20260306-格林期货-2026年焦煤焦炭期货白皮书_焦煤焦炭在能源安全的框架里弱势振荡_75页_5mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年焦煤焦炭期货白皮书 # ——焦煤焦炭在能源安全的框架里弱势振荡 # 黑色建材期货期权白皮书编委会 格林大华期货研究院 王骏 交易咨询号：Z0021220 王凯 交易咨询号：Z0013404 侯建 交易咨询号：Z0023671 # 摘要 > “双碳”背景下，我国粗钢产量连续五年产量下降，但煤焦行业的产能仍处于释放期。国内煤焦钢产业链呈现“两高两低”，即国内原煤产量新高，进口煤炭次新高，和下游钢铁需求5年新低与火电需求同比下滑的双低。2025年中国原煤产量创历史新高48.5亿吨，焦炭产量创历史新高5.04亿吨，而粗钢产量下降至5年以来新低9.61亿吨和生铁8.36亿吨。 > 在这样的背景下，整个产业链利润有限，国内煤炭行业极易陷入到囚徒困境的博弈中。要么国内原煤价格下跌至高成本煤矿减产，要么国内煤价跌至进口煤炭减量。打破这种负循环，需要靠国内政策引导减产或出口国政策减量，才能相对保持价格在区间稳定。在百年未有之大变局的背景下，考虑中国能源安全的保供，一次性化石能源中能够稳定依靠的只有煤炭行业。这就造成了2025年市场把动力煤价格指数的两极610-830认为是政策管控的区间。 > 行情回顾：2025年煤焦市场再度走出V型反转走势。上半年的下跌是供需双弱的市场行为，下半年的反转是政策引导的供给缩量与反内卷阶段性补库。2025年上半年焦煤价格的走弱，是源自2024年10月动力煤价格的承压下行，供给明显偏强导致价格一路跌至2025年6月初。6-7月国内开启反内卷举措，在查超产等政策引导下，市场采购情绪与投机偏好明显回升。伴随钢材出口创新高的带动下，价格下半年走出了反转。但进入11月后，随着港口动力煤价格大幅反弹至830元之后，煤炭行业反内卷声音逐步减弱，进口煤炭持续放量，供暖季的民生问题与能源安全保供叠加，行业反内卷与反垄断反复交织，煤炭行业再度承压回落。焦炭价格在动力煤走弱带动焦煤价格疲软的成本坍塌下，再次陷入被下游钢厂提降的负循环。 > 操作建议：焦煤：2025年以逢高空为主，JM05和JM09两个合约，从季节性和合约属性上看，更有利于卖出方。一方面是基本面的动力煤在3-4月的季节性需求走弱极易引发焦炭成本坍塌。另外一方面是2701合约修改为高强度焦煤合约，新旧标的转换导致 # 证监许可【2011】1288号 JM2701合约成本要上升110-140元/吨。市场存在交易焦煤合约旧标大幅交割的逻辑，9-1价差除了本身的合约季节性多空外，存在反套价差扩大的可能性。焦炭期货由于限仓尚未放开，更多还是跟随焦煤期货合约走势，尚不具备走出独立行情的条件。特别是考虑到从J2604合约开始，更加贴近干熄焦交割特性，有110元/吨的升水奖励。在不放开限仓的情况下，这一调整对于焦炭期货的交割定价和价差结构仍需观望。 # 白皮书编辑委员会 王骏 王凯 侯建 纪晓云 金志伟 梁超 # 历年获奖荣誉宣传： 格林大华期货研发咨询团队成员均为研究生及以上学历，平均从业年限8年以上，其中博士后、博士2名，硕士研究生16名，专业水准高，实践经验丰富，多名研究员为南开大学、北京师范大学、中国石油大学、中国农业大学等知名大学校外导师，研究咨询团队连续超过十年荣获郑商所高级资深分析师、期货日报“中国金牌期货研究所”，多次获和讯网“金牌投研团队”，大连商品交易所“十大研发团队”，各期货交易所、期货日报、证券时报等机构最佳分析师称号，我们坚守工匠精神，为广大客户和投资者提供宏观与大类资产配置、金融期货期权、大宗商品各板块期货与期权等市场研究、交易咨询、策略建议、产业资讯、投资者教育和期货期权基础培训等多方位、多维度的研发咨询服务。 王骏，格林大华期货副总经理、首席专家，华中科大经济学博士、清华大学管理学博士后，央视财经频道和央广“经济之声”期货市场评论员，中国注册会计师、高级经济师；有21年的大宗商品现货企业、期货交易所和期货公司工作经历。曾在大连商品交易所、中粮集团油脂油料部、北京中期和方正中期从事期现货研究和研发管理工作。曾获上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所历年优秀分析师或高级分析师称号。曾获期货日报-证券时报最佳期货研究机构领头人、最佳宏观策略分析师奖等荣誉。在新华社、《人民日报》、《经济日报》、《光明日报》、《中国证券报》、《中国黄金报》、《中国有色金属报》、《中国冶金报》、《期货日报》、《当代金融家》、《中国外汇》等发表文章百余篇。 # 证监许可【2011】1288号 王凯，院长 北京大学博士，多次获得上期所优秀分析师、“中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”的最佳期货研究机构领头人、最佳期货首席、最佳分析师等荣誉，十五年以上产业研究经验，十年期货市场经验，为众多知名金融机构、产业企业、上市公司提供宏观经济、市场分析、大类资产配置、套期套利、投资建议等讲座、培训、服务方案等，尤其在能源、新能源等市场领域提升了公司影响力。 侯建，现任格林大华期货研究院副院长，专注煤炭行业研究十三年。从煤焦期货研究员、煤炭上市公司投资者关系再到期货研究所煤焦板块负责人。对产业有深刻理解。擅长数据分析，精通产业逻辑，对煤炭行业政策具备较强敏感性和行业研判能力。深耕山西地区煤焦企业，及时准确提供煤焦风险管理的咨询服务。 纪晓云，黑色金属研究员，10年以上期货从业经历。曾在国家发改委、大商所期货与期权研究中心工作。负责和参与国家发改委专题研究，参与大商所课题，负责期货业协会课题，期货从业人员系列丛书主编之一；多次荣获期货日报证券时报“最佳金融期货分析师”、“最佳建材类分析师”等荣誉。 金志伟，格林大华期货研究院策略研究员，计算机软件与理论专业硕士，2012年开始从事期货资管CTA程序化交易，具有10年期货资管投资经理经验；对于商品期货基于量价的趋势跟踪量化策略、短线手工炒单、技术分析、部分商品基本面、商品波动率择时均有所研究，擅长多品种、多周期、多策略低频趋势跟踪投资组合。 梁超，格林大华期货研究院黑色研究员，管理学硕士。主要负责焦煤焦炭、硅铁锰硅期货品种的研究分析。曾在国有大宗商品供应链管理企业实习，擅于从产业数据中挖掘市场情绪的变化。 # 目录 # 第一部分煤炭产业链结构图 # 第二部分 焦煤焦炭期货合约介绍 一、焦煤期货合约和交割制度 二、焦炭期货合约和交割制度 14 三、焦煤期货期权合约和交割制度 14 # 第三部分 煤焦期现市场长期与2025年行情总结 24 # 一、煤焦市场长期与2025年走势分析 24 (一） 炼焦煤现货市场长期走势阶段划分 24 （二）炼焦煤市场2025年走势 25 (三） 焦炭现货市场长期走势 26 （四）焦炭现货市场2025年走势 27 # 二、煤焦期货长期走势与2025年走势分析 28 (一） 焦煤期货长期走势 28 （二）焦煤期货期货2025年走势 29 (三） 焦炭期货长期走势 30 （四）焦炭期货2025年走势 31 # 三、焦煤焦炭期货成交与持仓情况 33 # 第四部分 中国煤焦产业供给格局分析 33 # 一、我国煤炭供给情况 33 （一）中国煤炭行业依旧处于产能释放周期，产量将长期维持高位 34 (二）2026年煤炭主产区仍存在产能释放空间 34 # 二、我国煤炭进口情况 39 (一）我国煤炭进口将长期处于高位 39 (二) 进口煤全口径国别分析…… (二） 炼焦煤的进口始终保持高位 40 (三） 炼焦煤进口的国别分析与长期结构 45 # 三、我国焦炭供应及产业布局 51 (一) 焦化行业产能与利润大幅波动 ..... 51 （二）焦化行业处于产能释放周期 52 # 四、我国焦炭进出口情况 53 # 第五部分 中国煤焦产业需求格局分析 54 # 第六部分 煤焦价格、库存和行业利润分析 55 一、山西地区炼焦煤价格对比分析 55 二、蒙古炼焦煤价格对比分析 59 三、蒙古炼焦煤与库存与焦煤期货价格对比 62 四、动力煤价格走势与焦煤期货的关系 62 五、煤焦钢产业链利润对比 62 六、煤焦行业库存对比 62 # 第七部分 煤焦供需平衡表 64 # 第八部分 行业或企业调研与展望 65 # 第九部分 焦煤期货套保案例 66 # 第十部分 期货技术分析与展望 67 # 一、价格季节性分析 67 # 二、技术分析与展望 69 # 第十一部分 总结与2025操作建议 71 一、总结 71 二、操作建议 72 # 附录-煤焦行业重点关注股票 73 # 第一部分 煤炭产业链结构图 图1-1 焦煤焦炭产业链结构 数据来源：格林大华期货研究院整理 # 第二部分 焦煤焦炭期货合约介绍 # 一、焦煤期货合约和交割制度 大连商品交易所焦煤期货合约 (适用于焦煤 JM2701 及以后合约) 交易品种 焦煤 交易单位 60吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 0.5元/吨 涨跌停板幅度 上一交易日结算价的4% 证监许可【2011】1288号 合约月份 1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12月 交易时间 每周一至周五上午9:00~11:30,下午13:30~15:00,以及交易所规定的其他时间 最后交易日 合约月份第10个交易日 最后交割日 最后交易日后第3个交易日 交割等级 大连商品交易所焦煤交割质量标准（F/DCEJM004-2025） 交割地点 大连商品交易所焦煤指定交割仓库 最低交易保证金 合约价值的5% 交割方式 实物交割 交易代码 JM 上市交易所 大连商品交易所 数据来源：大连商品交易所 注1：交易所可以根据市场情况调整各合约涨跌停板幅度和交易保证金标准。