20150204-华创证券-三友化工-600409.SH-京津冀一体化新晋稀缺龙头标的_坐拥20万亩土地价值亟待重估_32页_2mb

三友化工（600409.SH）总结

核心内容

三友化工作为京津冀一体化的重要受益企业，因其在曹妃甸地区拥有大量优质土地资源，被视为稀缺龙头标的。公司不仅在主营业务上具备良好的发展基础，而且随着京津冀一体化的推进，其土地价值面临重估，未来发展空间广阔。

主要观点

• 京津冀一体化战略：京津冀一体化已成为国家战略，将推动区域经济协调发展，促进产业转移和集聚。
• 曹妃甸作为核心支点：曹妃甸是京津冀一体化的重要支点，具备良好的区位优势和自然条件，有望成为新的经济增长极。
• 土地资源价值提升：三友化工在曹妃甸拥有约20万亩土地，预计未来土地资源将带来至少150-200亿元的净利润，增值空间巨大。
• 粘胶业务复苏：随着产能扩张放缓和环保整治，粘胶行业供需格局有望迎来底部反转，三友化工的粘胶业务将受益。
• 纯碱出口增长：纯碱需求增长主要来自基建投资和出口，三友化工的纯碱产品具有竞争优势，出口大幅增长。
• 氯碱行业变革：氯碱行业长期亏损，面临变革，三友化工的氯碱业务也需进行优化。
• 投资评级：公司被推荐，预计未来三年EPS分别为0.25、0.43、0.60元，对应PE分别为27X、16X、11X。

关键信息

京津冀一体化

• 京津冀一体化上升为国家战略，推动区域协调发展。
• 曹妃甸作为重点发展区域，具备良好的区位和自然条件。
• 曹妃甸的产业发展将加速，形成“港-业-城”良性互动。

土地资源

• 公司控股子公司唐山三友盐化有限公司拥有约31.5平方公里海域使用权和97平方公里陆域土地。
• 上市公司位于曹妃甸南堡区，拥有4000亩土地，预留3600亩工业用地。
• 土地价值预计可达150-200亿元，未来增值空间巨大。

产业布局

• 曹妃甸工业区已形成十大产业园区，涵盖钢铁、石化、装备制造等领域。
• 唐山湾生态城作为城镇发展带，将带动人口和产业聚集。

业务发展

• 粘胶业务：公司拥有44万吨/年的粘胶短纤产能，产品具有较高的差别化率和市场竞争力。
• 纯碱业务：公司纯碱产品优等品率100%，具备“重质化、低盐化、散装化”优势，出口增长显著。
• 氯碱业务：公司氯碱业务面临行业变革，需进行优化和调整。

投资建议

• 公司被推荐，预计未来三年EPS分别为0.25、0.43、0.60元，对应PE分别为27X、16X、11X。
• 公司土地资源价值重估，未来增值空间巨大，值得长期关注。