> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恒基地产（00012.HK）2026年中期业绩总结 ## 核心内容 恒基地产在2026年中期表现出色，核心净利润同比增长显著，同时公司维持中期派息稳定。此外，公司通过政府收地补偿及北部都会区建设规划，有望进一步释放农地价值，提升盈利能力。整体来看，公司盈利能力和现金流状况良好，具备较强的资产价值上行潜力。 ## 主要观点 - **业绩超预期**：2026年H1，公司核心净利润达50.71亿港元，同比增长66%，主要受益于香港物业销售收入增长及政府收地补偿收益提前入账。 - **派息稳定**：公司维持中期每股股息0.50港元，TTM股息率为4.2%，显示公司对股东回报的承诺。 - **北部都会区建设加速**：港府将“加快建设北部都会区”纳入第一个五年规划（2026-2030），公司有望通过政府收地补偿或土地性质转换释放农地价值。 - **盈利能力回升**：公司香港开发业务经营利润率同比提升13个百分点至15%，显示市场回暖带来的积极影响。 - **现金流稳定**：公司应占租金总收入同比增长1%，核心资产中环IFC租金收入增长4%；联营公司香港中华煤气贡献稳定股息收益。 - **融资成本改善**：公司净负债比率降至17.9%，实际借贷年利率下降至3.30%，融资总成本同比下降5.4%。 - **估值合理**：2026E PE为18.1倍，PB为0.5倍，显示公司当前估值具有吸引力。 - **评级建议**：维持“增持”评级，预计公司核心净利润将在未来三年持续增长，分别为84.41亿港元、92.31亿港元、99.32亿港元，分别同比增长39.2%、9.3%、7.6%。 ## 关键信息 ### 基础数据 - **08月21日收盘价**：30.20港元 - **总市值**：1,462.10亿港元 - **总股本**：48.41亿股 ### 农地价值释放 - 公司在洪水桥/厦村及新田持有225万平方呎自占土地，港府以23.49亿港元现金补偿收回。 - 土地平均成本为246港元/平方呎，政府补偿价格为1043港元/平方呎，毛利率高达76%。 - 北部都会区建设将增加房屋及经济用地供应，预计未来五年产出超过七万个房屋单位及一百万平米经济楼面面积。 ### 开发业务表现 - **权益合约销售金额**：2026H1同比增长188%至181.18亿港元。 - **已售未结转金额**：69.19亿港元将于2026H2结转，支撑营收高增长。 - **经营利润率**：同比提升13个百分点至15%。 ### 现金流业务 - **应占租金总收入**：2026H1为43.83亿港元，同比增长1%。 - **联营公司股息收益**：9.3亿港元，同比持平。 ### 融资情况 - **净负债比率**：2026H1为17.9%，较2025年末下降0.8个百分点。 - **实际借贷年利率**：2026H1为3.30%，同比下降0.37个百分点。 - **融资总成本**：2026H1为26.8亿港元，同比下降5.4%。 ### 财务预测（2026E-2028E） | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万港元） | 31,719 | 34,002 | 35,904 | | 营业收入增长率 | 23.2% | 7.2% | 5.6% | | 毛利润（百万港元） | 9,956 | 11,774 | 13,037 | | 毛利润增长率 | 21.2% | 18.3% | 10.7% | | 核心净利润（百万港元） | 8,441 | 9,231 | 9,932 | | 核心净利润增长率 | 39.2% | 9.3% | 7.6% | | 核心净利率 | 26.6% | 27.1% | 27.7% | | 每股核心收益（港元） | 1.66 | 1.82 | 1.96 | | 每股股息（港元） | 1.26 | 1.26 | 1.26 | ### 财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 31.9% | 31.4% | 34.6% | 36.3% | | 核心净利率 | 23.6% | 26.6% | 27.1% | 27.7% | | ROE | 1.8% | 2.6% | 2.8% | 3.0% | | 资产负债率 | 36.8% | 38.7% | 36.7% | 38.5% | | 净负债率 | 18.7% | 11.3% | 11.9% | 6.0% | | 流动比率 | 3.1 | 2.4 | 2.9 | 2.3 | | 资产周转率 | 4.81 | 5.76 | 6.11 | 6.38 | | 每股净资产（港元） | 66.6 | 67.1 | 67.7 | 68.5 | | PE | 24.6 | 18.1 | 16.6 | 15.4 | | PB | 0.5 | 0.5 | 0.4 | 0.4 | ## 风险提示 - 公司派息不及预期 - 中国香港新房成交量价复苏不及预期 - 资本开支超预期 ## 投资评级说明 - **增持**：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间 - **基准**：恒生指数（香港市场） ## 信息披露 - 公司在知晓的范围内履行信息披露义务 - 客户可登录 www.xyzq.com.cn 查询静默期安排和关联公司持股情况 - 报告中涉及的公司与兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司存在投资银行业务关系 ## 法律声明 - 本报告仅供本公司客户使用 - 报告中的信息、意见等仅供客户参考，不构成买卖邀请 - 报告所含信息可能根据情况调整，投资者应自行关注更新 - 本公司不对报告所含信息的准确性或完整性作出保证 - 报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日判断，不构成投资建议 - 报告可能基于假设，任何假设变化可能影响回报预测 - 报告可能引发潜在利益冲突，投资者应独立评估并考虑专业意见 ## 版权声明 - 本报告版权属兴业证券股份有限公司所有 - 未经本公司事先书面授权，不得复制、分发或使用本报告内容 ## 联系方式 - **上海**：地址:上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层，邮编:200135，邮箱:research@xyzq.com.cn - **北京**：地址:北京市朝阳区建国门外大街甲6号世界财富大厦32层01-08单元，邮编:100020，邮箱:research@xyzq.com.cn - **深圳**：地址:深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼，邮编:518035，邮箱:research@xyzq.com.cn - **香港**：地址:香港德辅道中199号无限极广场32楼全层，邮编:518035，邮箱:ir@xyzq.com.hk