20260403-中原证券-安井食品-603345.SH-2025年年报点评_原料价格上涨_盈利承压_4页_698kb

安井食品（603345）2025年年报点评总结

核心内容概述

安井食品在2025年实现了营业收入161.93亿元，同比增长7.05%；但扣非归母净利润为12.44亿元，同比下降8.49%。尽管营收增长，但受原料价格上涨和财务费用增加影响，公司整体盈利承压，毛利率下降1.7个百分点至21.60%。公司2025年4月2日收盘价为96.37元，市净率（P/B）为2.07倍，流通市值为321.19亿元。

主要观点

营收增长趋势

• 公司营收逐季度提升，第四季度增长显著，达到48.22亿元，同比增长19.05%。
• 2025年全年营收同比增长7.05%，但增速较2024年略有放缓（7.70%）。

毛利率与净利率下降

• 毛利率下降1.7个百分点至21.60%，主要因原料采购成本上升，尤其是牛肉、鱼糜、鲜虾类原料吨价分别上涨16.19%、13.14%、43.75%。
• 净利率下降1.55个百分点至8.46%，主要由于存货减值2.14亿元（同比增加1.62亿元）和财务费用由负转正，升至0.01%。

经营现金流改善

• 全年经营活动现金流净额为23.17亿元，同比增长10.12%，显示公司运营效率提升。

业务板块表现

• 速冻调制食品（营收占比52.18%）同比增长7.79%，仍是核心业务。
• 菜肴制品（营收占比29.77%）同比增长10.84%，是增长最快的品类。
• 速冻米面（营收占比14.82%）同比下降2.61%，表现相对疲软。

关键信息

未来增长点

• 烤肠业务：公司将其定位为第三大增长曲线，目标在未来2至3年内提升至行业第一梯队。
• 清真市场：2025年12月启动“安斋”新项目，计划开拓国内外清真食品市场。

财务预测

• 2026-2028年盈利预测：预计每股收益分别为5.19元、5.78元、6.38元，对应市盈率分别为18.58倍、16.67倍、15.10倍。
• 净利润增长预期：2026年净利润预计增长27.21%，2027年增长11.40%，2028年增长10.46%。

财务指标变化

• 资产负债率：2025年为23.42%，较2024年略有下降。
• 每股净资产：2025年为46.48元，较2024年提升。
• 流动比率：2025年为3.09，显示公司短期偿债能力较强。
• 速动比率：2025年为2.18，也表明公司具备良好的短期流动性。

投资评级

• 公司评级：给予“增持”评级，基于未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅在5%至15%之间。
• 行业评级：行业投资评级为“强于大市”，预计未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅将超过10%。

风险提示

• 原材料价格波动：可能进一步压缩公司利润空间。
• 新基地投产：广东安井、山东安井、洪湖安井等新基地投产将带来固定资产折旧压力。
• 汇率波动：公司登陆港交所后，美元兑人民币汇率下行带来汇兑损失风险。

总结

安井食品2025年整体营收增长稳健，但盈利受到原料成本上升和财务费用增加的拖累。公司传统业务稳步增长，菜肴制品表现亮眼，速冻米面略有下滑。未来，烤肠业务与清真市场将成为主要增长引擎。尽管短期盈利承压，但公司通过有效的费控管理、经营现金流改善以及新增业务布局，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。分析师认为，基于当前估值和增长预期，给予“增持”评级。