> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安井食品（603345）2025年年报点评总结 ## 核心内容概述 安井食品在2025年实现了营业收入161.93亿元，同比增长7.05%；但扣非归母净利润为12.44亿元，同比下降8.49%。尽管营收增长，但受原料价格上涨和财务费用增加影响，公司整体盈利承压，毛利率下降1.7个百分点至21.60%。公司2025年4月2日收盘价为96.37元，市净率（P/B）为2.07倍，流通市值为321.19亿元。 ## 主要观点 ### 营收增长趋势 - 公司营收逐季度提升，第四季度增长显著，达到48.22亿元，同比增长19.05%。 - 2025年全年营收同比增长7.05%，但增速较2024年略有放缓（7.70%）。 ### 毛利率与净利率下降 - 毛利率下降1.7个百分点至21.60%，主要因原料采购成本上升，尤其是牛肉、鱼糜、鲜虾类原料吨价分别上涨16.19%、13.14%、43.75%。 - 净利率下降1.55个百分点至8.46%，主要由于存货减值2.14亿元（同比增加1.62亿元）和财务费用由负转正，升至0.01%。 ### 经营现金流改善 - 全年经营活动现金流净额为23.17亿元，同比增长10.12%，显示公司运营效率提升。 ### 业务板块表现 - 速冻调制食品（营收占比52.18%）同比增长7.79%，仍是核心业务。 - 菜肴制品（营收占比29.77%）同比增长10.84%，是增长最快的品类。 - 速冻米面（营收占比14.82%）同比下降2.61%，表现相对疲软。 ## 关键信息 ### 未来增长点 - **烤肠业务**：公司将其定位为第三大增长曲线，目标在未来2至3年内提升至行业第一梯队。 - **清真市场**：2025年12月启动“安斋”新项目，计划开拓国内外清真食品市场。 ### 财务预测 - **2026-2028年盈利预测**：预计每股收益分别为5.19元、5.78元、6.38元，对应市盈率分别为18.58倍、16.67倍、15.10倍。 - **净利润增长预期**：2026年净利润预计增长27.21%，2027年增长11.40%，2028年增长10.46%。 ### 财务指标变化 - **资产负债率**：2025年为23.42%，较2024年略有下降。 - **每股净资产**：2025年为46.48元，较2024年提升。 - **流动比率**：2025年为3.09，显示公司短期偿债能力较强。 - **速动比率**：2025年为2.18，也表明公司具备良好的短期流动性。 ### 投资评级 - **公司评级**：给予“增持”评级，基于未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅在5%至15%之间。 - **行业评级**：行业投资评级为“强于大市”，预计未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅将超过10%。 ## 风险提示 - **原材料价格波动**：可能进一步压缩公司利润空间。 - **新基地投产**：广东安井、山东安井、洪湖安井等新基地投产将带来固定资产折旧压力。 - **汇率波动**：公司登陆港交所后，美元兑人民币汇率下行带来汇兑损失风险。 ## 总结 安井食品2025年整体营收增长稳健，但盈利受到原料成本上升和财务费用增加的拖累。公司传统业务稳步增长，菜肴制品表现亮眼，速冻米面略有下滑。未来，烤肠业务与清真市场将成为主要增长引擎。尽管短期盈利承压，但公司通过有效的费控管理、经营现金流改善以及新增业务布局，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。分析师认为，基于当前估值和增长预期，给予“增持”评级。