当前各合约交易参数详见http://www.dce.com.cn/dce/channel/list/180.html 注2：日盘交易分三个交易小节，分别为第一节9:00-10:15、第二节10:30-11:30和第三节13:30-15:00。 注3：本品种已开展夜盘交易，夜盘交易时间为21:00-23:00。 注1：交易所可以根据市场情况调整各合约涨跌停板幅度和交易保证金标准。当前各合约交易参数详见www.dce.com.cn/dalianshangpin/ywfw/ywcs/jycs/rjycs/index.html。 注2：日盘交易分三个交易小节，分别为第一节9:00-10:15、第二节10:30-11:30和第三节13:30-15:00。注3：本品种已开展夜盘交易，夜盘交易时间为21:00-23:00。 大连商品交易所焦煤交割质量标准 (F/DCE JM004-2025) 适用于焦煤JM2701及以后合约 1 主题内容与适用范围 1.1本标准规定了用于大连商品交易所交割的焦煤质量要求、试验方法、检验规则和运输要求等。 1.2 本标准规定的焦煤是指经过洗煤厂洗选，质量指标满足生产焦炭要求的焦煤，产地不限。 1.3 本标准适用于大连商品交易所焦煤期货合约交割标准品和替代品。 # 2 规范性引用文件 下列文件中的条款通过本标准的引用而成为本标准的条款。凡是注日期的引用文件，其随后所有的修改单（不包括勘误的内容）或修订版均不适用于本标准。凡是不注日期的引用文件，其最新版本适用于本标准。 GB/T 5751 中国煤炭分类 GB/T211 煤中全水分的测定方法 GB/T 212 煤的工业分析方法 GB/T 214 煤中全硫的测定方法 GB/T 479 烟煤胶质层指数测定方法 GB/T 5447 烟煤黏结指数测定方法 GB/T 6948 煤的镜质体反射率显微镜测定方法 GB/T 15591 商品煤混煤类型的判别方法 GB/T 3715 煤质及煤分析有关术语 GB/T 475 商品煤样人工采取方法 GB/T 4000 焦炭反应性及反应后强度试验方法 GB/T 8170 数值修约规则与极限数值的表示和判定 MT/T 1181 炼焦煤炼焦试验方法 # 3 术语和定义 GB/T 3715 确立的术语和定义适用于本标准。 # 4 质量要求 # 4.1 标准品质量要求 指标 质量标准 灰分(Ad) 10.50% 硫分(St,d) 1.30% 挥发分(Vdaf) [16.00%,26.00%] 黏结指数(GR.I) 入库≥75 出库>65 胶质层最大厚度(Y) ≥10.0mm 试验焦炉生成焦炭反应后强度(CSR) ≥65.0% # 4.2 替代品质量差异与升贴水 指标 允许范围 升贴水(元/吨) 灰分(Ad) ≤11.00% (10.50%,11.00%] 扣价30 (10.00%,10.50%) 升价0 ≤10.00% 升价30 硫分(St,d) ≤1.60% (1.30%,1.60%] 每升高0.01%,扣价2.5 [0.70%,1.30%) 每降低0.01%,升价1.5 以0.70%计价 挥发分(Vdaf) [16.00%,28.00%] (26.00%,28.00%] 扣价50 试验焦炉生成焦炭反应后强度(CSR) ≥60.0% [60.0%,65.0%) 扣价50 # 4.3 镜质体随机反射率标准差(S) $\leq 0.13$ 。 4.4 镜质体最大反射率于 $1.0\% - 1.7\%$ 占比 $\geq 70\%$ 4.5 全水分 (Mt) $\leq 8.0\%$ ，全水分 (Mt) $>8.0\%$ 的，每手折算后重量 $= 60$ （吨） $\times (1 - 8.0\%)$ /[1-全水分实测结果（%）]。 # 5 试验方法和检验规则 5.1 试样的采取和制备按照 GB/T 475 的规定执行。 5.2 灰分、挥发分的测定按照 GB/T 212 的规定执行。 5.3 硫分的测定按照 GB/T 214 的规定执行。 5.4 黏结指数的测定按照 GB/T 5447 的规定执行。 5.5 胶质层最大厚度的测定按照 GB/T 479 的规定执行。 5.6 镜质体随机反射率和最大反射率的测定按照 GB/T 6948 的规定执行。 5.7 镜质体随机反射率标准差的判别按照 GB/T 15591 的规定执行。 5.8 试验焦炉生成焦炭反应后强度的测定按照 MT/T 1181 和 GB/T 4000 的规定执行。 5.9 数值修约规则与极限数值的表示和判定按照 GB/T 8170 的规定执行。 5.10 全水分的测定按照 GB/T 211 的规定执行。 # 6 运输要求 焦煤应当用洁净的火车车厢、汽车车厢、轮船船舱或其它运输工具装运。 # 7 附加说明 本标准由大连商品交易所负责解释。 大连商品交易所焦煤期货合约 (适用于焦煤 JM2701 之前合约) 交易品种 焦煤 交易单位 60吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 0.5元/吨 涨跌停板幅度 上一交易日结算价的4% 合约月份 1，2，3，4，5，6，7，8，9，10，11，12月 交易时间 每周一至周五上午9:00~11:30,下午13:30~15:00，以及交易所规定的其他时间 最后交易日 合约月份第10个交易日 最后交割日 最后交易日后第3个交易日 交割等级 大连商品交易所焦煤交割质量标准（F/DCEJM003-2022） 交割地点 大连商品交易所焦煤指定交割仓库 最低交易保证金 合约价值的5% 交割方式 实物交割 交易代码 JM 上市交易所 大连商品交易所 注1：交易所可以根据市场情况调整各合约涨跌停板幅度和交易保证金标准。当前各合约交易参数详见http://www.dce.com.cn/dce/channel/list/180.html 注2：日盘交易分三个交易小节，分别为第一节9:00-10:15、第二节10:30-11:30和第三节13:30-15:00。 注3：本品种已开展夜盘交易，夜盘交易时间为21:00-23:00。 大连商品交易所焦煤交割质量标准 (F/DCE JM003-2022) 适用于焦煤JM2701之前合约 1 主题内容与适用范围 1.1 本标准规定了用于大连商品交易所交割的焦煤质量要求、试验方法、检验规则和运输要求等。 1.2 本标准规定的焦煤是指经过洗煤厂洗选，质量指标满足生产焦炭要求的焦煤，产地不限。 1.3 本标准适用于大连商品交易所焦煤期货合约交割标准品和替代品。 2 规范性引用文件 下列文件中的条款通过本标准的引用而成为本标准的条款。凡是注日期的引用文件，其随后所有的修改单（不包括勘误的内容）或修订版均不适用于本标准。凡是不注日期的引用文件，其最新版本适用于本标准。 GB/T 5751 中国煤炭分类 GB/T212 煤的工业分析方法 GB/T 214 煤中全硫的测定方法 GB/T 479 烟煤胶质层指数测定方法 GB/T 5447 烟煤黏结指数测定方法 GB/T6948 煤的镜质体反射率显微镜测定方法 GB/T 15591 商品煤混煤类型的判别方法 GB/T 3715 煤质及煤分析有关术语 GB/T 475 商品煤样人工采取方法 GB/T 4000 焦炭反应性及反应后强度试验方法 GB/T 8170 数值修约规则与极限数值的表示和判定 MT/T 1181 炼焦煤炼焦试验方法 # 3 术语和定义 GB/T 3715 确立的术语和定义适用于本标准。 # 4 质量要求 # 4.1 标准品质量要求 指标 质量标准 灰分(Ad) 10.5% 硫分(St,d) 1.30% 挥发分(Vdaf) [16.0%,26.0%] 黏结指数(GR.I) 入库≥75 出库>65 胶质层最大厚度(Y) ≥10.0mm 试验焦炉生成焦炭反应后强度(CSR) [60%,65%) # 4.2 替代品质量差异与升贴水 指标 允许范围 升贴水(元/吨) 灰分(Ad) ≤11.0% (10.5%,11.0%) 扣价30 (10.0%,10.5%) 升价0 ≤10.0% 升价30 硫分(St,d) ≤1.60% (1.30%,1.60%) 每升高0.01%,扣价5 [0.70%,1.30%) 每降低0.01%,升价2.5 以0.70%计价 挥发分(Vdaf) [16.0%,28.0%] (26.0%,28.0%) 扣价50 试验焦炉生成焦炭反应后强度(CSR) ≥60% ≥65% 升价80 4.3 镜质体随机反射率标准差(S) $\leq 0.13$ 。 4.4 镜质体最大反射率于 $1.0\% - 1.7\%$ 占比 $\geq 70\%$ 。 4.5 水分 $(\mathrm{Mt}) \leq 8.0\%$ ，水分 $(\mathrm{Mt}) > 8.0\%$ 的，每100手折算后重量 $= 6000$ （吨） $\times (1 - 8.0\%)$ /[1-水分实测结果（%）]。 5 试验方法和检验规则 5.1 试样的采取和制备按照 GB/T 475 的规定执行； 5.2 水分、灰分、挥发分的测定按照 GB/T 212 的规定执行； 5.3 硫分的测定按照 GB/T 214 的规定执行； 5.4黏结指数的测定按照GB/T5447的规定执行； 5.5 胶质层最大厚度的测定按照 GB/T 479 的规定执行； 5.6 镜质体随机反射率和最大反射率的测定按照 GB/T 6948 的规定执行； 5.7 镜质体随机反射率标准差的判别按照 GB/T 15591 的规定执行； 5.8 试验焦炉生成焦炭反应后强度的测定按照 MT/T 1181 和 GB/T 4000 的规定执行。 5.9 数值修约规则与极限数值的表示和判定按照 GB/T 8170 的规定执行。 6 运输要求 焦煤应当用洁净的火车车厢、汽车车厢、轮船船舱或其它运输工具装运。 