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迈富时（02556.HK）2025年业绩总结

核心内容概述

迈富时（02556.HK）于2026年3月30日发布2025年业绩报告，整体表现超市场预期，展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。公司通过客户拓展和AI业务的推进，实现了收入与利润的显著提升，同时在费用控制和现金流管理方面也取得积极进展。

主要财务表现

主要观点

• 业绩超预期：迈富时2025年实现营收28.18亿元，同比增长80.81%；归母净利润0.89亿元，同比扭亏为盈；经调整净利润达1.5亿元，同比增长91%。
• 客户拓展成效显著：KA客户数同比增长106%，达到1609家；KA客户ACV同比提升61%；付费客户总数达2.8万家，其中SMB客户数2.7万家，同比增长3%。
• AI业务驱动增长：AI应用业务2025年营收14.9亿元，同比增长77%；该业务毛利率下滑至75.2%，主要由于KA业务规模扩大导致人工及硬件成本上升。
• 精准营销业务高增长：精准营销业务营收13.3亿元，同比增长86%；主要得益于头部客户合作加深，单位广告客户平均收入提升；但毛利率下滑至5.0%，受媒体流量成本上升及低毛利产品收入占比提升影响。
• 国际化与Token化战略：公司加速国际化布局，已在港、美、新设立子公司，2026年将拓展东南亚、中东及欧美市场；同时推进商业模式向Token计费演进，提升客户粘性与壁垒。
• 费用优化与现金流改善：2025年销售/管理/研发费用率分别为14.5%、6.8%、15.6%，同比下降6.5%、10.2%、0.1%；AI应用业务经营性现金流达1.9亿元，显示业务健康性。
• 盈利预测与估值：基于公司产品矩阵完善和渠道拓展，调整2026-2027年归母净利润预期至2.3/2.8亿元，2028年预计归母净利润达5.8亿元。2026年3月27日收盘价对应2026-2028年PE分别为36/30/14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：AI应用落地不及预期、供应链风险、行业竞争加剧。

关键信息

• AI应用业务：2025年营收14.9亿元，毛利率75.2%，客户数增长显著。
• 精准营销业务：2025年营收13.3亿元，同比增长86%，但毛利率下降至5.0%。
• 国际化战略：2025年外贸业务收入0.8亿元，同比增长134%；已设立港、美、新子公司，2026年将进一步拓展海外市场。
• 商业模式转型：从传统SaaS订阅制向按效果计费及Token计费模式转变，增强客户绑定。
• 财务健康度：2025年经营性现金流为20.7亿元，现金净增加额达72.4亿元，显示公司运营稳健。
• 未来展望：预计2026-2028年营收将持续增长，2028年营收达66.9亿元，净利润达5.8亿元，PE逐步下降至14倍，显示估值合理化趋势。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，基于公司AI业务的持续增长和商业模式的优化。
• 预期：公司产品矩阵完善与渠道拓展将推动AI应用业务进入高速增长期，盈利能力有望进一步提升。
• 估值：当前估值较高，但未来三年PE预计逐步下降，反映市场对其长期成长潜力的认可。

财务预测表

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

主要财务比率

总结

迈富时2025年业绩表现亮眼，营收与利润均大幅增长，尤其在AI应用业务和客户拓展方面成效显著。公司正加速推进国际化和商业模式创新，未来增长潜力值得期待。尽管毛利率受到成本压力影响，但公司通过优化费用结构和提升人效比，增强了盈利能力与市场竞争力。基于当前财务表现及未来预期，公司维持“买入”评级，投资者可关注其长期成长价值。