深度报告-2026-03-16-开源证券-港股行业深度报告_消费专题_AI让人类数字世界范式重构_物理世界率先繁荣_看全球消费机遇演绎_38页_4mb

本地生活服务II 总结

核心内容

2026年第一季度，全球消费市场经历结构性重塑，呈现出“双轨制”分化特征。AI技术革命推动了消费行业的K型分化，同时美联储降息预期升温，有助于消费及地产链需求回暖。中国经济正从房地产驱动转向高端制造，推动高技术制造业和日常消费回暖。整体来看，消费市场正从“内卷”转向“反内卷”，呈现更健康的发展趋势。

主要观点

• 全球消费复苏：AI技术推动全球消费市场复苏，美国消费股表现强劲，成为市场波动中的“稳健锚”。
• 中国消费转型：高端制造成为中国经济新动能，推动高技术制造业和日常消费回暖。
• 奢侈品市场回暖：中国奢侈品市场触底回升，境内消费占比上升，二手市场增长显著。
• 日常消费涨价：餐饮行业集体涨价，低价品牌利润弹性突出，提升消费质量。
• AI带来的心理影响：AI推动了人们对精神愉悦和身体健康的需求增长。
• IP衍生品市场增长：IP潮玩市场持续扩张，成为大众消费体系的一部分。
• 健康食品市场增长：营养健康食品市场稳健增长，体重管理、口服美容等细分领域发展迅速。
• 投资建议：推荐标的包括创科实业、万物新生、古茗、锅圈、阿里巴巴等，受益标的包括中国中免、华润万象生活、太古地产、百胜中国等。

关键信息

物理世界-宏观

• AI造富与制造业收入回升：AI技术推动了美国家庭净资产增长，同时带动了蓝领岗位增加，形成消费韧性新引擎。
• 消费K型分化：中高收入群体推动超高端消费增长，中低收入群体更关注性价比。
• 美联储降息预期：市场预期美联储将在2026年降息1-2次，对消费和地产链需求形成利好。
• 房地产回暖：美国地产销售规模回升，推动工具更换周期，受益标的包括创科实业。

物理世界-中观

• AI带来存在性焦虑：AI冲击职业结构，引发心理压力，推动精神和身体健康需求增长。
• 奢侈品市场结构性分化：高净值人群仍是核心支撑，增量客群来自低线城市。
• 健康食品市场增长：体重管理、口服美容、私密护理等细分领域增长迅速，预计2025年市场规模达到千亿级别。
• IP潮玩市场增长：IP授权玩具市场增长显著，成为成年人生活方式的一部分。

数字世界-AI

• 便利生活：AI引导用户完成交易闭环，提升用户交易和生态协同。
• 内容生态重构：IP+AI模式推动内容生态变革，优质IP和版权价值凸显。
• AI内容创作：AIGC工具降低内容创作成本，推动内容供给侧通货膨胀。

投资建议

• 高端&大众消费：推荐标的包括创科实业、万物新生、古茗、锅圈；受益标的包括中国中免、华润万象生活、太古地产、百胜中国。
• 精神&健康消费：推荐标的包括倍加洁；受益标的包括泡泡玛特、阅文集团、大麦乐、十月稻田、金达威、若羽臣、青木科技。
• 便利&内容消费：推荐标的包括阿里巴巴、阜博集团；受益标的包括顺丰同城、阅文集团。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策监管变化