7 附加说明 本标准由大连商品交易所负责解释。 # 二、焦炭期货合约和交割制度 大连商品交易所焦炭期货合约 (自 J2604 合约起施行) 证监许可【2011】1288号 交易品种 冶金焦炭 交易单位 100吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 0.5元/吨 涨跌停板幅度 上一交易日结算价的4% 合约月份 1，2，3，4，5，6，7，8，9，10，11，12月 交易时间 上午9:00-11:30,下午13:30-15:00，以及交易所规定的其他交易时间 最后交易日 合约月份第10个交易日 最后交割日 最后交易日后第3个交易日 交割等级 大连商品交易所焦炭交割质量标准 (F/DCE J003-2024) 交割地点 大连商品交易所焦炭指定交割仓库 最低交易保证金 合约价值的5% 交割方式 实物交割 交易代码 J 上市交易所 大连商品交易所 注 1: 交易所可以根据市场情况调整各合约涨跌停板幅度和交易保证金标准。当前各合约交易参数详见 http://www.dce.com.cn/dce/channel/list/180.html 注 2: 日盘交易分三个交易小节, 分别为第一节 9:00-10:15、第二节 10:30-11:30 和第三节 13:30-15:00。 注3：本品种已开展夜盘交易，夜盘交易时间为21:00-23:00。 大连商品交易所焦炭交割质量标准 (F/DCE J003 - 2024) (自 J2604 合约起施行) 1 主题内容与适用范围 1.1 本标准规定了用于大连商品交易所交割的焦炭质量要求、试验方法、检验规则和运输要求等。 1.2 本标准规定的焦炭是指以炼焦煤为主要原料，以高温干馏等方法得到的用于高炉炼铁的冶金焦炭。 1.3 本标准适用于大连商品交易所焦炭期货合约交割标准品和替代品。 2 规范性引用文件 下列文件中的条款通过本标准的引用而成为本标准的条款。凡是注日期的引用文件，其随后所有的修改单（不包括勘误的内容）或修订版均不适用于本标准。凡是不注日期的引用文件，其最新版本适用于本标准。 GB/T 1996 冶金焦炭 GB/T 1997 焦炭试样的采取和制备 GB/T 2001 焦炭工业分析测定方法 GB/T 2005 冶金焦炭的焦末含量及筛分组成的测定方法 GB/T 2006 冶金焦炭机械强度的测定方法 GB/T 2286 焦炭全硫含量的测定方法 GB/T 4000 焦炭反应性及反应后强度试验方法 GB/T 8170 数值修约规则 GB/T 9977 焦化产品术语 3 术语和定义 3.1 GB/T 9977 确立的术语和定义适用于本标准。 3.2 平衡水分：焦炭达到饱和吸水后，在温度 $(60 \pm 5) \, ^\circ \mathrm{C}$ 、常压下干燥4小时，能够留存的水分。 4 质量要求 4.1 标准品质量要求 证监许可【2011】1288号 指标 质量标准 灰分 Ad 13.0% 硫分 St,d 0.70% 抗碎强度 M40 ≥80% 耐磨强度 M10 ≤7.5% 反应性 CRI (25%,30%) 反应后强度 CSR [60%,65%) 挥发分 Vdaf ≤1.7% 焦末 ( 入库≤7.0% 出库≤9.0% 粒度 (25mm~40mm) ≤32% 平衡水分 Mf ≤1% # 4.2 替代品质量差异与升贴水 指标 允许范围 升贴水(元/吨) 灰分 Ad 以 12.5%计价 [12.5%,13.0%) 每降低 0.1%,升价 3 (13.0%,13.5%) 每增加 0.1%,扣价 5 硫分 St,d 以 0.65%计价 [0.65%,0.70%) 每降低 0.01%,升价 3 (0.70%,0.75%) 每增加 0.01%,扣价 5 反应后强度 CSR 和反应性 CRI CSR≥65%且 CRI≤25% 升价 50 CSR[58%,60%)或 CRI(30%,32%) 出现任一项扣价 40,出现多项不累扣 抗碎强度 M40 和耐磨强度 M10 M40[78%,80%)或 M10(7.5%,8.5%) 出现任一项扣价 30,出现多项不累扣 粒度 (25mm~40mm) >32% 每增加 1%,扣价 15 平衡水分 Mf >1% 扣价 110 4.3 焦炭采用干基计价，全水分是扣重指标。实物交收时，实测全水分按四舍五入至小数点后一位扣重（例如，实测全水分为 $6.32\%$ ，扣重 $6.3\%$ ）。 4.4 出库时，焦末含量不符合标准品质量要求的出库标准的，对超过焦末含量标准的部分四舍五入至小数点后一位，指定交割仓库应当按照出库完成前一交易日最近月份焦炭合约结算 价计算补偿金额（例如，焦末含量出库标准为不超过 $9\%$ ，实测为 $10.23\%$ ，四舍五入至小数点后一位，补偿金额为对应货物货款的 $1.2\%$ ）。 5 试验方法、检验规则 5.1 试样的采取和制备按照 GB/T 1997 的规定执行。 5.2 焦末含量、粒度的测定按照GB/T2005的规定执行。 5.3 全水分、灰分、挥发分的测定按照 GB/T 2001 的规定执行。 5.4 全硫含量的测定按照 GB/T 2286 的规定执行。 5.5 抗碎强度 M40 和耐磨强度 M10 的测定按照 GB/T 1996 的规定执行。 5.6 反应性和反应后强度的测定按照 GB/T 4000 的规定执行。 5.7 数值修约按照 GB/T 8170 的规定执行。 5.8 平衡水分的测定按照附件《焦炭平衡水分的检测方法》的规定执行。 6 运输要求 焦炭应当用洁净的火车车厢、汽车车厢、轮船船舱或其它运输工具装运。 7 附加说明 本标准由大连商品交易所负责解释。 附件：焦炭平衡水分的检测方法.pdf # 大连商品交易所焦炭期货合约 (自J2201合约起施行) 交易品种 冶金焦炭 交易单位 100吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 0.5元/吨 涨跌停板幅度 上一交易日结算价的4% 合约月份 1，2，3，4，5，6，7，8，9，10，11，12月 证监许可【2011】1288号 交易时间 上午9:00-11:30,下午13:30-15:00，以及交易所规定的其他交易时间 最后交易日 合约月份第10个交易日 最后交割日 最后交易日后第3个交易日 交割等级 大连商品交易所焦炭交割质量标准(F/DCE J001-2021) 交割地点 大连商品交易所焦炭指定交割仓库 最低交易保证金 合约价值的5% 交割方式 实物交割 交易代码 J 上市交易所 大连商品交易所 注 1: 交易所可以根据市场情况调整各合约涨跌停板幅度和交易保证金标准。当前各合约交易参数详见 http://www.dce.com.cn/dce/channel/list/180.html 注 2: 日盘交易分三个交易小节, 分别为第一节 9:00-10:15、第二节 10:30-11:30 和第三节 13:30-15:00。 注3：本品种已开展夜盘交易，夜盘交易时间为21:00- 23:00。 大连商品交易所焦炭交割质量标准 (F/DCE J001 - 2021) (自 J2201 合约起施行) # 1 主题内容与适用范围 1.1本标准规定了用于大连商品交易所交割的焦炭质量要求、试验方法、检验规则和运输要求等。 1.2 本标准规定的焦炭是指以炼焦煤为主要原料，以高温干馏等方法得到的用于高炉炼铁的冶金焦炭。 1.3 本标准适用于大连商品交易所焦炭期货合约交割标准品和替代品。 2 规范性引用文件 下列文件中的条款通过本标准的引用而成为本标准的条款。凡是注日期的引用文件，其随后所有的修改单（不包括勘误的内容）或修订版均不适用于本标准。凡是不注日期的引用文件，其最新版本适用于本标准。 GB/T 1996 冶金焦炭 GB/T 1997 焦炭试样的采取和制备 GB/T 2001 焦炭工业分析测定方法 GB/T 2005 冶金焦炭的焦末含量及筛分组成的测定方法 GB/T 2006 冶金焦炭机械强度的测定方法 GB/T 2286 焦炭全硫含量的测定方法 GB/T 4000 焦炭反应性及反应后强度试验方法 GB/T 8170 数值修约规则 GB/T 9977 焦化产品术语 # 3 术语和定义 GB/T 9977 确立的术语和定义适用于本标准。 # 4 质量要求 # 4.1 标准品质量要求 指标 质量标准 灰分 Ad 13.0% 硫分 St,d 0.70% 抗碎强度 M40 ≥80% 耐磨强度 M10 ≤7.5% 反应性 CRI (25%,30%) 反应后强度 CSR [60%,65%) 挥发分 Vdaf ≤1.7% 焦末 ( 入库≤7.0% 出库≤9.0% 粒度 (25mm~40mm) ≤32% 证监许可【2011】1288号 灰分 Ad 以 12.5%计价 [12.5%,13.0%) 每降低 0.1%,升价 3 (13.0%,13.5%) 每增加 0.1%,扣价 5 硫分 St,d 以 0.65%计价 [0.65%,0.70%) 每降低 0.01%,升价 3 (0.70%,0.75%) 每增加 0.01%,扣价 5 反应后强度 CSR 和反应性 CRI CSR≥65%且 CRI≤25% 升价 50 CSR[58%,60%)或 CRI(30%,32%) 出现任一项扣价 40,出现多项不累扣 抗碎强度 M40 和耐磨强度 M10 M40[78%,80%)或 M10(7.5%,8.5%) 出现任一项扣价 30,出现多项不累扣 粒度 (25mm~40mm) >32% 每增加 1%,扣价 15 # 4.2 替代品质量差异与升贴水 4.3 焦炭采用干基计价，水分是扣重指标。实物交收时，实测水分按四舍五入至小数点后一位扣重（例如，实测水分为 $6.32\%$ ，扣重 $6.3\%$ ）。 