20140807-浙商银行-2014年上半年经济金融形势回顾暨下半年展望报告_经济_新常态_寻底在途_金融高杠杆引发违约蔓延_24页_930kb

2014年上半年经济金融形势回顾暨下半年展望报告总结

核心内容

2014年上半年，中国经济运行处于“新常态”寻底阶段，经济增长保持“稳中有升”，但内生动力不足，结构转型正在推进。金融方面，高杠杆成为最大风险隐患，信用违约事件增多，流动性总体充裕但社会融资成本趋降。全球经济温和复苏，各国纷纷采取刺激政策，人民币汇率弹性增强，跨境人民币业务发展较快。

主要观点

一、经济形势分析

• 经济增长：上半年GDP增长7.4%，低于全年7.5%的目标，经济增速趋降是潜在增长率下行的结果。
• 通胀水平：CPI低位反复，全年通胀预计在2.5%以内，但四季度可能抬头。
• 消费与投资：消费对GDP贡献率提高，投资保持平稳增长，但房地产投资拖累明显。
• 进出口：出口由负转正，进口增速放缓，外部环境好转与政策支持共同作用。
• 结构调整：第三产业占比提升，服务业、新兴产业、技术创新成为增长亮点。

二、金融形势分析

• 货币金融总量：M2增长较快，存贷款规模扩大，但流动性管理趋严。
• 社会融资成本：整体趋降，但中长期融资成本仍高，央行通过多种工具调控。
• 人民币汇率：双向波动增强，波幅扩大，但大幅单边贬值或升值可能性较小。
• 跨境人民币业务：发展迅速，上半年累计办理结算3.27万亿元，增长59%。

关键信息

1. 经济增长“新常态”特征

• 经济增速从2010年的10.4%降至2014年的7.4%，预计全年增长7.5%。
• 潜在增长率下降至7%左右，未来2-3年将维持在这一水平。
• 经济结构调整持续推进，消费拉动增强，服务业占比提升，新兴产业快速成长。

2. 金融风险与高杠杆问题

• 信用违约事件增多，风险形势严峻，企业信贷风险可能从小微企业向大中型企业蔓延。
• 金融杠杆率上升，M2从2008年的47万亿增至2014年上半年的121万亿，表外业务风险突出。
• 信托违约风暴临近，2014年下半年信托偿付规模预计逾3万亿，违约率上升将对银行产生冲击。

3. 宏观调控政策方向

• 区间调控：延续“两踩一修”思路，稳增长与防风险并重，不进行强刺激。
• 货币政策：以稳为主，流动性管理趋严，综合运用多种工具，控制社会融资成本。
• 财政政策：适度提高赤字率，加快落实投资项目，推进结构性减税。
• 监管政策：严防信用风险与流动性风险，表外业务纳入统一授信管理，防范影子银行风险。

4. 下半年经济金融走势展望

• GDP增速：预计三季度增长7.6%，全年有望实现7.5%。
• 通胀预期：全年CPI涨幅控制在2.5%以内，四季度可能上升。
• 流动性：总体平稳，表外资产继续萎缩，信贷投放缓慢增加。
• 人民币汇率：围绕6.15-6.25区间双向波动，波幅扩大。

商业银行影响与建议

一、经营基本面

• 商业银行仍具备快速扩张的基础，潜在增长率和货币金融增速较高。
• 需要优化信贷投向，加快转型升级，提升资产配置效率。

二、经营转型

• 信贷投向：应关注技术创新、服务业、新兴产业及对接老龄化需求的行业。
• 负债端变化：储蓄率下降，消费增加，需加强零售贷款和私人银行服务。
• 资产端变化：应重视表外业务风险，防范影子银行和非正规金融活动。

三、风险防范

• 信用风险：需严控房地产、地方政府融资平台及高杠杆企业风险。
• 流动性风险：应避免“冲时点”行为，加强表内外业务统一授信管理。
• 道德风险：需防范内部员工因融资问题引发的道德风险，加强内部风控。

附录数据概览

分项	2010	2011	2012	2013年一季度	2013年半年	2014年一季度	2014年上半年
GDP（%）	10.4	9.3	7.8	7.7	7.6	7.4	7.4
工业（%）	15.7	13.9	10.0	9.5	9.3	8.7	8.8
CPI（%）	3.3	5.4	2.6	2.4	2.4	2.3	2.3
PPI（%）	5.5	6.0	-1.7	-1.7	-2.2	-2.0	-1.8
投资（%）	24.5	23.8	20.6	20.9	20.1	17.6	17.3
消费（%）	18.3	17.1	14.3	12.4	12.7	12.0	12.1
出口（%）	31.3	20.3	7.9	18.3	10.4	-3.4	0.9
进口（%）	38.7	24.9	4.3	8.6	6.7	1.7	1.5
利率（%）	2.75	3.5	3.0	3.0	3.0	3.0	3.0
新增贷款（万亿）	7.95	7.5	8.2	2.76	5.08	3.01	5.74
美元兑人民币（中间价）	6.65	6.33	6.29	6.27	6.17	6.14	6.16

专栏要点

专栏1：内需拉动——靠消费还是投资？

• 消费占比下降并非问题，成功经济体在中等收入阶段消费占比相对较低。
• 中国投资率仍较高，但需优化投资结构，提升投资效率。

专栏2：经济潜在增速与宏观调控政策的取舍

• 各国对潜在增长率下降的应对方式不同，中国需探索新的宏观调控方式。
• 货币政策应关注潜在增长率，财政政策需推进税制改革和中央与地方财政管理体制改革。

专栏3：金融高杠杆紧绷 信托违约进入高发季

• 信托行业风险集中，部分公司高风险资产高于净资产。
• 信托违约可能对银行造成较大冲击，需加强风险防控。

总结

2014年上半年，中国经济进入“新常态”，增速趋降，结构优化，金融风险上升。政策层面，宏观调控以“两踩一修”为主，货币政策以稳为主，财政政策适度扩张，监管政策强化风险防控。下半年，GDP增速有望微升，通胀相对稳定，流动性总体充裕，人民币汇率双向波动，波幅扩大。商业银行需加快转型，优化信贷投向，加强风险防控，以应对经济金融形势的复杂变化。