><td>+0.250</td><td>3.592</td><td>3.606</td></tr></table> 截至2026年2月24日 重要聲明及風險披露 1. 以上價格及回報資料只可作參考用途。債券的買入/賣出價及回報或會因認購日期不同而出現重大改變。 2. 「贖回時孳息」及「到期孳息率」屬假設性的回報率，及僅作參考之用。投資者應注意，最終之實際回報有機會大幅少於計算之回報，甚至出現虧損。 3. 債券投資並非銀行存款，且帶有風險，亦可能導致本金的損失。閣下應注意，投資於以非本土貨幣結算的債券將受匯率波動的影響，可能導致本金出現虧損。其他主要風險包括（但不局限於）信貸風險、市場風險及流動性風險。光大證券國際不會對有關債券或發行人的收益率、違約風險或信貸質業作出任何保證或聲明。此投資服務並不適用於美國人士，亦可能只限在某些司法管轄區提供。債券價格可升亦可跌。 # 貨幣市場 # 紐儲行按兵不動 美經濟遜於預期 - 紐儲行將利率維持在 $2.25\%$ 不變，結果符合市場預期。紐元 2026 年至今表現較佳，週五收市報 0.5976 ·美國去年第四季經濟增長初值遜於市場預期。美匯指數上週一度重返98水平之上，週五收市報97.796 紐：紐西蘭儲備銀行將央行現金利率維持在 $2.25\%$ 不變，結果符合市場預期。央行稱貨幣政策將在未來一段時間內維持寬鬆，以支持經濟復甦。紐元兑美元2026年至今表現較佳，由年初約0.571水平一度高價0.6093，之後回落至0.6水平整固，上週五收市報0.5976。 美：美國去年12月個人消費支出(PCE)物價指數按年上升 $2.9\%$ ，預期上升 $2.8\%$ 。國內，核心PCE物價指數按年上升 $3\%$ ，預期上升 $2.9\%$ 。除此之外，美國公佈去年第四季國內生產總值(GDP)初值為增長 $1.4\%$ ，差過市場預期的增長 $3\%$ 。美匯指數上週小幅上揚並一度重返98水平之上，週五收市報97.796。 各主要貨幣表現 <table><tr><td>外匯</td><td>最新 收市價</td><td>1日 變動(%)</td><td>7日 變動(%)</td><td>年初至今 變動(%)</td><td colspan="6">年初至今變動(%)</td></tr><tr><td>美匯指數</td><td>97.796</td><td>-0.13</td><td>0.91</td><td>-0.53</td><td>10.00</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>歐元兑美元</td><td>1.1784</td><td>0.09</td><td>-0.71</td><td>0.32</td><td>5.00</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>英鎊兑美元</td><td>1.348</td><td>0.11</td><td>-1.25</td><td>0.04</td><td>0.00</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>澳元兑美元</td><td>0.7081</td><td>0.35</td><td>0.11</td><td>6.11</td><td rowspan="2">-5.00</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>紐元兑美元</td><td>0.5976</td><td>0.05</td><td>-1.06</td><td>3.79</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>美元兑加元</td><td>1.3681</td><td>0.01</td><td>0.47</td><td>-0.31</td><td rowspan="3">-10.00</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>美元兑日圓</td><td>155.05</td><td>0.03</td><td>1.54</td><td>-1.06</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>美元兑離岸人民幣</td><td>6.8978</td><td>-0.03</td><td>-0.05</td><td>-1.12</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> 資料來源：彭博、光大證券國際(截至 2026 年 2 月 23 日) # 保險/強積金 # 退税不退憂？