4.4 出库时，焦末含量不符合标准品质量要求的出库标准的，对超过焦末含量标准的部分四舍五入至小数点后一位，指定交割仓库应当按照出库完成前一交易日最近月份焦炭合约结算价计算补偿金额（例如，焦末含量出库标准为不超过 $9\%$ ，实测为 $10.23\%$ ，四舍五入至小数点后一位，补偿金额为对应货物货款的 $1.2\%$ ）。 # 5 试验方法、检验规则 5.1 试样的采取和制备按照 GB/T 1997 的规定执行。 5.2 焦末含量、粒度的测定按照 GB/T 2005 的规定执行。 5.3 水分、灰分、挥发分的测定按照 GB/T 2001 的规定执行。 5.4 全硫含量的测定按照 GB/T 2286 的规定执行。 5.5 抗碎强度 M40 和耐磨强度 M10 的测定按照 GB/T 1996 的规定执行。 5.6 反应性和反应后强度的测定按照 GB/T 4000 的规定执行。 5.7 数值修约按照 GB/T 8170 的规定执行。 # 6 运输要求 焦炭应当用洁净的火车车厢、汽车车厢、轮船船舱或其它运输工具装运。 # 7 附加说明 本标准由大连商品交易所负责解释。 # 三、焦煤期货期权期货合约和交割制度 合约标的物 焦煤期货合约 合约类型 看涨期权、看跌期权 交易单位 1手(60吨)焦煤期货合约 报价单位 元(人民币)/吨 最小变动价位 0.1元/吨 涨跌停板幅度 与标的期货合约涨跌停板幅度相同 合约月份 1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月 交易时间 上午9:00-11:30,下午13:30-15:00,以及交易所规定的其他交易时间 最后交易日 标的期货合约交割月份前一个月的第12个交易日,交易所可以根据国家法定节假日调整最后交易日 到期日 同最后交易日 行权价格 行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。 最近六个自然月对应的期权合约:行权价格≤1000元/吨,行权价格间距为10元/吨;1000元/吨 2000元/吨,行权价格间距为40元/吨。 第七个及随后自然月对应的期权合约:行权价格≤1000元/吨,行权价格间距为20元/吨;1000元/吨 2000元/吨,行权价格间距为80元/吨。 行权方式 美式。买方可以在到期日之前任一交易日的交易时间,以及到期日15:30之前提出行权申请。 证监许可【2011】1288号 交易代码 看涨期权：JM-合约月份-C-行权价格 看跌期权：JM-合约月份-P-行权价格 上市交易所 大连商品交易所 # 第三部分 煤焦期现市场长期与2025年行情总结 # 一、煤焦市场长期与2025年走势分析 （一）炼焦煤现货市场长期走势阶段划分 图3-12019-2025年山西地区炼焦煤和蒙古进口炼焦煤价格对比图 数据来源：钢联数据终端 格林大华期货研究院整理 自2016年煤炭行业供给侧结构性改革以来，我国炼焦煤价格基本可以分为两个阶段： 第一阶段（2016-2022年）：2016年煤炭供给侧改革触底反弹，2017-2020年保持平稳区间运行。2021-2022年受疫情和俄乌冲突的影响，进口炼焦煤和国内炼焦煤都出现了结构性和阶段性的供给受限。炼焦煤价格出现历史性暴涨，单月价格、全年均价和波动性均创新高。第二 阶段（2023年至今）：疫情结束后，供给侧是原煤产量和进口量双创新高的“双高”，需求侧是钢铁行业粗钢平控和焦钢行业低库存运行的“双弱”，在经济复苏疲软和房地产行业下行的压力下，煤焦价格持续承压下行。 # （二）炼焦煤市场2025年走势 2025年煤焦市场再度走出V型反转走势。上半年的下跌是供需双弱的市场行为，下半年的反转是政策引导的供给缩量与反内卷阶段性补库。2025年上半年焦煤价格的走弱，是源自2024年10月动力煤价格的承压下行，供给明显偏强导致价格一路跌至2025年6月初。6-7月国内开启反内卷举措，在查超产等政策引导下，市场采购情绪与投机偏好明显回升。伴随钢材出口创新高的带动下，价格下半年走出了反转。但进入11月后，随着港口动力煤价格大幅反弹至830元之后，煤炭行业反内卷声音逐步减弱，进口煤炭持续放量，供暖季的民生问题与能源安全保供叠加，行业反内卷与反垄断反复交织，煤炭行业再度承压回落。焦炭价格在动力煤走弱带动焦煤价格疲软的成本坍塌下，再次陷入被下游钢厂提降的负循环。 图3-22025年山西地区炼焦煤和蒙古进口炼焦煤价格对比图 数据来源：钢联数据终端 格林大华期货研究院整理 1-6月，国内产量持续新高，进口煤炭承压减量，山西炼焦煤和蒙煤价格持续下行。山西地区低硫主焦一度跌至1050-1150元/吨，蒙5原煤价格跌至740元/吨左右，炼焦煤价格基本面跌至2016年供给侧改革以来形成的价格区间下沿。随着6月动力煤价格指数在610元/吨的管控企稳，国内反内卷会议的召开和国家能源局出台八省超产核查通知。煤价开启反弹之路，不论是山西地区炼焦煤还是进口蒙煤从7-8月的底部区域持续上涨至年初水平。山西地区低硫主焦一度上探至1710元/吨，蒙5原煤价格接近1180元/吨，港口5500大卡动力煤价格更是大涨至830元/吨。但在进入供暖季后，随着国内煤炭产量的攀升和进口的大幅回补，煤价开始走弱。 # （三）焦炭现货市场长期走势 自2016年供给改革以来，焦炭现货价格呈现四个阶段：第一阶段（2016-2017年），2016年因煤炭供给侧改革政策推出焦炭价格跟随煤价触底反弹。第二阶段（2018-2020年），各省焦化行业去产能加大力度，焦炭价格波动区间1600-2300元/吨，利润持续扩张。第三阶段（2021-2022年），煤价推升焦炭价格，吨焦一度超过900元。第四阶段（2023至今年），疫情结束后，房地产行业长袖下行且钢铁行业进入普遍亏损阶段。焦化行业由于产能过剩，行业持续亏损。由动力煤引发的价格下跌，往往是焦炭成本下行的开始。 证监许可【2011】1288号 图3-32018-2025年年山西地区和河北地区焦炭价格走势图 数据来源：钢联数据终端 格林大华期货研究院整理 # （四）焦炭现货市场2025年走势 2025年焦炭价格跟随焦煤价格走出V型反转，但在年底阶段再次走弱。全年提降15轮，提涨14轮，涨跌反复交错，仍是基于煤价成本的变动。由于2024年10月动力煤价格持续下跌，在贫瘦煤和高挥发气煤价格走弱的基础上，焦炭虽然价格走低焦化利润不降反增。自2024年10月持续11轮下跌至2025年3月，随后小幅反弹，2轮再次因煤价走弱而下跌4轮。在6月煤价触底后，焦炭在7月也开始了8轮的涨幅。虽然在“十一”前后降2提4，但终究在11月下旬蒙煤进口上量和煤价走弱的基础上再次开启3轮下跌。 证监许可【2011】1288号 图3-42025年山西地区和河北地区焦炭价格走势图 数据来源：钢联数据终端 格林大华期货研究院整理 # 二、煤焦期货长期走势与2025年走势分析 # （一）焦煤期货长期走势 焦煤期货自2013年上市以来，周期性下跌至2016年低点，随后跟随供给侧政策反弹，在2017-2021年4月一直处于1100-1500元/吨的区间波动。随后在2021-2022年跟随现货大涨，在2023年开始逐步下行。焦煤期货合约目前基本跌回到了2017-2020年的震荡区间。值得注意的是，2023年大连商品期货交易所自JM2304合约起，期货合约标的修改为1.3中硫主焦煤。自2305合约以来，焦煤期货合约基本体现了蒙煤和山西煤相互影响盘面。2025年焦煤期货主力合约一度跌至10年以来合约上市新低709元/吨。随后在6月的政策刺激下，开启大幅反弹，在1400元/吨遇阻。在1000-1300元/吨展开弱势振荡行情。 证监许可【2011】1288号 图3-5 焦煤主力合约周K线图 数据来源：文华财经、格林大华期货研究院整理 # （二）焦煤期货期货2025年走势 2025年焦煤期货V型反转后，持续震荡。2025年焦煤期货主力合约，上半年跌出10年以来新低709元/吨。随后在6月动力煤指数610元/吨企稳的影响下止跌，在7月反内卷会议召开和国家能源局出台八省超产核查通知的双重刺激下，大幅拉涨至1300元/吨以上。随即，大商所对于焦煤09和01合约出台了限仓政策，市场投机情绪有所回落。在11月蒙煤通关持续上量的情况下，国内煤价松动，期货盘面还是走低。在1300-1000区间弱势振荡。 证监许可【2011】1288号 图3-62025年焦煤主力连续合约日K线图 数据来源：文华财经、格林大华期货研究院整理 # （三）焦炭期货长期走势 自2011年焦炭期货上市以来，期货价格走势与现货高度相关，也分为四个阶段：第一阶段（2011-2015年）单边持续下跌、第二阶段（2016-2018年）触底反弹，即煤炭供给侧改革叠加山西焦化去4米3焦炉、第三阶段（2019-2022年）在煤价弱稳的区间焦炭价格剧烈波动、第四阶段（2023年至今）焦炭价格跟随焦煤见顶后持续承压下行。 证监许可【2011】1288号 图3-7 焦炭期货主力连续合约周K线图 数据来源：文华财经、格林大华期货研究院整理 # （四）焦炭期货2025年走势 2025年焦炭期货价格跟随焦煤走出V型反转，上半年单边下跌，同样跌至10年新低1280.5元/吨后跟随政策开始反弹，价格一度上冲值1832元/吨。但由于限仓，整体焦炭期货波动性较大，但不如焦煤期货流动性好。在11月中旬后，随着蒙煤通关大幅上量和供暖季煤炭供应的恢复高产量，焦炭价格持续下行，再度跌至1453元/吨左右。全年焦炭现货价格下跌15轮，焦炭现货价格上涨14轮。焦炭期货在V型反转后，仍处于1400-1800的区间震荡阶段。成本的松动往往因为动力煤走弱引发，而上涨的预期又来自于焦煤补库和铁水的回升。 