> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国科天成公司2026年半年报点评总结 ## 核心内容 国科天成（股票代码：301571）2026年上半年实现营业收入6.67亿元（YoY +63.97%），归母净利润1.01亿元（YoY +49.43%）。公司业绩表现亮眼，主要受益于红外市场需求的快速增长，且在第二季度实现业绩环比大幅增长。 ## 主要观点 - **市场需求旺盛，业绩增长显著**：红外行业下游需求旺盛，公司业绩持续增长，光电业务收入占比达91.64%，成为主要收入来源。其中，26Q2营收4.67亿元（YoY +62.65%、QoQ +133.22%），归母净利0.76亿元（YoY +39.86%、QoQ +203.66%）。 - **毛利率微降，费用率优化**：综合毛利率37.78%（YoY -0.56pct），主要因业务结构调整。整体费用率14.04%（YoY -1.11pct），销售和研发费用率显著下降，管理费用率略有上升，财务费用率因借款规模扩张而上升。 - **订单快速增长，业绩确定性增强**：公司与客户签订非制冷红外合同金额不低于6.3亿元，占公司2025年营收的57%。订单体量大且交付节奏清晰，为公司业绩提供支撑。 - **可转债发行推进，打开成长空间**：公司于2026年7月提交8.5亿元可转债注册稿，资金将用于4个项目及补流，预计达产后年均新增收入6.5亿元，占2025年营收的58%。 - **外延并购拓展业务版图**：公司通过收购南京晨锐腾晶51%股权，新增激光领域产品，拓展收入来源。此外，收购无人机系统整体解决方案商海利天梦51%控股权，有望延伸产业链，实现业务协同与收入增长。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营收与利润**：2026H1营收6.67亿元（YoY +63.97%），归母净利1.01亿元（YoY +49.43%）。 - **业务结构**： - **光电业务**：收入6.11亿元（YoY +78.20%），毛利率35.10%（YoY +0.15pct），占比91.64%。 - **信息系统业务**：收入0.31亿元（YoY +45.89%），毛利率92.61%（YoY +2.90pct）。 - **导航与遥感业务**：规模逐步收缩。 - **资产负债情况**：应收账款10.51亿元（YoY +31.22%），存货8.79亿元（YoY +17.98%），新增商誉1.56亿元（YoY +100%）。 - **现金流**：经营活动现金流净额-1.04亿元（同比收窄36.01%），主因销售商品收到现金增速低于营收增速。 ### 业务板块 - **红外热成像业务**： - 制冷红外：以锑化铟系列为主，II类超晶格系列已实现中试交付，成都产线预计2026年底前投产。 - 非制冷红外：自研探测器性能达到国内头部企业水平，重点发展。 - **激光业务**：通过晨锐腾晶实现激光产品布局，具备国内先进水平。 - **导航与遥感业务**：导航业务为传统业务，遥感与信息系统业务为多元化拓展方向。 ### 投资建议 - **业绩预测**：预计2026-2028年归母净利分别为3.35/5.53/6.77亿元，EPS分别为1.87/3.08/3.77元，对应PE分别为34/21/17倍。 - **估值分析**：公司当前PE低于可比公司平均值，具有较大增长空间。 - **评级**：首次覆盖，给予“推荐”评级。 ## 风险提示 - 下游需求波动的风险 - 客户延迟验收的风险 - 毛利率下降的风险 ## 行业地位与竞争力 - 公司是国内少数同时具备制冷与非制冷红外探测器及精密光学镜头生产能力的民营企业。 - 在制冷红外领域，公司采用锑化物技术路线，具有差异化竞争优势。 - 在非制冷红外领域，公司产品性价比高，具备较强市场竞争力。 - 光学产品定位于中高端市场，应用广泛。 ## 附录 - **财务预测表**：包括资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率。 - **可比公司**：高德红外、睿创微纳、光智科技，其平均PE分别为69X、36X和25X，公司当前PE较低，具备成长潜力。 - **分析师承诺及简介**：李良与胡浩淼为分析师，具有丰富的行业经验与良好业绩记录。