延期年金的秘密公式 踏入2026年，香港退休市場率先交出亮眼的成績單：強積金總資產規模突破2,790億美元，以8.1%的十年年均增長率跑贏多個成熟市場<sup>1</sup>。然而，資產規模擴張不等於退休無憂。在「資產增值」與「退休保障」的落差之間，延期年金作為其中一塊關鍵拼圖，提供具有稅務優惠的「退休收入年金化」公式，將儲蓄轉化為穩定現金流。根據保險業監管局(IA)的最新數據<sup>2</sup>，延期年金發出約50,000份保單，貢獻32億港元，佔個人業務總保費的1.2%。這反映在人口高齡化的背景之下，市場對於延期年金的需求持續上升。而隨著課稅年度截止日期臨近，延期年金亦再度成為財務規劃的熱門選擇。 # 公式一：退稅的槓桿效應 首先，我們不厭其煩地重溫一次延期年金的最大優勢。每名納稅人每年可將延期年金保費與可扣稅自願性供款合計申索扣除，上限為60,000港元。以現時最高稅率 $17\%$ 計算，滿額退稅即慾10,200港元。留意這筆稅務減免不是「回水」，而是政府為退休規劃提供的稅務配對支持，一邊慾稅，一邊為退休儲蓄加碼。更重要的是，這條公式容許「家庭化運作」。已婚納稅人可為配偶繳付保費並申請扣稅，夫婦合共可享高達120,000港元的扣稅額。若雙方收入差距較大亦可考慮合併報稅，慾稅效果可達20,400港元。若以10年供款期計算，單是個人退稅已可累積超過10萬元，相等於額外建立一筆緊急預備金。 # 公式二：「退憂」的關鍵轉折 延期年金在獲得退稅和固定收入的同時，流動性往往成為懺牲品。坊間一直存在質疑：為慳稅而鎖死資金，值得嗎？現時市面上的延期年金特點持續升級，讓投保人更容易配合自身需求而去捲選合適的計劃。例如萬通保險的「萬通延期年金3」，提供終身年金權益選項，突破過去10年或20年的派發期限。換言之，無論受保人活到90歲還是100歲，每月持續派發年金，對沖「人還在、錢沒了」的長壽風險。除此之外，忠意保險的「悠然稅悅延期年金」則提供長達兩年的保費假期，以應對突發財務需要。另外亦可靈活自訂年金入息年齡，配合不同退休節奏，真正做到「退稅」不「退憂」。 # 公式三：數字背後的風險管理 任何公式都有邊界。延期年金並不是博取高回報的工具，看懂產品說明書，比看懂廣告更加重要。第一，延期年金的預期回報包括「保證」與「非保證」，非保證回報受保險公司投資表現影響，實際派發金額可能會高於或低於預期。因此選擇產品時，應參考各保險公司的分紅實現率。第二，核心數字公式在於計算內部回報率，需要考慮保費折扣及產品結構等因素。包括供款期和年金領取期。繳費模式亦有影響，因年繳保單的內部回報率普遍高於月繳保單。第三，通脹風險難以預計，而年金入息有可能無法應付未來的需求。現時市場有些產品設計了年金收入逐年遞增機制，從而抵抗通脹。第四，留意退保的實質成本。延期年金計劃主要為「退休後」生活而設，若因「退休前」緊急需要而提前退保，退保價值通常遠低於已繳保費，甚至可能歸零。為避免重大損失，決定退保前務必再三慎重衡量。 退休不只是一場儲蓄馬拉松，更是規劃現金流的策略遊戲。延期年金是其中不可或缺的一環，憑藉「自製長糧」的優勢，與其他多元化理財工具相輔相成，才能更穩健地構建抵禦長壽風險的退休藍圖。 溫馨提示，客戶購買保單前先考慮不同因素，例如購買保險的目的、保障需要、負擔能力、保障範圍等，從而選擇適合自己保險產品。有興趣進一步了解的讀者，建議向專業的理財或保險顧問查詢。 精選合資格延期年金計劃 <table><tr><td>年金類型</td><td>保險公司</td><td>計劃名稱</td><td>供款年期</td><td>年金入息期</td></tr><tr><td rowspan="4">終身年金</td><td>中銀人壽</td><td>中銀人壽延期年金計劃終身</td><td rowspan="4">5 年 / 10 年</td><td>60 歲至終身</td></tr><tr><td>中國人壽</td><td>優暇人生延期年金計劃Ⅱ</td><td>60 歲至 108 歲</td></tr><tr><td>永明金融</td><td>豐碩延期年金計劃</td><td>至 100 歲</td></tr><tr><td>萬通保險</td><td>萬通延期年金 3</td><td>終身</td></tr><tr><td rowspan="11">固定年期</td><td>友邦</td><td>AIA 延期年金計劃 2</td><td>5 年</td><td>10 年</td></tr><tr><td>安盛</td><td>「賞精彩」延期年金計劃</td><td>5 年 / 10 年</td><td>10 年 / 20 年</td></tr><tr><td>中銀人壽</td><td>中銀人壽延期年金計劃(固定年期)</td><td>5 年</td><td>10 