20260319-环球富盛理财-伟仕佳杰-00856.HK-构建_国产+海外_双轨算力生态_拓展自主研发科技板块_5页_773kb

伟仕佳杰 VSTECS Holdings (0856.HK) 总结

核心内容

伟仕佳杰是一家专注于信息科技产品渠道及技术解决方案的公司，业务涵盖企业系统、消费电子和云计算三大板块。2025年，公司业绩显著增长，收入达976.26亿港元，归母净利润为13.53亿港元，分别同比增长10%和29%。公司通过构建“国产+海外”双轨算力生态，积极拓展自主研发科技板块，成为亚太地区领先的企业级AI产品服务商。

主要观点

1. 业绩增长

• 2025年公司实现总收入976.26亿港元，同比增长约10%。
• 归母净利润同比增长29%，达到13.53亿港元。
• 企业系统分部收入同比增长2.3%，占集团总收入的55%。
• 消费电子分部收入同比增长18.9%，占集团总收入的40%。
• 云计算分部收入同比增长29.1%，占集团总收入的5%。
• 东南亚市场收入同比增长16.6%，占集团总收入的37%。

2. 算力生态布局

• 国产算力：2025年国产算力相关业绩同比增长27%。公司成功落地国家电网算力集采项目、交大人工智能产教融合及智算平台项目等。与华为鲲鹏生态、海光、寒武纪等主流国产算力厂商保持良好合作，并与摩尔线程、沐曦启动战略合作。
• 海外算力：2025年海外算力业绩同比增长30%。公司助力多个AI算力中心在东南亚落地，成为英伟达在当地的AI生态建设核心推动者。2025年伟仕佳杰（新加坡）荣获英伟达“年度网络业务经销商奖”，VMware相关业务同比增长120%。

3. 自研科技板块

• 公司自研的AI算力调度与管理软件已与华为升腾AI处理器完成深度兼容性测试，并正式加入华为升腾AI小区。
• 预计2026-2027年自研科技板块将实现快速增长，成为集团新的增长引擎。

关键信息

业务分部

• 消费电子：提供整机产品，包括计算机、手机、无人飞机、智能手表、3D打印机、游戏机等。
• 企业系统：提供信息科技基础设施相关的工具、设计、执行、培训、维修及支持服务。
• 云计算：提供云计算解决方案和服务。

财务预测

财务比率

策略建议

• 首次覆盖给予“买入”评级。
• 2026年目标价为11.40港元，对应10倍PE。
• 预计2026-2028年净利润复合年增长率超过20%。

风险提示

• 财务风险：公司资产负债率较高，需关注财务结构稳定性。
• 业务与竞争风险：行业竞争激烈，技术更新快，需持续投入研发。
• 海外风险：海外业务拓展面临政策、市场及汇率波动等不确定性。

分析师介绍

• 庄怀超：分析师，拥有北京航空航天大学本科学位和香港大学金融学硕士学位，主要覆盖能源化工和材料行业。
• 曾任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司。
• 擅长分析化工、能源、材料等领域，曾发布超过600篇报告。

评级定义

公司评级

行业评级

声明

• 分析师及其关联方不担任报告中提及公司的高管。
• 分析师及其关联方与报告中提及公司无财务利益关系。
• 环球富盛理财有限公司及其子公司未持有报告中提及公司市值1%以上的股份。
• 环球富盛理财有限公司及其子公司在过去12个月内未与报告中提及公司建立投资银行关系。
• 本报告不构成证券购买邀请或要约。
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• 本报告内容可能包含前瞻性信息，受未来政治经济条件影响，存在不确定性。
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