证监许可【2011】1288号 图3-82025年焦炭期货主力连续合约日K线图 数据来源：文华财经、格林大华期货研究院整理 # 三、焦煤焦炭期货成交与持仓情况 图3-92025年焦煤期货和焦炭期货成交量和持仓量 数据来源：WIND、格林大华期货研究院整理 2025年焦煤期货合约持仓量大幅上升，在6-8月反内卷会议和国家能源局查超产的阶段，成交持仓出现明显放量，全年成交量258419214手，日均持仓量676039手。11月后随着焦煤现货的松动，持仓量开始逐步下降，从高峰期的仅百万手逐步下降至65万手左右。焦炭期货 虽然跟随焦煤期货在6-8月期间成交有所放大，但限仓尚未放开市场流动性有限。2025年焦炭期货全年成交6906613手，日均持仓49559手。 # 第四部分 中国煤焦产业供给格局分析 # 一、我国煤炭供给情况 2025年是“十四五”规划收官之年，煤炭行业在原煤产量持续增长创历史新高下的背景下，实现了煤炭消费量微幅增长、煤炭消费结构持续优化、百万吨死亡率大幅下降和煤矿智能化占比达到 $65\%$ 的阶段性目标。相关具体数据为： 全国原煤产量48.5亿吨，同比增长 $1.4\%$ ；煤炭消费量增长 $0.1\%$ 煤炭消费量占能源消费总量比重为 $51.4\%$ ，比上年下降1.8个百分点； 煤及褐煤进口49027万吨，同比下降 $9.6\%$ ，进口金额2586亿元，同比下降 $30.2\%$ 煤矿百万吨死亡人数0.045人，下降 $23.7\%$ 从煤炭行业的产业定位和中国能源消费长期结构来看，我们认为中国煤炭行业既是能源保供的“压舱石”，又是中国能源消费结构长期的基本盘。分析煤炭行业，既要分析煤炭的资源属性，又要理解煤炭资源的民生属性，更重要的是要站在百年未有之大变局的角度理解煤炭保供对于中国的能源安全重要性。首先，习总书记多次对能源安全做出的重要论述，从2014年的“四个革命、一个合作”能源安全战略到2021年强调“能源的饭碗必须端在自己手里”。其次，2025年中国一次能源消费量61.6亿吨标准煤，同比增长 $3.4\%$ ，其中煤炭占比 $52.3\%$ 非化石能源占比升至 $21.2\%$ ，能源结构持续优化。在历经了疫情三年、俄乌冲突和2026年的印尼出口限额的冲击，中国能源安全正在受到前所未有的外部冲击。在百年未有之大变局的历史背景下，国际政治秩序深度调整，国际地缘政治冲突加剧，能源安全面临前所未有的新挑战。 从保障能源安全、稳定能源供应上讲，煤炭依旧发挥着无可替代的“压舱石”与“基本盘”作用。 # （一）中国煤炭行业依旧处于产能释放周期，产量将长期维持高位 为保障能源稳定供应，优化煤炭产业结构，“十四五”以来，国家发改委和能源局陆续核准批复建设、核增了一大批煤矿，晋陕蒙等重点产煤地区带头落实增产增供责任，加快优质产能释放，煤矿产能得到大幅提升。 图4-1 2016-2025年中国煤炭总产能分类 数据来源：CCTD、格林大华期货研究院整理 根据国家相关部门新闻公告整理，2021年以来全国煤炭产能约增加12.4亿吨，其中2021年增加2.5亿吨/年，2022年增加3.0亿吨/年，2023年增加3.1亿吨/年，2024年增加1.7亿吨/年，2025年以来增加约1.4亿吨/年。截止至2025年全国煤炭总产能61.6亿吨/年，其中，生产矿井产能51.3亿吨，占比 $83.3\%$ ；联合试运转矿井产能1.1亿吨，占比 $1.8\%$ ；其他建设矿井9.2亿吨/年（不含联合试运转产能），占比 $14.9\%$ 。 2016-2025年中国原煤产量 图4-2 2016-2025年中国原煤产量 数据来源：国家统计局 格林大华期货研究院整理 自2016年煤炭行业供给侧结构性改革以来，原煤产量和价格触底反弹，煤炭行业盈利水平大幅好转。我国煤炭产量从2016年34.11亿吨，持续增长至2025年的48.5亿吨，创历史新高。我国煤炭的产能大幅增长主要是在2021-2023年，国家发改委和国家能源局等相关部门为了保障能源安全和迎风度夏的平稳，在政策端持续释放先进产能，中国原煤供应弹性不断增加。根据国家能源局新闻稿整理，目前全国煤矿数量下降至4000余处，120万吨/年以上大型煤矿产能占全国的 $85\%$ ，生产煤矿平均单井规模提升至170万吨/年，煤炭开发规模化集约化程度显著提升。建立重点企业协调发展机制，推动产业集中度稳步提高，原煤年产超5000万吨的企业产量占比达到 $56\%$ ，大型企业行业引领作用进一步增强。 图4-3 中国原煤月度产量和月度累计产量 数据来源：国家统计局、格林大华期货研究院整理 2025年我国规上工业原煤产量48.3亿吨同比增长 $1.2\%$ ，2025年12月份规上工业原煤产量4.4亿吨，同比下降 $1.0\%$ ；日均产量1410万吨。2026年2月28日，国家统计局发布《中华人民共和国2025年国民经济和社会发展统计公报》，把原煤产量调整至48.5亿吨，比上年增长 $1.4\%$ 。从上修之后的产量数据来看，这一产量既是历史新高，也是在内蒙地区产量同比下降的基础上实现的，同样也是在6-7月国内查超产政策影响下实现的。从能源保供的角度来考虑，2026年中国原煤产量的提升仍有空间。 表 4-1 中国原煤产量前五省份同比数据 2025年中国原煤累计产量前5省份同比图 分省产量(万吨) 2025年 2024年 变化 增幅 山西 130455 126874 3581 2.74% 内蒙古 128640 129687 (1047) -0.81% 陕西 80462 78004 2458 3.05% 新疆 55289 54077 1212 2.19% 贵州 15271 14497 774 5.07% 五省合计 410116 403138 6977 1.70% 全国口径 483178 475896 7282 1.51% 数据来源：国家统计局、格林大华期货研究院整理 图4-42025年中国原煤主要生产省份排名和产量占比 数据来源：国家统计局 格林大华期货研究院整理 自2016年开煤炭供给侧改革以来，煤炭落后产能不断淘汰，煤炭煤炭生产省份逐步集中于晋蒙陕新黔，即山西、内蒙、陕西、新疆和贵州。这五省的煤炭产量合计占中国原煤产量比重在 $85\%$ 左右。2025年山西原煤总产量130455万吨，同比增长 $2.1\%$ ，约占全国同期产量的 $27\%$ ；内蒙古原煤总产量128640万吨，同比微降 $0.81\%$ ；陕西原煤总产量80462万吨，同比增长 $3\%$ ；新疆原煤总产量55289万吨，同比增长 $2.1\%$ ；贵州原煤总产量15271万吨，同比增长 $5.1\%$ 。排名前五省原煤产量合计410116万吨，同比增长 $1.7\%$ 。 # （二）2026年煤炭主产区仍存在产能释放的空间 图4-52025年中国原煤主要生产省份原煤月度累计产量 数据来源：国家统计局 格林大华期货研究院整理 根据山西省煤协信息，目前山西省煤炭产能达到了14.65亿吨。山西省在全国率先实现年产60万吨以下矿井的全部退出或重组，全省煤矿减少至887做。全省煤炭产能达14.65亿吨/年，大型煤矿产量占比达 $80.76\%$ ，煤炭先进产能占比达 $83\%$ 以上。同时，山西省召开专题会议部署新建煤矿手续办理相关工作，为全力推动新建煤矿手续办理提速增效。以上数据与政府专项工作，都是印证了山西省在持续推进2024年7月份发布的《山西省矿产资源总体规划（2021-2025年）》确定全省煤炭产能目标，即明确2025年煤炭产能稳定在规划的15.6亿吨/年左右。因此，2026年评估山西省煤炭产量仍有上升空间。2025年6-7月由于超产能核查、安监、环保检查以及夏秋季降雨偏多影响，导致内蒙古地内蒙古原煤产量产量由增转降。 而目前内蒙古地区煤炭产能在15亿吨左右，主要投产的煤炭均为“十四五”期间开工的大型露天煤矿，内蒙地区在2025年产量也会保持增长。新疆地区煤矿产能更是在“十四五”期间持续新增，全区产能已经达到了6.5亿吨以上，并且持续释放的产能主要为大型露天煤矿。例如新疆昌吉地区的兖矿其能煤业五彩湾四号露天矿（2300万吨），塔城地区的徐矿红山煤矿（300万吨）等在2025年陆续投产。2026年更有多家大型煤矿扩产和投产，例如新疆昌吉地区广汇马朗一号煤矿从1000万吨扩产至2000万吨；新疆昌吉地区西黑山一号井从800万吨扩建至1200万吨。预计在“十五五”期间，新疆地区的煤炭产能将进一步增长，保供能力将持续增强。 # 二、我国煤炭进口情况 （一）我国煤炭进口将长期处于高位 图4-62016-2025年中国煤炭进口量 数据来源：国家统计局、格林大华期货研究院整理 自2023年疫情扰动结束后，我国煤炭进口大幅增加。打破了从2016年-2022年以来，进口煤在3亿吨左右的软性配额总量。2023年中国进口煤炭量达到了4.74亿吨，同比大幅增长 $61.8\%$ ，2024年更是达到了历史新高的5.43亿吨。2025年由于国内煤价的持续下跌，进口煤出现了减量，但仍是历史次新高的4.9亿吨。 图4-72020-2025年年中国煤炭月度进口量和月度累计进口量 数据来源：国家统计局、格林大华期货研究院整理 海关总署统计数据显示，2025年12月中国进口煤及褐煤5859.7万吨，较上月增加1454.4万吨，环比增长 $33.0\%$ ；1-12月累计进口煤及褐煤49027.0万吨，同比下降 $9.6\%$ 。 # （二）进口煤炭全口径国别分析 图4-8我国煤炭进口结构分析 数据来源：海关总署、格林大华期货研究院整理 从年度进口煤结构来看，自2023年疫情结束后，进口动力煤占比长期维持在 $74\%$ 左右，进口炼焦煤占比 $23\%$ ，剩余 $3\%$ 进口量占比为无烟煤。 图4-9我国煤炭进口全口径国别结构分析 数据来源：海关总署、格林大华期货研究院整理 从进口煤国别结构来看，自2023年之后，中国进口印尼煤占比持续在 $44\%$ 左右，进口俄罗斯煤占比在 $18\%$ ，进口澳大利亚煤占比在 $15\%$ ，进口蒙古煤炭占比从 $15\%$ 上升至 $18\%$ 。