年</td></tr><tr><td>中國人壽</td><td>優裕人生延期年金計劃</td><td>5 年 / 10 年</td><td>10 年</td></tr><tr><td>安達人壽</td><td>Gold 富稅延期年金計劃</td><td>5 年 / 10 年</td><td>10 年</td></tr><tr><td>周大福人壽</td><td>「裕享」延期年金計劃 2</td><td>5 年 / 9 年</td><td>20 年</td></tr><tr><td>富衛保險</td><td>盈·歲悦延期年金計劃</td><td rowspan="5">5 年 / 10 年</td><td>10 年 / 20 年</td></tr><tr><td>忠意人壽</td><td>悠然稅悦延期年金</td><td>10 年</td></tr><tr><td>宏利</td><td>歲稅樂享延期年金</td><td>55 - 85 歲</td></tr><tr><td>保誠</td><td>保誠「隽逸人生」延期年金計劃</td><td>10 年 / 20 年</td></tr><tr><td>永明金融</td><td>豐碩延期年金計劃</td><td>10 年 / 15 年 / 20 年</td></tr><tr><td></td><td>萬通保險</td><td>萬通延期年金3</td><td></td><td>10年/20年</td></tr></table> 上述資料只作參考，詳情請參閱各保險公司之保單條款及細則 環球股市 <table><tr><td></td><td>現價</td><td>五天變化(%)</td><td>一個月變化(%)</td><td>年初至今變化(%)</td><td>一年變化(%)</td></tr><tr><td>恒生指數</td><td>26,413.35</td><td>-0.6%</td><td>-0.3%</td><td>3.1%</td><td>17.0%</td></tr><tr><td>國企指數</td><td>8,959.56</td><td>-0.8%</td><td>-1.5%</td><td>0.5%</td><td>7.7%</td></tr><tr><td>道瓊斯</td><td>49,625.97</td><td>0.3%</td><td>2.3%</td><td>3.3%</td><td>12.3%</td></tr><tr><td>標普 500</td><td>6,909.51</td><td>1.1%</td><td>1.7%</td><td>0.9%</td><td>12.9%</td></tr><tr><td>納斯達克</td><td>22,886.07</td><td>1.5%</td><td>-0.3%</td><td>-1.5%</td><td>14.6%</td></tr><tr><td>德國 DAX</td><td>25,260.69</td><td>1.4%</td><td>2.3%</td><td>3.1%</td><td>13.2%</td></tr><tr><td>法國 CAC40</td><td>8,515.49</td><td>2.5%</td><td>5.6%</td><td>4.5%</td><td>4.8%</td></tr><tr><td>倫敦富時 100</td><td>10,686.89</td><td>2.3%</td><td>5.5%</td><td>7.6%</td><td>23.4%</td></tr><tr><td>日經 225 指數</td><td>56,825.70</td><td>-0.2%</td><td>7.2%</td><td>12.9%</td><td>46.9%</td></tr><tr><td>台灣加權指數</td><td>33,773.26</td><td>0.0%</td><td>6.3%</td><td>16.6%</td><td>43.8%</td></tr><tr><td>上證综指</td><td>4,082.07</td><td>0.0%</td><td>-0.8%</td><td>2.9%</td><td>21.8%</td></tr><tr><td>深證成指</td><td>14,100.19</td><td>0.0%</td><td>-0.4%</td><td>4.3%</td><td>30.6%</td></tr></table> 匯率 <table><tr><td></td><td>現價</td><td>五天變化(%)</td><td>一個月變化(%)</td><td>年初至今變化(%)</td><td>一年變化(%)</td></tr><tr><td>美元/港元</td><td>7.8146</td><td>0.0%</td><td>0.2%</td><td>0.4%</td><td>0.5%</td></tr><tr><td>歐元/美元</td><td>1.1784</td><td>-0.7%</td><td>0.5%</td><td>0.3%</td><td>12.2%</td></tr><tr><td>英鎊/美元</td><td>1.3480</td><td>-1.3%</td><td>0.3%</td><td>0.0%</td><td>6.4%</td></tr><tr><td>美元/日圓</td><td>155.05</td><td>1.5%</td><td>-2.0%</td><td>-1.1%</td><td>3.6%</td></tr><tr><td>澳元/美元</td><td>0.7081</td><td>0.1%</td><td>5.1%</td><td>6.1%</td><td>10.6%</td></tr><tr><td>紐元/美元</td><td>0.5976</td><td>-1.1%</td><td>2.5%</td><td>3.8%</td><td>3.7%</td></tr><tr><td>美元/加元</td><td>1.3681</td><td>0.5%</td><td>-1.1%</td><td>-0.3%</td><td>-3.5%</td></tr><tr><td>美匯指數</td><td>97.796</td><td>0.9%</td><td>-0.9%</td><td>-0.5%</td><td>-8.1%</td></tr></table> 利率 <table><tr><td></td><td>目前水平(%)</td><td>五天變化(基點)</td><td>三十天變化(基點)</td><td>年初至今變化(基點)</td><td>年比增長(基點)</td></tr><tr><td>美國兩年期債券孳息率</td><td>3.4781</td><td>7.05</td><td>-11.87</td><td>0.51</td><td>-79.18</td></tr><tr><td>美國十年期債券孳息率</td><td>4.0826</td><td>3.43</td><td>-20.99</td><td>-8.44</td><td>-42.27</td></tr><tr><td>美國三十年期債券孳息率</td><td>4.7235</td><td>2.92</td><td>-19.54</td><td>-12.01</td><td>-2.33</td></tr><tr><td>一個月香港銀行同業拆息</td><td>2.4767</td><td>-3.79</td><td>-28.25</td><td>-59.88</td><td>-158.16</td></tr><tr><td>三個月香港銀行同業拆息</td><td>2.6751</td><td>-1.14</td><td>-18.08</td><td>-25.73</td><td>-132.49</td></tr><tr><td>一個月上海銀行同業拆息</td><td>1.5500</td><td>0.00</td><td>-1.00</td><td>-3.80</td><td>-22.80</td></tr><tr><td>三個月上海銀行同業拆息</td><td>1.5790</td><td>0.00</td><td>-2.10</td><td>-2.10</td><td>-20.12</td></tr></table> 資料來源：彭博、光大證券國際(截至 2026 年 2 月 23 日) 如閣下對以上資訊有任何查詢，歡迎聯絡您的客戶經理。 地址： 香港銅鑼灣希慎道33號利園一期28樓 電話： +852 3920 2888 傳真：+85239202700 網址： http://www.ebshk.com 為方便投資者可隨時閱讀我們的報告，我們已將相關報告上載與公司網站，投資者可透過以下鏈接參閱： https://www.ebshkfg.com/tc/research-wealthManagement 分析員：伍禮賢、湯麗鴻 保險部分由陳政生(IA:4517)提供 # 權益披露 # 分析員核證 分析員（等）謹此聲明： 1. 本報告所表達意見均準確反映分析員（等）對任何及一切所述公司及其證券之個人見解； 2. 有關分析員（等）之報酬不會直接或間接與本報告或投資銀行業務所發表的特定意見或觀點有任何連繫；及 3. 有關分析員（等）不會受投資銀行業務部直接監管，亦毋須向其直接匯報。 # 分析員披露事項 財務權益： 分析員（等）及其有聯繫者並無持有與報告中論述的上市法團有關的財務權益。 相關關係： 分析員（等）及其有聯繫者並無於報告中論述的上市法團擔任高級人員。 # 光大證券國際之財務權益及商務關係 「光大證券國際」指中國光大證券國際有限公司及光大證券國際（香港）有限公司，及各旗下在香港經管證券業務的子公司、聯營公司和關聯公司，包括但不限於光大證券投資服務（香港）有限公司。光大證券國際並無就本報告所述任何證券（或其衍生工具）在香港進 # 每周財富管理策略 2026年2月24日 行莊家活動。光大證券國際於本報告發佈日期亦沒有擁有相等於報告中所述的上市法團市值1%或以上的財務利益。同樣地，光大證券國際，包括其雇員及高級人員，並沒有擔任本報告中所述的上市法團的高級人員、董事或顧問。光大證券國際在過去十二個月內與報告中所述的上市法團並無投資銀行業務關係。 # 免責聲明 本報告僅供參考及討論，當中所載任何意見並不構成由光大證券國際任何成員、其董事、代表及/或雇員（不論作為委託人或代理）向他人作出買賣任何證券、期貨、期權或其他融資類工具的要約或招攔。 本報告旨在由獲光證投資服務香港提供本報告者收取，不擬向在有關分發或使用會抵觸當地司法權區或國家法律及規例之任何人士或實體，或使光大光證投資服務香港受當地法權區或國家任何監管規定限制之任何人士或實體分發或由其使用。任何擁有本報告或打算依賴或根據其所載的資料作出行動之人士或實體，必須確保其本身不受任何對其作出有關行動有所限制或禁止之本地規定所限制。 雖然本報告資料來自或編寫自光證投資服務香港相信為可靠之來源，惟並不明示或暗示地聲明或保證任何該等資料之準確性、有效性、時間性或完整性。對於任何依賴本報告之第三者而言，光證投資服務香港對某特定用途的適用性、或對謹慎責任的任何明示或隱含的保證均卸棄責任。本報告所載資料可隨時變更，而光證投資服務香港並不承諾提供任何有關變更之通知。本報告所載意見及估計反映相關分析員於本報告注明日期之判斷，並可隨時更改。光證投資服務香港並不承諾提供任何有關變更之通知。如有疑問，您應諮詢您的合資格財務顧問及/或其他專業顧問。 本報告所論述工具及投資未必適合所有投資者，而本報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、投資經驗、財務狀況或需要。投資者必須按其本身投資目標及財務狀況自行作出投資決定。光證投資服務香港建議投資者應獨立評估本報告所論述個別發行商、投資或工具，而投資者應諮詢所需之獨立顧問，以瞭解該等工具或投資，及作出適當決定。投資價值和收入或因利率或外幣匯率變動、證券價格或指數變動、公司經營或財務狀況變動及金融的其他因素而有所不同。本報告所論述之工具及投資或其相關權利之行使時間或設期限。過往表現不一定是未來表現之指引。 光證投資服務香港或光大證券國際任何其他成員在任何情況下，均不會就由於任何協力廠商在依賴本報告內容時之作為或不作為而導致任何類型之損失(無論是直接、間接、隨之而來或附帶者)，負上法律責任或具有任何責任，即使光大證券國際在有關作為或不作為發生時已有所知悉亦然。 # 免責聲明： 本資料由光大證券國際和/或其關聯機構利用接收方所提供的信息及有關媒體已公開的報告、資訊或資料而準備，並非為提供實質性的或專項的研究或分析之目的而編制，僅供接收方作為一般資訊使用。 本資料的目的並非為接收方做出投資決策提供依據、推薦或建議，本資料在任何情況下均不構成對包括但不限於接收方在內的任何機構/個人的投資建議、投資諮詢意見。接收方或任何機構/個人對於自己的投資行為應當獨立判斷，無論其做出投資決策和投資行為是否直接或間接參考了本資料，光大證券國際和/或其關聯機構不對其因直接或間接使用本資料內容所引發的任何直接或間接損失或後果承擔任何責任。 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保證金：在進行保證金交易前，投資者應瞭解以抵押品方式為交易提供融資會有相當大的損失風險，其損失可能會超過在持牌人或登記人處抵押的現金以及任何其他資產。 5. 保險：本檔內有關保險之資訊僅供參考之用，並不構成與保險合約的訂立有關的任何陳述、建議、招攤或要約。本檔不構成保險合約任何的一部分，並請參考特定產品的保單檔所載的條款及條件和其合約的除外條款。上述產品資料僅作參考之用，並將根據不同保險計畫不時有所更改變動。有關保障相關條款及詳情，包括但不限於不保事項及限制等詳情，請仔細參閱產品說明書及保單條款。 # 其他附註 光大證券投資服務（香港）有限公司及光證外匯（香港）有限公司是根據香港證券及期貨條例註冊從事各自的受規管活動的持牌法團。在本報告內，每當提述的行為或活動涉及或可能涉及香港證券及期貨條例所定義的受規管活動，有關光大證券國際的公司乃指前述持有相關受規管活動牌照的持牌法團。 © 2026光大證券國際。版權所有·未經光大證券國際事先明確以書面同意，不得轉載或分發本報告全部或部分內容。光大證券國際不會就第三者就此報告所作行動而負責。