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招银研究|固收产品月报总结（2026年4月）

核心内容概览

本报告对2026年4月固收产品市场进行了回顾与展望，分析了债市、资金面、A股市场以及资管行业的重要动态，并提出相应的投资策略建议。

市场回顾

债市表现

• 整体趋势：过去一个月债市先跌后涨，整体偏强，做多窗口早于预期。
• 影响因素：
  • 通胀预期：国际油价回落、3月国内CPI低于预期，通胀上涨预期的利空落地。
  • 资金面宽松：资金利率进一步下行，机构“钱多”推动配债需求提升。
• 利率变化：10Y国债利率有所下降，10Y-1Y利差扩大至50bp附近。

资金面

• 短期资金：DR001和DR007中枢分别降至 $1.27%$ 和 $1.39%$。
• 中长期资金：3个月和1年期AAA同业存单利率分别降至 $1.44%$ 和 $1.51%$。
• 流动性特征：资金面保持充裕，但短期宽松空间有限，4月税期临近和政府债发行提速可能导致资金面回归中性。

A股市场

• 走势：A股经历盘整后重回涨势，三大指数（上证综指、沪深300、创业板）均实现正收益。
• 短期展望：地缘矛盾出现阶段性缓解，市场逐步回归基本面，但需警惕伊朗局势和原油价格波动。
• 结构偏好：聚焦红利、能源、硬科技三大主线，建议成长与价值均衡配置。

固收产品收益回顾

• 近一个月收益排名：中长期债基 $0.40%$ > 含权债基 $0.35%$ > 短债基金 $0.23%$ > 高等级同业存单指基 $0.16%$ > 现金管理类 $0.09%$。
• 趋势分析：
  • 含权类债基回调，但整体仍实现正收益。
  • 中长期债基表现优于短债基金，反映市场对利率下行的预期。

行业事件跟踪

• 监管政策：金融监管总局3月16日发布《理财公司监管评级暂行办法》，构建统一、系统性监管评级体系。
  • 评级模块：公司治理（10%）、资管能力（25%）、风险管理（25%）、信息披露（15%）、投资者权益保护（15%）、信息科技（10%）。
  • 影响：推动行业从规模扩张向质量提升转型，强化信息披露与投资者保护，提升透明度与受托管理质效。

债市展望

短期（1个月维度）

• 做多窗口浮现：债市短期进入做多阶段，但反弹空间有限。
• 策略建议：
  • 久期策略：中短期底仓，小仓位尝试拉长久期。
  • 杠杆策略：资金利率或边际收紧，适度降低杠杆。
  • 信用策略：中短期底仓，小仓位信用下沉或拉长久期。
• 利率预期：10Y国债利率或在 $1.7% - 1.9%$ 区间偏下沿运行，30Y-10Y利差有望压缩至45bp。

中期（3-6个月维度）

• 整体趋势：债市预计区间波动，多空因素并存，难以选择方向。
• 利率中枢：维持10Y国债利率中枢 $1.8%$ 左右，较2025年小幅上行。
• 经济与政策：
  • 信用周期预示年内经济波动前行，名义经济有望明显修复，对债市影响偏不利。
  • 降息延后甚至暂停概率较大，资金面难以大幅收紧，货币环境对债市中性。

固收产品策略展望与建议

配置建议

• 流动性管理需求投资者：保持现金类产品配置，适度增加稳健低波理财、短债基金、同业存单基金。
• 稳健型投资者：继续持有中短期纯债品种，小仓位参与长久期品种博取资本利得，利率进入低位时适度获利了结。
• 稳健进阶投资者：继续持有固收+产品，如遇回调可适度增配，关注含转债和权益资产的产品。

策略选择

• 久期策略：阶段性优于杠杆策略，适合当前市场环境。
• 信用策略：中短久期品种可获得稳定票息，中长久期品种波动较大，需谨慎配置。
• 股债比较：股市与债市均有向上修复动力，固收+产品表现偏强。

风险提示

1. 经济超预期修复：可能引发货币政策转向、债市转熊。
2. 地缘冲突加剧：可能加大债市波动。
3. 国际油价高位运行：可能提升全球权益市场系统性风险。

本期作者

• 全垚炜（招商银行研究院 资本市场研究员）
• 宋凯宏（招商银行研究院 博士后研究员）
• 吴雪敏（零售客群部 财富顾问）
• 张园（私人银行部 投资顾问）
• 刘东亮（招商银行研究院 资本市场研究所所长）

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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