> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏微观博弈锌价高位震荡总结 ## 核心内容 2026年8月31日，锌价在宏观与微观因素的博弈中维持高位震荡态势。宏观层面，美联储加息预期升温与中东局势升级共同支撑美元，抑制风险资产。基本面方面，国内锌矿供应偏紧，冶炼亏损扩大，部分炼厂检修排产，导致国内供应压力缓解。然而，需求端表现疲软，高价抑制下游采购意愿，社会库存仍处高位。 ## 主要观点 - **宏观因素**： - 美联储加息预期升温，美元走强抑制风险资产。 - 中东局势升级，伊朗向美军基地发射导弹，霍尔木兹海峡油轮遇袭，市场风险偏好下降。 - 美国7月PCE数据高于预期，显示通胀粘性，美联储政策仍偏紧。 - 美国财政部释放救市信号，缓解流动性担忧。 - **微观因素**： - **供应端**：国内锌矿加工费持续下行，冶炼酸价格回落，冶炼亏损扩大；9月预计精炼锌产量环比减少2.2万吨，国内供应压力缓解。 - **需求端**：传统旺季逐步到来，但终端订单改善有限；镀锌企业以销定产，开工修复乏力；压铸锌合金订单低迷，仅维持刚需采购；氧化锌行业复工有限，整体需求弱于往年同期。 - **价格走势**：沪锌主力合约ZN2610延续强势，周度涨幅3.01%；伦锌刷新年内新高，周度涨幅1.49%。 - **市场情绪**：现货市场交投低迷，下游观望情绪浓厚；现货升水扩大，显示市场对高价的不接受。 ## 关键信息 - **交易数据**： - 沪锌主力合约8月21日至8月28日涨幅为775元/吨（3.01%）； - LME锌3月合约涨幅为57美元/吨（1.49%）； - 沪伦比值小幅上涨0.10； - 上期所库存减少2285吨，LME库存增加4825吨； - 社会库存小幅减少0.05万吨，国内库存增加。 - **行业要闻**： - 国产锌矿加工费报-1850元/金属吨，环比减少300元/金属吨； - 进口矿加工费报-123.35美元/干吨，环比减少5.75美元/干吨； - 全球精炼锌市场1-6月供应过剩12万吨，6月转为供应短缺3.14万吨； - 美国锌期货合约首批交易完成，反映市场对锌的重视； - 荷兰Budel冶炼厂完成大规模检修，产量大幅下降。 - **市场预期**： - 短期内锌价高位宽幅震荡，多空交织。 - 海外流动性风险与国内炼厂减产预期提供支撑，但终端消费疲软与高价传导不畅构成压力。 ## 风险因素 - **宏观风险**：美联储政策不确定性、地缘政治风险、通胀走势。 - **微观风险**：锌矿供应紧张程度、冶炼厂检修情况、下游需求恢复速度。 ## 重要图表 - 图表1：沪锌伦锌价格走势图 - 图表2：投资基金净持仓 - 图表3：现货升贴水 - 图表4：LME升贴水 - 图表5：上期所库存 - 图表6：LME库存 - 图表7：社会库存 - 图表8：保税区库存 - 图表9：内外锌矿周度加工费 - 图表10：锌矿进口盈亏 - 图表11：国内精炼锌产量情况 - 图表12：冶炼厂利润情况 - 图表13：精炼锌净进口情况 - 图表14：下游初端企业开工率 ## 投资咨询团队 - **李婷**：从业资格号F0297587，投资咨询号Z0011509 - **黄蕾**：从业资格号F0307990，投资咨询号Z0011692 - **高慧**：从业资格号F03099478，投资咨询号Z0017785 - **王工建**：从业资格号F3084165，投资咨询号Z0016301 - **赵凯熙**：从业资格号F03112296，投资咨询号Z0021040 - **何天**：从业资格号F03120615，投资咨询号Z0022965 - **赵奕**：从业资格号F03153902，投资咨询号Z0023788 ## 联系方式 - **全国统一客服电话**：400-700-0188 - **总部**：上海市浦东新区源深路273号 - 电话：021-68559999（总机） - 传真：021-68550055 - **上海营业部**：上海市虹口区逸仙路158号306室 - 电话：021-68400688 - **深圳分公司**：深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 - 电话：0755-82874655 - **江苏分公司**：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋910、911室 - 电话：025-57910823 - **铜陵营业部**：安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室 - 电话：0562-5819717 - **芜湖营业部**：安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室 - 电话：0553-5111762 - **郑州营业部**：河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室 - 电话：0371-65613449 - **大连营业部**：辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号 - 电话：0411-84803386 - **杭州营业部**：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室 - 电话：0571-89700168 - **合肥营业部**：安徽省合肥市经济技术开发区宿松路3333号皖投万科产融中心写字楼G1栋1203 - 电话：0551-66020723 ## 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。报告中的信息来源于公开可获得资料，力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。