20220427-国海证券-湘佳股份-002982.SZ-2022年一季报点评_盈利能力显著好转_看好全年黄鸡景气回升_5页_388kb

湘佳股份（002982）2022年一季报点评总结

核心内容

湘佳股份于2022年4月27日发布2022年一季报，显示公司盈利能力显著好转，营业总收入和归母净利润同比分别增长8.0%和42.89%。分析师程一胜维持“买入”评级，认为黄鸡行业景气度有望持续改善，冰鲜渠道盈利能力将重拾上行趋势，公司未来两年盈利增长确定性较高。

主要观点

业绩表现

• 营业总收入：7.84亿元，同比增长8.0%
• 归母净利润：1169.3万元，同比增长42.89%
• 毛利率：从18%提升至23%
• 销售净利率：从1%提升至5%

冰鲜渠道改善

• 冰鲜板块盈利能力明显恢复，公司较早布局冰鲜渠道，渠道网络覆盖全国。
• 活禽交易仍是黄羽肉鸡的主要销售方式，但受疫情和突发事件影响，未来活禽交易空间有限，冰鲜渠道成为发展趋势。

行业前景

• 黄鸡行业景气度有望持续改善，全年价格呈现“前低后高”趋势。
• 行业集中度将进一步提高，公司有望在后续发展中持续受益。

成长能力

• 2022年预计营业收入增长32%，归母净利润增长615%。
• 2023年和2024年归母净利润预计分别增长57%和13%，增速逐步放缓。

关键信息

财务预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	3006	3981	4918	5519
归母净利润（百万元）	26	184	289	327
P/E	195.16	19.63	12.47	11.03
P/B	3.09	2.01	1.73	1.50
P/S	1.20	0.91	0.73	0.65

成本与费用

• 饲料成本：受豆粕等原料价格上涨影响，养殖成本有所上升。
• 研发费用：同比增长50.05%，主要由于家禽品种等项目研发投入增加。
• 财务费用：同比增长109.7%，主要由于借款利息支出增加。
• 信用减值损失：138.98万元，系应收款项增加补提坏账准备所致。

营运能力

• 总资产周转率：从1.05提升至1.17
• 应收账款周转率：从14.60下降至12.92
• 存货周转率：从6.72提升至7.07

偿债能力

• 资产负债率：从41%上升至48%
• 流动比率：从1.33下降至0.80
• 速动比率：从0.73下降至0.33

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利恢复能力和冰鲜渠道发展潜力，未来两年盈利增长确定性较高。

风险提示

1. 公司业绩不及预期的风险
2. 冰鲜渠道渗透不及预期的风险
3. 饲料原材料成本持续上涨的风险
4. 冰鲜竞争加剧的风险
5. 公司自产产品的风险
6. 其他可能影响食品安全的风险
7. 公司外购产品的风险

分析师信息

• 程一胜：农业首席分析师，上海财经大学硕士，2021年加入国海证券，覆盖农业全产业链。
• 王思言：格拉斯哥大学经济学硕士，2021年加入国海证券，从事养殖、动保、宠物研究。
• 赵琳：美国福特汉姆大学国际金融学硕士，理学、经济学双学士学位，2021年加入国海证券，覆盖养殖、种子、种植板块。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数领先沪深300指数
  • 中性：行业指数跟随沪深300指数
  • 回避：行业指数落后沪深300指数

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

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