图表目录

• 图1：截至2025Q3，美国家庭净资产增长 $7.7%$
• 图2：美国顶层 $1%$ 家庭掌握 $31.7%$ 财富
• 图3：2021-2024年，美国白领岗位减少、AI制造相关蓝领岗位增多
• 图4：AI基建投资带动蓝领岗位增长
• 图5：2026年初至今，沃尔玛、可口可乐股价上涨 $10.39%$ 、 $14.2%$
• 图6：截至2026/2/20，沃尔玛PE（TTM）为44.8倍
• 图7：2026年2月新增非农就业人数低于预期
• 图8：2026年2月私人部门时薪环比 $+0.4%$
• 图9：市场对美联储2026-2027年的降息预测
• 图10：美国地产销售规模与长期利率负相关
• 图11：2025年12月美国零售建筑材料同比增速转正
• 图12：2025年12月中国制造业工业增加值同比增长 $5.7%$
• 图13：2026年1月中国BCI企业利润前瞻指数提升至52.66
• 图14：2025年12月中国消费者信心指数回升至89.5
• 图15：投资收益约占中国高净值人群资金来源的 $22%$
• 图16：黄金/股票约占中国高净值人群金融投资的 $8%$ 和 $14%$
• 图17：2025年至今黄金、沪深300、恒生指数涨幅显著
• 图18：中国CPI同比数据已连续5个月为正
• 图19：2026年年初至今，港股核心消费资产大幅跑赢恒生科技指数
• 图20：爱马仕2025Q4在中国亚太市场销售额同比增长 $8%$
• 图21：预计2025年中国内地个人奢侈品销售规模同比下降 $3% - 5%$
• 图22：2025H2中国内地个人奢侈品市场销售额增速回暖
• 图23：2025年12月LV新旗舰店落地北京
• 图24：2025年12月蒂芙尼新旗舰店落地北京
• 图25：2025年太古地产旗下超高端商场零售销售额同比增速提升
• 图26：2025Q3、Q4恒隆地产内地租户销售额同比 $+10%$ / $+18%$
• 图27：2025年中国内地美妆个护类表现最为强劲
• 图28：2025年多数高净值人群奢侈品类中科技产品、服饰、香化支出增长
• 图29：内地消费者奢侈品需求保持理性克制
• 图30：预计2025年全球个人奢侈品活跃消费者减少2000万人
• 图31：预计2025年全球顶级客户个人奢侈品消费比例提升
• 图32：2025年中国内地消费者境内奢侈品消费占比达 $65%$
• 图33：2026年1月海南离岛免税销售额同比增长 $45%$
• 图34：2025年中国内地二手奢侈品市场同比增长 $15 - 20%$
• 图35：皮具箱包、腕表为二手奢侈品市场交易核心品类
• 图36：2025年餐饮收入为57,982亿元，同比增长 $3.2%$
• 图37：2025Q4餐饮大盘人均消费稳定在32.9元
• 图38：2025年全年开店率高于关店率
• 图39：2025Q4国内旅游人次/收入/客单分别同比 $+10.6%$ / $+3.6%$ / $-6.4%$
• 图40：2026年1月国内演唱会票房同比 $+282%$
• 图41：2025年G12市场玩具销售额同比增长 $7%$
• 图42：2025年G12市场IP授权玩具份额提升至 $37%$
• 图43：预计2025年中国潮玩市场规模同比增长 $41%$
• 图44：2025年手办、毛绒、动漫周边品类线上销售表现较优
• 图45：预计至2033年前后中国15-29岁人口达峰
• 图46：IP潮玩承载情绪价值表达趋于多元
• 图47：泡泡玛特推出甜品品牌POP BAKERY
• 图48：MOLLY联名荣耀手机、中科宇航
• 图49：预计中国营养健康食品市场规模稳健增长
• 图50：2024年中国大陆营养健康食品人均消费金额低于发达国家
• 图51：抖音渠道西式保健类目持续扩容，成为线上增长主要驱动力
• 图52：保健品市场格局整体较为分散
• 图53：增强免疫力、口服美容、骨骼健康等细分赛道保持领先
• 图54：女性健康向私护健康等内调维稳赛道细分
• 图55：我国18岁以上居民肥胖率超 $50%$
• 图56：预计中国代餐行业规模将从2022年的1322亿元增长到2027年的3535亿元
• 图57：体重管理品类保健品季度销售额维持较高增长
• 图58：全球和中国AKK菌市场均有望迎来大幅增长
• 图59：多品牌推出AKK菌成分产品，主打体重管理
• 图60：2024.10-2025.09淘宝、天猫体重管理益生菌市场销售额高增
• 图61：2025H1AKK菌相关产品线上销售额高增
• 图62：2016-2024年中国抗衰保健品市场规模稳健增长
• 图63：NMN、麦角硫因等新兴成分在年轻群体中认知度更高、增速更快
• 图64：私处护理线上市场持续高增，抖音为主要增长渠道
• 图65：珂蔓朵线上销售额稳步增长
• 图66：AI应用入口竞争加剧，原生APP、插件及网页端均快速增长
• 图67：即时零售价值链包含商品供给方、流量平台及即时配送服务商
• 图68：AIGC工具将漫剧制作成本压降至1000-2500元/分钟
• 图69：国内各类漫剧总供给量超过10万部
• 图70：2025年中国微短剧、漫剧全年产值达千亿
• 图71：2025年中国电影票房为518亿元，同比增长 $22%$
• 图72：2025年海外短剧收入规模为23.8亿美元，同比增长 $263%$
• 图73：美国短剧市场单个用户ARPPU值为60-100美元，是东南亚市场的3-5倍

表格目录

• 表1：假设客单价提价1元，低价品牌提价后的利润率弹性释放较大
• 表2：泡泡玛特推进多元店态以满足品牌叙事
• 表3：多种新型抗衰成分有望持续高增促进赛道扩容
• 表4：盈利预测与估值

结论

2026年消费市场正经历由AI技术驱动的深刻变革，奢侈品市场回暖，日常消费涨价，健康食品市场增长，IP衍生品市场扩张，形成“哑铃型”投资策略。建议重点关注具备高性价比、高利润弹性和IP资源壁垒的消费标的。