> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【兴证策略张启尧团队】8月市场修复的三条“暗线” ## 核心内容 2024年8月，A股市场出现了一轮修复行情，其背后并非简单的超跌反弹，而是由基本面驱动的结构性行情。市场主要围绕景气因子、资金动向和外需景气展开，形成三条重要的“暗线”。 --- ## 主要观点 1. **基本面是市场定价的核心** - 8月市场修复过程中，景气因子（如净利润增速、营收增速、订单增速）成为多数行业的主要定价依据。 - 行业间表现差异显著，电子、机械设备等行业的高景气度推动其涨幅领先。 2. **增量资金主要来自私募与主动基金** - 在主要领涨行业中，私募重仓与主动基金重仓的公司表现更优。 - 这表明本轮反弹修复的资金来源以机构为主，特别是具备主动管理能力的基金。 3. **外需景气在扩散，海外营收占比高的公司受益** - 除AI链外，医药、家电、交运、零售等行业中，海外营收占比高的公司成为近期表现突出的方向。 - 这些行业表现出对外部需求的敏感性，海外业务增长带动了整体估值提升。 --- ## 关键信息 ### 1. 各行业涨跌幅及主要因子 以下为8月以来各行业涨跌幅及主要因子表现（TOP5）： | 一级行业 | 涨跌幅（%） | TOP1因子 | TOP2因子 | TOP3因子 | TOP4因子 | TOP5因子 | |----------|------------|----------|----------|----------|----------|----------| | 电子 | 12.6 | 高净利润增速 | 私募重仓 | 高营收增速 | 小市值 | 高订单增速 | | 有色金属 | 10.9 | 高PB | 动量 | 高营收增速 | 高订单增速 | 大市值 | | 机械设备 | 9.7 | 高净利润增速 | 高订单增速 | 高成交占比 | 主动基金重仓 | 高营收增速 | | 通信 | 9.7 | 私募重仓 | 高营收增速 | 高订单增速 | 高海外营收占比 | 动量 | | 建筑材料 | 9.1 | 主动基金重仓 | 高海外营收占比 | 动量 | 高营收增速 | 高成交占比 | | 基础化工 | 6.8 | 高订单增速 | 高PB | 高成交占比 | 动量 | 两融重仓 | | 医药生物 | 6.3 | 高净利润增速 | 高营收增速 | 高成交占比 | 高海外营收占比 | 小市值 | | 国防军工 | 6.2 | 私募重仓 | 高成交占比 | ETF重仓 | 主动基金重仓 | 高PB | | 计算机 | 4.9 | 主动基金重仓 | 高成交占比 | 小市值 | 高PB | 反转 | | 环保 | 4.9 | ETF重仓 | 小市值 | 非主动基金重仓 | 高PB | 高成交占比 | | 电力设备 | 4.2 | 高成交占比 | 私募重仓 | 高每股自由现金流 | 险资重仓 | 高净利润增速 | | 轻工制造 | 3.9 | 私募重仓 | 高PB | 高成交占比 | 动量 | 高净利润增速 | | 纺织服饰 | 3.0 | 高PB | 反转 | 高订单增速 | 两融重仓 | 高营收增速 | | 传媒 | 2.6 | 高营收增速 | 高PB | 反转 | 高成交占比 | 私募重仓 | | 社会服务 | 2.3 | 高成交占比 | 高营收增速 | 小市值 | 私募重仓 | 低PB | | 房地产 | 2.1 | 高成交占比 | 私募重仓 | 高每股自由现金流 | 高PB | 高营收增速 | | 建筑装饰 | 1.8 | 高PB | 高成交占比 | 小市值 | 高净利润增速 | 高营收增速 | | 煤炭 | 1.2 | ETF重仓 | 主动基金重仓 | 高PB | 动量 | 小市值 | | 汽车 | 1.0 | 低成交占比 | 小市值 | 反转 | 高订单增速 | 私募重仓 | | 石油石化 | 1.0 | 高净利润增速 | 反转 | 低成交占比 | 高订单增速 | 险资重仓 | | 农林牧渔 | 0.1 | 私募重仓 | 高PB | 小市值 | 高净利润增速 | 高成交占比 | | 商贸零售 | -0.4 | 高海外营收占比 | 高PB | 高成交占比 | 高净利润增速 | 小市值 | | 钢铁 | -0.6 | 主动基金重仓 | 私募重仓 | 小市值 | 低成交占比 | 高海外营收占比 | | 公用事业 | -0.7 | 高海外营收占比 | 高净利润增速 | 高PB | 高成交占比 | 私募重仓 | | 交通运输 | -1.2 | 高海外营收占比 | 高净利润增速 | 高成交占比 | 小市值 | 高营收增速 | | 美容护理 | -1.3 | 高成交占比 | 低成交占比 | 动量 | 高营收增速 | 高海外营收占比 | | 非银金融 | -1.6 | 动量 | 高营收增速 | 高订单增速 | 高成交占比 | 高国内营收占比 | | 家用电器 | -2.1 | 高海外营收占比 | 高成交占比 | 高PB | 高营收增速 | 高每股自由现金流 | | 食品饮料 | -2.8 | 小市值 | 高营收增速 | 高净利润增速 | 高PB | 低成交占比 | | 银行 | -3.7 | 主动基金重仓 | 高ROE | 高ROA | 高净利润增速 | 两融重仓 | --- ## 总结 8月市场修复并非单纯的技术反弹，而是由基本面改善、资金结构变化和外需回暖共同驱动的结构性行情。市场参与者应关注以下三方面： 1. **景气因子主导市场定价**：净利润增速、营收增速、订单增速等基本面指标成为多数行业涨跌的核心因素。 2. **增量资金来自机构**：私募与主动基金是本轮反弹的主要资金来源，显示出机构对市场趋势的判断和配置偏好。 3. **外需景气扩散**：医药、家电、交运、零售等行业中，海外营收占比高的公司表现更佳，表明外需改善成为市场的重要支撑。 这些“暗线”为投资者提供了重要的方向指引，有助于在后续市场波动中识别结构性机会。