20260308-铜冠金源期货-铅月报_成本及技术支撑_铅价震荡中枢上移_18页_2mb

铅市分析总结（2026年3月8日）

核心内容

2026年3月铅市场整体呈现供需双增但终端消费疲软的格局。原料端、冶炼端和需求端均有所恢复，但市场仍面临库存高企、成本支撑有限及政策退坡等多重压力。

主要观点

1. 原料端

• 铅矿供应：2025年全球铅精矿产量同比增加1.37%，中国产量同比增加2.8%。2026年全球铅精矿新增产能预计增加至23万吨，国内新增产能14.3万吨，主要来自西藏华泰龙、新疆火烧云等项目。
• 加工费：内外铅矿加工费低位企稳，受白银价格回调影响，炼厂争抢高银含量精矿的现象减少，加工费上行空间受限。
• 进口窗口：铅矿进口窗口开启，但海外供应偏紧及季节性因素导致1、2月进口量环比下降。

2. 冶炼端

• 电解铅产量：2月电解铅产量环比减少17.1%，主要受春节假期及副产品价格回落影响。3月预计产量环比回升18.32%至33.58万吨。
• 再生铅产量：2月再生铅产量环比下降45.18%，主要受亏损影响及部分企业复工延后。3月预计产量回升34.35%至20.77万吨。
• 新国标实施：3月1日起，再生铅新国标正式实施，再生铅纳入交割品制度落地，推动铅市场从“原生铅单一定价”向“原生+再生双轨定价”模式转变。

3. 需求端

• 电动自行车：新国标实施后，市场接受度偏低，叠加以旧换新政策退出，抑制新车需求。但存量需求仍可提供一定支撑。
• 汽车板块：汽车铅蓄电池需求保持稳定，但政策退坡及消费增速放缓，导致整体需求疲软。
• 出口压力：铅蓄电池出口价格优势减弱，叠加海合会关税政策施压，出口预期偏弱。

关键信息

供应端

• 2026年3月电解铅产量预计环比增加至33.58万吨，再生铅产量预计增加至20.77万吨。
• 供应逐步恢复，但受原料紧缺、环保等因素制约，产能利用率受限。

需求端

• 电池企业复工后补库意愿不强，成品去库缓慢，抑制原料补库需求。
• 电动自行车保有量约3.8亿辆，其中70%以上需更换为新国标车型，对铅酸蓄电池需求构成托底支撑。
• 汽车保有量增长，预计2026年带动超3400万只电池需求。

库存情况

• LME库存：2月LME库存增加53350吨，高库存压力不减，对铅价形成压制。
• 国内库存：2月国内社会库存增加3.1万吨，节后仍维持高位波动。

价格走势

• 沪铅主连及LME三月期铅价格震荡运行，铅价中枢略有上移但空间有限。
• 技术支撑较强，但成本端较刚性，期价面临较大下行压力。

风险因素

• 宏观风险：若供应超预期增长，可能对铅价形成较大压力。
• 地缘风险：美伊局势影响航运成本，间接影响铅矿及铅材进口。
• 政策风险：以旧换新政策退出、新国标实施对终端需求形成抑制。

投资咨询团队

• 李婷：从业资格号 F0297587，投资咨询号 Z0011509
• 黄蕾：从业资格号 F0307990，投资咨询号 Z0011692
• 高慧：从业资格号 F03099478，投资咨询号 Z0017785
• 王工建：从业资格号 F3084165，投资咨询号 Z0016301
• 赵凯熙：从业资格号 F03112296，投资咨询号 Z0021040
• 何天：从业资格号 F03120615，投资咨询号 Z0022965

后市展望

• 铅价预计震荡中枢略有上移，但上涨空间有限。
• 供应恢复与库存高企形成对冲，价格或维持低位震荡。
• 再生铅纳入交割体系将加速行业整合，提升集中度。
• 终端消费疲软仍是主要制约因素，需关注二季度市场调整情况。