进口加拿大煤炭占比从1.8上升至 $2.3\%$ 。由于2025年中美贸易战，美国煤进口从 $2\%$ 下降至 0.6%。 表 4-2 中国煤炭进口全口径国别排名 排名 煤炭进口国 2025年累计进口量（吨） 占比 2024年同期 进口增幅 1 印尼 21145 43.11% 24101 -12.26% 2 蒙古 8896 18.14% 8289 7.33% 3 俄罗斯 8889 18.12% 9509 -6.52% 4 澳大利亚 7747 15.79% 8324 -6.94% 5 加拿大 1130 2.30% 938 20.39% 6 菲律宾 655 1.34% 772 -15.15% 合计 49049 54276 -9.63% 数据来源：海关总署 格林大华期货研究院整理 从进口国别数据来看，2025年进口印尼煤同比下滑了 $12.26\%$ ，2025年进口俄罗斯煤同比下降了 $6.52\%$ ，进口澳大利亚煤炭下降了 $6.94\%$ ，进口菲律宾煤炭下滑了 $15.15\%$ 。只有进口蒙古煤和进口加拿大煤炭出现同比上涨。而这两个国家的进口主要是炼焦煤进口。从动力煤进口的主要国家来区分，主要是印尼、俄罗斯和澳大利亚。其中，印尼进口动力煤占我国进口动力煤比重较大。 图4-10我国进口印尼煤年度总量与月度进口量 数据来源：海关总署、格林大华期货研究院整理 中国进口印尼煤全口径 印尼煤产量与出口 年度 印尼煤全口径 中国总进口量 印尼煤占比 原煤产量 出口量 出口占比 2016年 1.04 2.56 40.60% 4.56 3.70 81.14% 2017年 1.09 2.71 40.20% 4.77 3.90 81.76% 2018年 1.25 2.80 44.80% 4.85 4.29 88.45% 2019年 1.38 3.00 45.89% 6.16 4.59 74.51% 证监许可【2011】1288号 表 4-3 中国进口印尼煤年度总量与印尼煤炭产量与出口量数据对比 中国进口印尼煤全口径 印尼煤产量与出口 年度 印尼煤全口径 中国总进口量 印尼煤占比 原煤产量 出口量 出口占比 2020年 1.41 3.03 46.43% 5.64 4.07 72.16% 2021年 1.96 3.24 60.45% 6.14 4.34 70.68% 2022年 1.71 2.93 58.18% 6.87 4.67 67.98% 2023年 2.20 4.74 46.42% 7.75 5.18 66.84% 2024年 2.41 5.43 44.40% 8.36 5.55 66.39% 2025年 2.11 4.90 43.11% 7.9 5.05 61.78% 数据来源：海关总署 格林大华期货研究院整理 自2023年后，中国进口印尼煤保持在2亿吨以上，而印尼煤占中国进口国比重也从疫情期间的的2021年 $60.45\%$ 下降至2025年的 $43.11\%$ 。在此期间，中国进口煤总量创纪录的达到了5.4亿吨。尽管作为资源出口国，印尼原煤产量在2025年有所下降，出口量也同步回落。但参考过去几年印尼官方对煤炭产量预估与实际产量，例如2022年预估6.63亿吨、2023年预估6.95亿吨、2024年预估7.1亿吨、2025年预估7.35亿吨，这些官方预估产量都低于当年的实际产量。 # （三）炼焦煤的进口始终保持高位 图4-112016-2024年中国炼焦煤进口量炼焦煤年度进口量 数据来源：国家统计局、格林大华期货研究院整理 2023年以来中国进口炼焦煤出现巨幅增长。2023年我国炼焦煤进口1.03亿吨，同比大幅增长 $60\%$ 。这个进口量打破了自2016年以来我国炼焦煤进口量在5500-7500万吨区间。2024年进口炼焦煤达到了历史新高1.24亿吨。2025年在国内煤价走出V型反转的情况系，进口量仍保持在历史次新高的1.18亿吨。 图4-122025年中国炼焦煤月度进口量和累计进口量 数据来源：国家统计局、格林大华期货研究院整理 海关总署数据显示，2025年1-12月累计进口炼焦煤1.2亿吨，同比降 $3.0\%$ ；累计进口金额为120.7亿美元，同比降 $35.0\%$ 。2025年12月份，中国进口炼焦煤量达到创纪录的1377.0万吨，并且是连续第五月处于1000万吨以上。当月炼焦煤进口量较上年同期的1071.0万吨增长 $28.6\%$ ，较前一月的1073.1万吨增长 $28.3\%$ 。12月中国炼焦煤进口额为15.4亿美元，环比增 $44.1\%$ ，同比增 $2.2\%$ 。 （四）炼焦煤进口的国别分析与长期结构 表 4-4 2025 年中国炼焦煤进口国别排名与占比 排名 炼焦煤进口国 2025年累计进口量（万吨） 占比 2024年同期 进口增幅 1 蒙古 6007 50.64% 5679 5.78% 2 俄罗斯 3276 27.62% 3051 7.38% 3 加拿大 1080 9.10% 903 19.63% 4 澳大利亚 886 7.47% 1037 -14.51% 5 美国 291 2.45% 1067 -72.74% 6 印尼 278 2.34% 279 -0.37% 7 新西兰 20 0.17% 12 74.04% 总计 合计 11863 12225 -2.97% 数据来源：海关总署 格林大华期货研究院整理 根据2025年炼焦煤进口量的国别数据，进口蒙古炼焦煤达到了6007万吨，同比增长 $5.78\%$ 。第二名是进口俄罗斯炼焦煤，进口量达到了3276万吨，同比增长 $7.38\%$ 。第三名是进口加拿大炼焦煤，增幅高达 $19.63\%$ 。第四名是2020年前炼焦煤进口量冠军澳大利亚炼焦煤，进口量只有886万吨，同比回落了 $14.52\%$ 。第五名是进口美国炼焦煤，由于中美贸易战的开启，美国进口炼焦煤在4月后基本停滞。总量也停留在了291万吨，大幅低于2024年同期的1067万吨。 图4-132019-2025年中国炼焦煤月度进口国别结构 数据来源：国家统计局、格林大华期货研究院整理 从月度炼焦煤进口结构的变化上，可以看出蒙俄结构已经成为中国炼焦煤进口的长期结构，即进口炼焦煤以低硫+高粘结+中低强度为主。这两个国家的炼焦煤进口量对国内炼焦煤形成了长期的边际定价冲击。但从配煤结构的角度考虑，又与山西地区高硫高强主焦形成更具性价比的入炉煤比例。即山西地区高强骨架煤提供强度，蒙煤提供性价比，俄煤提供低硫和高粘结的降本选择。 表 4-5 蒙古炼焦煤月度进口量 蒙古炼焦煤月度进口量 月份 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 1月 209 218 218 62 277 478 328 2月 143 49 174 51 369 381 316 3月 326 5 217 97 476 507 442 4月 369 78 62 131 412 544 484 5月 353 171 80 180 310 495 435 6月 269 209 85 228 382 549 470 7月 257 220 50 277 434 504 498 8月 374 307 108 287 583 472 601 9月 359 389 66 321 527 412 600 10月 286 326 120 279 368 393 537 11月 276 248 141 247 601 522 624 12月 157 155 86 401 655 422 672 合计 3377 2376 1404 2561 5396 5679 6007 , 数据来源：海关总署 格林大华期货研究院整理 图4-142019-2025年蒙古炼焦煤月度进口量和累计进口量 数据来源：海关总署 格林大华期货研究院整理 2025年进口蒙古国炼焦煤量达到了6007万吨，与2025年5679万吨相比，仍保持了 $5.78\%$ 的增幅。虽然2025年上半年蒙古进口炼焦煤持续同比下滑，但在7月国内查超产和“反内卷”会议召开后，随着国内煤价的恢复性上涨，蒙煤进口量大幅攀升。下半年蒙煤持续单月进口量在600万吨以上，可谓来势汹汹。蒙古国计划将2026年对华煤炭出口总量提升至1亿 吨，其中炼焦煤占比预计突破6100万吨。2027年随着中蒙第二条跨境铁路的开通，预计蒙煤进口量仍将保持上涨。 图4-15中蒙跨境第二条铁路：甘其毛都-嘎舒苏海图口岸跨境铁路规划 数据来源：百度词条、格林大华期货研究院整理 中蒙第二条跨境铁路是从中国内蒙古甘其毛都口岸延伸至蒙古国南戈壁省嘎舒苏海图站，采用“统一设计、各自建设、一次联通”合作原则建设，已进入实质性施工阶段，计划2027年建成通车。2025年5月14日这条铁路已在中蒙边境举行开工仪式，中国境内段由国家能源集团投资，蒙古国段由塔本陶勒盖铁路公司投资，预计每年承担3000万吨货物运输，线路全 长约9.91公里。项目建成后将实现甘泉铁路与蒙古国南向铁路的联通，促进中蒙两国能源资源运输及基础设施互联互通，是共建“一带一路”的一项重大标志性工程。 表 4-6 甘其毛都口岸月均通关车辆 甘其毛都口岸月均通关车辆 月份 2023年 2024年 2025年 2026年 1月 688 1136 1112 1310 2月 921 881 998 1149 3月 988 1121 878 1310 4月 918 1059 1008 5月 739 1245 1037 6月 1056 1360 770 7月 1034 1165 960 8月 1212 1091 1085 9月 1015 733 1252 10月 1049 1227 1060 11月 1161 1402 1349 12月 1099 722 1431 数据来源：掌上煤焦 格林大华期货研究院整理 在中蒙甘其毛都-嘎舒苏海图铁路尚未通车阶段，主要靠汽运完成炼焦煤的跨境交付。其中最重要的就是甘其毛都口岸。