深度报告-2026-01-03-太平洋证券-2026年度医药行业投资策略_聚焦创新_共赴新程_66页_5mb

2026年度医药行业投资策略总结

核心内容

2026年医药行业将进入创新兑现与全球布局的关键阶段，投资逻辑从预期驱动转向对临床数据、商业化进展和出海成果的紧密跟踪。医药板块在2025年经历了结构性牛市，中信医药指数前三季度涨幅近30%，全年累计涨幅12.89%。板块估值仍处于历史低位，具备较大的投资性价比，值得挖掘具备潜力的细分行业与个股。

主要观点

1. 创新制药：产业、政策与资本周期共振，中国创新药迎来业绩拐点与估值重塑。
2. 医疗器械：政策影响减弱，出海快速增长，企业有望迎来业绩修复。
3. 科研上游：药企研发支出边际改善，持续向中高端升级。
4. 血制品：市场需求与采浆量持续增长，建议关注头部公司。

关键信息

一、行情回顾

• 2025年医药板块整体迎来估值修复，但第四季度出现短暂回调。
• 医药制造业营收、利润降幅趋缓，业绩释放可期。
• 公募基金重仓比例低于十年平均水平，拐点后指数的超额收益可观。

二、板块梳理

• 创新制药：产业、政策与资本周期共振，推动发展。
• 医疗器械：集采影响减弱，海外扩张带来高增长。
• 科研上游：供需回暖，板块向上。
• 生物制品：资源向头部集中，持续关注供需。

三、投资策略

1. 创新制药

• 宏观环境与政策：全球市场价值创造成为核心驱动力。
• 创新药发展趋势：出海兑现与价值重估，中国创新药企在全球影响力提升。
• 前沿技术与热点：关注下一代治疗范式，如ADC、双/多特异性抗体、细胞与基因治疗、小核酸等。

2. 医疗器械

• 政策影响减弱，出海带动业绩增长，建议关注流水型产品和设备更新带来的招采增长。

3. 科研上游

• 药企研发支出边际改善，建议关注持续向中高端升级的公司。

4. 血制品

• 市场需求与采浆量持续增长，建议关注浆站资源丰富的头部公司。

四、风险提示

• 研发不及预期
• 销售不及预期
• 产品降价风险
• 质量控制风险
• 地缘政治风险

详细分析

创新制药

• 产业周期：中国医药创新已迈入高质量发展2.0阶段，2024年研发支出占营收比例接近全球水平。
• 政策周期：国内政策全面支持创新药械，从“腾笼换鸟”转向“全链条支持”。
• 资本周期：全球与国内投融资环境改善，为创新药企提供资金支持。

医药交易与出海

• 2025年前三季度中国创新药License-out交易数量达103笔，总金额达920.3亿美元，较2024年增长77%。
• 信达生物与武田制药达成超114亿美元战略合作，中国创新药对外授权总金额突破千亿美元。
• 中国在ADC、双抗、细胞疗法等领域的管线布局全球领先，热门靶点管线占比超50%。

下一代治疗范式

• ADC、双/多特异性抗体、细胞与基因治疗、小核酸等技术成为全球研发与投资焦点。
• 这些疗法在靶点范围拓展、疗效提升、克服耐药、安全性改善等方面具有显著优势。
• 肿瘤治疗领域中，ADC和双抗药物将成为新增长点，预计2029年将占据约20%的治疗支出。

未来展望

• 中国创新药在全球市场中的影响力持续提升，未来五年创新药支出预计以年均8%的速度增长。
• 2026年将重点关注具备全球竞争力的创新型企业，以及在出海和商业化方面取得进展的公司。

结论

2026年医药行业投资机会集中于具备全球竞争力的创新型企业，尤其是那些在ADC、双抗、细胞与基因治疗等下一代疗法领域取得突破的公司。同时，医疗器械和科研上游板块也具备较大的增长潜力。建议投资者紧密跟踪临床数据、商业化进展和出海成果，把握行业发展的新机遇。