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晨会总结 2026年04月29日

核心内容概述

本次晨会涵盖了宏观经济、固定收益、计算机、传媒、交运、建筑建材/机械/地产及医药等多个领域的分析与展望，重点包括政策导向、市场趋势、行业动态以及投资建议。

主要观点与关键信息

宏观经济

• 政策导向：2026年4月政治局会议强调“发展与安全平衡”和“产业高质量升级”，淡化“逆周期调节”，表明政策重心转向精准调控和产业链自主可控。
• 内需消费：政策从总量刺激转向供给侧提质，重点发力服务业扩能提质，通过场景完善与供给结构优化释放消费潜力。
• 制造业与“反内卷”：强调产业升级，推动“人工智能+”行动，引导产业向技术升级转型，关注后续政策推动。
• 房地产：政策以稳为主，从增量调控转向城市更新，不再强调收购存量商品房用于保障房建设。
• CPI与农产品价格：会议特别提及“稳定生猪等农产品价格”，针对当前农产品价格低位运行、CPI修复偏弱的问题，强化对市场秩序的关注。

风险提示：外部地缘及需求风险、宏观经济不确定性、政策落地不及预期。

固定收益

• 商业不动产REITs：截至2026/3/31，已有14单商业不动产REITs项目收到交易所反馈意见，审核效率高。
• 业态分析：
  • 零售商业/奥特莱斯：项目数量最多，经营业绩与区域经济水平、消费力及客流密度正相关，具有较高业绩弹性。
  • 写字楼/城市综合体：经营业绩与区域产业景气度高度相关，租户质量与租约期限是现金流稳定性的关键。
  • 酒店：受旅游景气度与商务出行影响较大，但具备较强业绩弹性。
  • 社区商业：租户以民生类为主，租约稳定性高，是较为稳健的业态之一，适合追求稳健收益的投资者。

风险提示：数据偏误、行业基本面变化、信用风险。

计算机行业

• 液冷技术加速渗透：谷歌第八代TPU采用第四代液冷架构，节能性提升，推动液冷市场快速增长。
• 金刚石散热技术：Diamondfoundry数据显示，单晶金刚石热导率是硅的16倍，集成使用可显著提升散热效果。
• 投资建议：关注液冷产业链相关公司，包括全系统、冷板、CDU、冷却液、TIM、金刚石散热等细分领域企业，如英维克、申菱环境、奕东电子、润禾材料、飞荣达、四方达等。

风险提示：技术进度不及预期、海外资本开支不及预期、市场竞争加剧。

传媒行业

• 阿里巴巴-W：
  • 财务预测：FY2026Q4预计总营收2433亿元，同比增长3%，经调整EBITA同比下降81%至63亿元，主要因淘宝闪购及千问APP的业务投入。
  • 云业务：阿里云营收预计达422亿元，同比增长40%，市场份额提升，AI相关业务获市场广泛认可。
  • 电商业务：淘宝闪购亏损收窄，电商增速或见企稳，公司通过千问APP打造新C端入口，维持“买入”评级。

风险提示：消费环境波动、技术投入回报不及预期、电商竞争加剧、关税与地缘政治风险。

交运行业

• 中远海能：
  • 业绩表现：2026年Q1营收同比增长26.92%，归母净利润同比增加206.74%，主要受益于外贸油运业务毛利大幅增长。
  • 市场前景：油运景气度有望持续上行，推动“油运大时代”开启，维持“买入”评级。
  • 收购进展：公司100%收购大连投资，整合能化运输资源，巩固多元业务结构。

风险提示：地缘冲突、OPEC减产、非OPEC增产不及预期、全球经济增长不及预期、环保及节能减排不及预期。

建筑建材/机械/地产

• 安培龙：
  • 业务布局：国内领先的传感器企业，聚焦“温压气力”多维感知平台，卡位“汽车+家电”全球供应链。
  • 产品结构：2025年压力传感器收入占比达56.98%，为增长最快的品类。
  • 技术路线：具备金属应变式与MEMS硅基应变片+玻璃微熔式双技术路线，有望在人形机器人市场中占据先发优势。
  • 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.05/1.23/1.44亿元，维持“买入”评级。

风险提示：人形机器人进展不及预期、竞争恶化、销售不及预期、行业政策风险、市场空间测算偏差。

医药行业

• 海西新药：
  • 业务转型：从传统仿制药平台升级为“仿创一体化”药企，2022-2025年CAGR达40%。
  • 创新药进展：HXP056为潜在首批口服眼底病治疗药物之一，2025年6月启动I期临床，初步数据显示良好安全性和剂量-暴露关系。
  • 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为7.44/9.00/10.42亿元，维持“买入”评级。

风险提示：集采相关风险、创新研发风险、市场竞争加剧。

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入：相对市场基准指数涨幅在20%以上；
  • 增持：相对市场基准指数涨幅在5%~20%之间；
  • 中性：相对市场基准指数涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对市场基准指数涨幅低于-5%；
  • 无：因信息不全或不确定性无法给出明确评级。

• 行业评级：

  • 看好：行业指数超越市场基准；
  • 中性：行业指数与市场基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于市场基准。

报告列表

风险提示汇总

机构销售信息

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华北机构销售

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证券分析师声明

• 本报告由华源证券分析师独立撰写，基于合法合规信息，不与分析师报酬挂钩，确保客观性与独立性。
• 报告内容仅供客户参考，不构成投资建议，客户应独立评估并咨询专业人士意见。
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基准指数说明

• A股市场（北交所除外）：沪深300指数
• 北交所市场：北证50指数
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数
• 新三板市场：三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）