而甘其毛都口岸的通关车辆，是观测蒙煤进口量的日度高频数据。这一数据与蒙煤进口量拟合度较强，也是期货盘面交易最关注的煤炭进口高频数据。从2025年下半年数据不难看出，随着国内查超产和反内卷会议召开，蒙煤进口贸易商快速地吃到了国内煤价上涨的红利。自2025年9月开始，月均通关车辆持续高于往年同期。 图4-16 甘其毛都口岸监管区蒙煤库存 数据来源：掌上煤焦、格林大华期货研究院整理 从甘其毛都的蒙煤库存来看，周度的库存数据往往反应蒙煤的需求情况，同样也是蒙煤进口的高频数据。因此长期来看，蒙煤的高通关量、高库存，结合口岸附近日益扩大的监管库仓储规模都将导致蒙古炼焦煤对中国炼焦煤形成长期增量和价格压制，这种压力会持续体现在期货盘面的套保压力和期现机会上。 图4-172019-2025年俄罗斯炼焦煤进口量 数据来源：国家统计局、格林大华期货研究院整理 2025年进口俄罗斯炼焦煤达到了3276万吨，同比增长 $7.38\%$ 。这是继2019年以来持续第6年进口保持增长，但增速明显放缓至个位数。显示出在2025年煤炭价格下跌之后，俄罗斯炼焦煤进口逐步接近进口盈亏边缘。但考虑到雅库特埃尔加煤矿通往哈巴罗夫斯克边疆区鄂霍茨克海沿岸埃尔加港这条铁路的修通，进口俄罗斯炼焦煤仍有上升的空间。 综上所述，蒙煤和俄煤是我国炼焦煤主要的来源国和增量市场。26-27年随着中蒙铁路通车和埃尔加铁路的通车，在物流成本上蒙煤和俄煤仍有进口增量空间。预计2026年进口炼焦煤仍将保持在1.2亿吨以上的高位水平。这对于国内炼焦煤来讲，长期的进口压力难改，焦煤价格反弹的空间有限。 # 三、我国焦炭供应及产业布局 # （一）焦化行业产能与利润大幅波动 自2016年供给侧改革以来，焦化行业跟随煤炭行业触底反弹。从2017年开始的焦化行业持续淘汰落后产能，使得中国焦炭产量波动比较大。各个省份持续的去产能政策，也使得焦化利润大幅扩张。根据上海钢联数据显示，2018年全国淘汰焦化产能约1500万吨，2019年全国淘汰焦化产能约1450万吨，2020年全国淘汰焦化产能6154.6万吨，三年合计淘汰9104.6万吨。连续淘汰落后焦化产能，使得中国焦化产能在2020年下降到了最低点5.15亿吨左右。2020年集中去产能进入尾声，2021-2022年以来焦化产能保持净新增态势。2021年随着炼焦煤价格大幅上涨，焦化去产能阶段性放缓，同时焦化利润暴涨加快了新增产能投放。2022-2023年焦化产能迅速上升至5.6亿吨左右。但吨焦利润从2021年平均477元，巨幅下挫至2022年的12元、2023年4元、2024年-19元和2025年-10元（以钢联数据终端吨焦利润做参考，做年化平均）。浅薄的吨焦利润碰上了持续的焦化产能释放期，在22-24年钢铁行业进入微利和普遍亏损情况下，焦化产能继续上升至5.8亿吨后，焦炭价格跟随成本变化易跌难涨。 2025年国内焦化行业产能依旧保持增长，略增660万吨至6.84亿吨(冶金焦产能5.55亿吨)。2025年焦炭产量创历史新高5.04亿吨。2025年上半年虽然钢铁行业盈利大幅好转，但受制于成本端动力煤价格和炼焦煤价格的持续下跌，焦炭价格累计下跌10轮。钢铁行业的利润并不决定焦炭价格，反而是在国内煤炭高供应弹性和进口持续增量下，焦炭的价格往往跟随成本变化。只要炼焦煤供给（国内+进口）不减量，那么焦炭价格会成为钢厂打压炼焦煤价格的首选。因此，在低利润的焦化和钢铁行业，长期形成低库存的原料和燃料。而行业一致性的低库存策略，又会引发持续的价格下行，但在利润转好时又往往会形成集中补库，造成价格暴涨。 # （二）焦化行业处于产能释放周期 根据Mysteel调研统计数据显示，2025年中国焦化产能增速明显放缓，2025年淘汰焦化产能1792万吨，新增1945万吨，净新增153万吨。截止2025年12月底（去除掉长期停产但并未拆除焦炉产能），全国焦化生产企业约300余家，其中独立焦企210余家，钢厂配套焦化企业90家左右，焦炭总产能约为5.70亿吨。 图4-182016-2025年中国焦炭产量 数据来源：国家统计局、格林大华期货研究院整理 2025年我国生产焦炭5.04亿吨，同比增长 $2.9\%$ 。我国生产焦炭主要是省份是山西省、内蒙古、陕西省、河北省、新疆、山东省和河南省等。前十大生产省份合计占比超过 $77\%$ 。 焦炭生产前十省份占比 图4-192025年中国焦炭分省份产量排名 数据来源：国家统计局、格林大华期货研究院整理 全国焦炭产量（万吨） 排名 省份 2025年 2024年 同比 1 山西省 10197 9212 10.70% 2 内蒙古 5158 5023 2.70% 3 河北省 4464 4359 2.41% 4 陕西省 4301 4555 -5.58% 5 新疆 4025 3793 6.12% 6 山东省 3084 3172 -2.78% 7 河南省 2105 2315 -9.05% 8 辽宁省 2014 1918 5.02% 9 江苏省 1801 1840 -2.11% 10 宁夏 1668 1620 2.99% 其他合计 11594 11122 4.25% 全国产量 50412 48927 3.03% 2025年中国焦炭产量分省排名，第一是山西省1.02亿吨，同比大幅增长 $10.7\%$ ；第二名是内蒙古自治区5158万吨，同比增长 $2.7\%$ ；第三名是河北省4464万吨，同比增长 $2.41\%$ ，反超了去年的陕西省。第四名是陕西省4301万吨，同比下降 $5.58\%$ ；第五名是新疆4025万吨，同比增长 $6.12\%$ 。前十大生产省份当中，只有山西省实现了二位数的增长。 # 四、我国焦炭进出口情况 我国焦炭出口自2016年以来，一直维持在700-900万吨左右的水平。2023年中国出口焦炭879万吨，与2022年焦炭出口量895万吨先比，小幅回落 $1.74\%$ 图4-202025年中国焦炭出口数据 数据来源：海关总署、CCTD、格林大华期货研究院整理 进出口方面，2025年中国焦炭出口量下滑，进口量明显增加，助推国内供需宽松局面的形成。全年累计出口焦炭794.01万吨，同比下滑 $4.5\%$ 。根据Mysteel调研统计，2025年印度政府对炼钢原料低灰冶金焦(灰分含量 $\leq 18\%$ )实施为期6个月的进口限制，执行时间1月1日至6月30日。导致中国出口印度焦炭贸易量明显减少；另外印尼焦化产能集中释放，且国际煤炭价格大幅下滑，导致印尼焦炭价格竞争优势明显，部分资源回流国内，最终导致我国焦炭进口量增加，出口量减少。 第五部分 中国煤焦产业需求格局分析 表 5-2 中国粗钢、生铁、焦炭、煤炭和钢材年度产量 中国粗钢、生铁和焦炭年度产量 年度 粗钢产量 生铁产量 焦炭产量 煤炭产量 钢材产量 2016年 8.08 7.01 4.49 34.11 11.23 2017年 8.32 7.11 4.31 35.24 11.38 2018年 9.28 7.71 4.38 36.83 10.48 2019年 9.96 8.09 4.71 38.46 12.13 2020年 10.53 8.80 4.71 39.00 13.14 2021年 10.33 8.56 4.64 41.30 13.34 2022年 10.13 8.61 4.73 45.60 13.36 2023年 10.29 8.73 4.93 47.10 13.75 2024年 10.05 8.52 4.89 47.80 14.01 2025年 9.61 8.36 5.04 48.30 14.59 数据来源：国家统计局、格林大华期货研究院整理 中钢协数据显示，2025年全国累计生产粗钢9.61亿吨，同比下降 $4.4\%$ ，累计日产263.24万吨；生产生铁8.36亿吨、同比下降 $3.0\%$ ，累计日产229.05万吨；生产钢材14.46亿吨、 同比增长 $3.1\%$ ，累计日产396.2万吨。钢材产量14.46亿吨，折合粗钢表观消费量8.29亿吨，同比下降 $7.1\%$ 。粗钢产量连续5年下降，真正践行了国家粗钢平控的政策。自2021年以来的粗钢平控政策，一方面是为落实“双碳”目标，推动钢铁行业节能降碳；另一方面旨在化解产业结构性矛盾，避免行业“内卷”。2025年粗钢产量跌破10亿吨大关，反映出调控政策持续调控，引导钢铁行业向高质量、可持续方向迈进。因此2026年对于粗钢的总体产量维持在9.6-9.5亿吨左右，折合生铁产量即为8.4-8.3亿吨。煤焦的下游，生铁的增长持平或微幅变化。 # 第六部分 煤焦价格、库存和行业利润分析 # 一、山西地区炼焦煤价格对比分析 （一）山西地区具有代表性的煤种和价差 图6-12019-2024年山西地区低硫主焦和中硫主焦价格走势 数据来源：钢联数据终端、格林大华期货研究院整理 山西安泽低硫主焦 出厂含税 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 证监许可【2011】1288号 山西安泽低硫主焦 出厂含税 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 1月 1720 1450 1539 2739 2511 2503 1412 2月 1720 1526 1561 2569 2419 2474 1374 3月 1725 1492 1520 3229 2490 1995 1289 4月 1604 1397 1618 3462 2067 1838 1313 5月 1623 1318 2026 3185 1682 2009 1254 6月 1638 1295 2043 3013 1654 1928 1179 7月 1546 1303 2500 2632 1831 1913 1282 8月 1594 1273 3255 2366 1989 1850 1485 9月 1544 1292 4278 2488 2132 1698 1485 10月 1509 1350 4077 2592 2302 1756 1572 11月 1413 1485 3242 2263 2390 1644 1655 12月 1416 1500 2439 2477 2603 1534 1511 年度均价 1588 1390 2508 2751 2172 1928 1401 表 6-1 2019-2025 年山西地区低硫主焦和中硫主焦月均价格图 介休1.3中硫主焦 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 1月 1230 1100 1126 2144 2255 2149 1253 2月 1230 1111 1180 2141 2164 2127 1175 3月 1227 1100 1180 2655 2168 1824 1091 4月 1163 1064 1197 2853 1808 1688 1136 5月 1212 1042 1361 2756 1382 1817 1089 6月 1278 1030 1535 2555 1407 1787 953 7月 1205 1030 1561 2200 1604 1750 1022 8月 1200 1004 2212 1927 1798 1690 1246 9月 1163 1000 3055 2028 1934 1447 1232 10月 1147 1000 3268 2211 2070 1571 1291 11月 1085 1009 2933 2040 2120 1480 1407 12月 1088 1038 1829 2265 2339 1378 1347 年度均价 1186 1044 1870 2315 1921 1726 1187 数据来源：钢联数据终端、格林大华期货研究院整理 从山西地区炼焦煤价格来分析，我们选取了山西地区最好的低硫主焦煤和期货盘面对应的山西1.3中硫主焦，即安泽低硫主焦含税出厂价和介休地区1.3中硫主焦含税出厂价。从安泽低硫主焦出厂含税价格来看，2019-2020年由于澳洲炼焦煤3400万吨的进口量，形成了山西最优质主焦煤的窄幅波动区间1588-1390元/吨。介休地区1.3中硫主焦厂含税价1186-1044元/吨。在2021-2023年，炼焦煤供给侧始终伴随着蒙煤进口受限、山西省增产保供、山西省 安全事故的各种问题。反应在炼焦煤的价格上就是2021年9月山西安泽低硫主焦一度上探至4278元/吨天价，2022年炼焦煤均价史上最高，2023年山西地区炼焦煤价格V型大反转。而2024年是煤价的单边下跌，2025年是政策推动的V型反转。那么2026年是否会复制2024年的单边下跌走势呢？ 表 6-2 2019-2025 年山西地区低硫主焦和 1.3 中硫年度均价图 全年均价 价差 年度 安泽低硫主 焦 沁新特低灰 低硫主焦 凯嘉一号低 硫主焦 介休1.3中硫 主焦 安泽-沁新 安泽-介休 2019年 1602 1514 1194 89 408 2020年 1390 1302 1211 1044 87 346 2021年 2513 2311 2047 1872 201 641 2022年 2752 2675 2438 2315 77 437 2023年 2172 2131 1937 1920 40 252 2024年 1963 1899 1830 1751 63 212 2025年 1397 1332 1331 1180 65 217 数据来源：钢联数据终端、格林大华期货研究院整理 从炼焦煤价差来看，安泽低硫主焦一介休1.3中硫主焦价差在2019年408元、2020年346元与2021年641元形成较大差距。主要原因还是由于19-20年澳洲炼焦煤3400万吨的进口量停滞之后，市场缺乏高强度炼焦煤。沿海钢厂在原先比较容易获取进口低硫主焦的基础上，对山西地区外调1.3中硫能给出的溢价较小。在2023年之后，炼焦煤进口大幅增加，同时中国焦炉和高炉大型化对炼焦煤强度的有客观需求。因此山西地区的安泽低硫主焦与1.3中硫主焦与价格始终保持在200元左右。同时安泽低硫主焦与山西地区竞拍的风向标煤种沁新特低灰瘦主焦价差保持在60元左右。山西地区的竞拍价格目前是国内最重要的竞拍价格代表，而沁新特低灰瘦主焦的竞拍价格，与线下成交为主的安泽低硫主焦形成较强的价格反馈。 # （二）山西地区2025年炼焦煤重点煤种高低点价差 为了更好的理解不同煤种之间价差变化，我们选取了山西地区具有代表性的矿山炼焦煤厂牌：1、以安泽玉华、沁新集团特低灰瘦主焦，离柳集团朱家店主焦和山焦集团万家庄主焦为代表的山西地区最优质的低硫主焦。2. 以东江主焦、下山卵、介休1.3中硫、离柳集团兑镇和山西焦煤集团为代表的中高硫主焦。3. 以甘其毛都口岸蒙5原煤，乌不浪金泉工业园区蒙5精煤、唐山地区自提蒙5精煤和乌海棋盘井地区强肥为代表的蒙煤。4、以陕西榆林地区双4，黄陵地区气煤、山西神达望田气煤和介休新基业入炉煤为代表的配焦煤。 表 6-3 2019-2025 年炼焦煤价差图 区域 煤种和厂牌 2025年 最低 2025年 最高 价差 较最低点 波幅 年度 均价 山西地 区炼焦 煤 安泽玉华低硫主焦 1180 1710 530 44.92% 1406 沁新特低灰低硫主焦 1120 1602 482 43.04% 1341 离柳朱家店低硫主焦 1100 1645 545 49.55% 1361 万家庄低硫主焦 1100 1703 603 54.82% 1387 东江主焦 1070 1680 610 57.01% 1336 下山卵主焦 1000 1600 600 60.00% 1272 介休1.3中硫主焦 930 1430 500 53.76% 1185 离柳兑镇高硫主焦 813 1382 569 69.99% 1035 金辛达高硫主焦 723 1252 529 73.17% 934 豹子沟高硫主焦 650 1276 626 96.31% 874 台头前湾瘦主焦 1100 1560 460 41.82% 1337 神达望田低硫气煤 620 940 320 51.61% 825 入炉煤(新基业) 900 1220 320 35.56% 1078 蒙煤 288口岸蒙5原煤 780 1170 390 50.00% 922 乌不浪蒙5精煤 868 1434 566 65.21% 1104 蒙5精煤唐山自提 1013 1550 537 53.01% 1276 乌海棋盘井强肥 770 1280 510 66.23% 990 陕西配 焦煤 榆林神树畔 535 797 262 48.97% 653 黄陵 740 1060 320 43.24% 888 数据来源：钢联数据终端、格林大华期货研究院整理 从上表中可以发现：1.山西地区低硫主焦的高点价差明显小于高硫主焦。2.中高硫主焦的最低点上涨波幅普遍大于低硫主焦波幅。蒙煤的低点价格上涨波幅也大于山西地区低硫主焦波幅。3.动力煤与焦煤中间的跨界煤种，气煤的价格波动明显小于炼焦煤。上述价格波动的区间 和波幅，主要原因是：1.山西地区低硫主焦属于市场最抢手的产品，也是整个炼焦煤价格定价体系的领头羊。2.高硫主焦是2021年6月之后市场发现的山西高强煤种，多数煤矿都由市场竞争拍定价。在低硫主焦被国有长协体系和大型焦化预购完后，高硫主焦的贸易投机性特别强。 # 二、蒙古炼焦煤价格对比分析 图6-2 2019-2025年288口岸蒙5原煤和乌不浪蒙5精煤价格走势 数据来源：钢联数据终端、格林大华期货研究院整理 288 口岸蒙 5 原煤 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 1 月 1211 861 1074 1949 1550 1551 919 2 月 1223 885 1161 2044 1570 1496 903 3 月 1250 900 1048 2309 1669 1388 863 4 月 1209 869 1193 2478 1377 1299 840 5 月 1119 853 1402 2115 1198 1351 803 6 月 1031 935 1504 2063 1097 1319 809 7 月 1000 872 1582 1720 1204 1310 876 8 月 1000 825 1972 1527 1322 1202 965 9 月 980 842 2946 1537 1444 1149 976 10 月 960 825 2935 1680 1548 1205 1068 11 月 899 861 1749 1567 1652 1098 1078 12 月 862 953 1665 1592 1678 970 969 年度均价 1062 873 1686 1882 1442 1278 922 表 6-4 2019-2025 年 288 口岸蒙 5 原煤和乌不浪蒙 5 精煤价格表图 乌不浪蒙5精煤 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 1月 1221 1081 1378 2299 1922 1913 1050 2月 1233 1100 1457 2467 1939 1784 1022 3月 1260 1124 1362 2868 2064 1642 1035 4月 1219 1065 1470 2911 1699 1539 1062 5月 1154 985 1624 2689 1471 1640 998 6月 1150 1035 1737 2566 1406 1604 882 7月 1130 977 1845 2136 1486 1577 996 8月 1130 954 2378 1904 1673 1420 1175</t