> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会总结 2026年04月29日 ## 核心内容概述 本次晨会涵盖了宏观经济、固定收益、计算机、传媒、交运、建筑建材/机械/地产及医药等多个领域的分析与展望，重点包括政策导向、市场趋势、行业动态以及投资建议。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 宏观经济 - **政策导向**：2026年4月政治局会议强调“发展与安全平衡”和“产业高质量升级”，淡化“逆周期调节”，表明政策重心转向精准调控和产业链自主可控。 - **内需消费**：政策从总量刺激转向供给侧提质，重点发力服务业扩能提质，通过场景完善与供给结构优化释放消费潜力。 - **制造业与“反内卷”**：强调产业升级，推动“人工智能+”行动，引导产业向技术升级转型，关注后续政策推动。 - **房地产**：政策以稳为主，从增量调控转向城市更新，不再强调收购存量商品房用于保障房建设。 - **CPI与农产品价格**：会议特别提及“稳定生猪等农产品价格”，针对当前农产品价格低位运行、CPI修复偏弱的问题，强化对市场秩序的关注。 **风险提示**：外部地缘及需求风险、宏观经济不确定性、政策落地不及预期。 --- ### 固定收益 - **商业不动产REITs**：截至2026/3/31，已有14单商业不动产REITs项目收到交易所反馈意见，审核效率高。 - **业态分析**： - **零售商业/奥特莱斯**：项目数量最多，经营业绩与区域经济水平、消费力及客流密度正相关，具有较高业绩弹性。 - **写字楼/城市综合体**：经营业绩与区域产业景气度高度相关，租户质量与租约期限是现金流稳定性的关键。 - **酒店**：受旅游景气度与商务出行影响较大，但具备较强业绩弹性。 - **社区商业**：租户以民生类为主，租约稳定性高，是较为稳健的业态之一，适合追求稳健收益的投资者。 **风险提示**：数据偏误、行业基本面变化、信用风险。 --- ### 计算机行业 - **液冷技术加速渗透**：谷歌第八代TPU采用第四代液冷架构，节能性提升，推动液冷市场快速增长。 - **金刚石散热技术**：Diamondfoundry数据显示，单晶金刚石热导率是硅的16倍，集成使用可显著提升散热效果。 - **投资建议**：关注液冷产业链相关公司，包括全系统、冷板、CDU、冷却液、TIM、金刚石散热等细分领域企业，如英维克、申菱环境、奕东电子、润禾材料、飞荣达、四方达等。 **风险提示**：技术进度不及预期、海外资本开支不及预期、市场竞争加剧。 --- ### 传媒行业 - **阿里巴巴-W**： - **财务预测**：FY2026Q4预计总营收2433亿元，同比增长3%，经调整EBITA同比下降81%至63亿元，主要因淘宝闪购及千问APP的业务投入。 - **云业务**：阿里云营收预计达422亿元，同比增长40%，市场份额提升，AI相关业务获市场广泛认可。 - **电商业务**：淘宝闪购亏损收窄，电商增速或见企稳，公司通过千问APP打造新C端入口，维持“买入”评级。 **风险提示**：消费环境波动、技术投入回报不及预期、电商竞争加剧、关税与地缘政治风险。 --- ### 交运行业 - **中远海能**： - **业绩表现**：2026年Q1营收同比增长26.92%，归母净利润同比增加206.74%，主要受益于外贸油运业务毛利大幅增长。 - **市场前景**：油运景气度有望持续上行，推动“油运大时代”开启，维持“买入”评级。 - **收购进展**：公司100%收购大连投资，整合能化运输资源，巩固多元业务结构。 **风险提示**：地缘冲突、OPEC减产、非OPEC增产不及预期、全球经济增长不及预期、环保及节能减排不及预期。 --- ### 建筑建材/机械/地产 - **安培龙**： - **业务布局**：国内领先的传感器企业，聚焦“温压气力”多维感知平台，卡位“汽车+家电”全球供应链。 - **产品结构**：2025年压力传感器收入占比达56.98%，为增长最快的品类。 - **技术路线**：具备金属应变式与MEMS硅基应变片+玻璃微熔式双技术路线，有望在人形机器人市场中占据先发优势。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.05/1.23/1.44亿元，维持“买入”评级。 **风险提示**：人形机器人进展不及预期、竞争恶化、销售不及预期、行业政策风险、市场空间测算偏差。 --- ### 医药行业 - **海西新药**： - **业务转型**：从传统仿制药平台升级为“仿创一体化”药企，2022-2025年CAGR达40%。 - **创新药进展**：HXP056为潜在首批口服眼底病治疗药物之一，2025年6月启动I期临床，初步数据显示良好安全性和剂量-暴露关系。 - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为7.44/9.00/10.42亿元，维持“买入”评级。 **风险提示**：集采相关风险、创新研发风险、市场竞争加剧。 --- ## 投资评级说明 - **证券评级**： - **买入**：相对市场基准指数涨幅在20%以上； - **增持**：相对市场基准指数涨幅在5%~20%之间； - **中性**：相对市场基准指数涨幅在-5%~5%之间； - **减持**：相对市场基准指数涨幅低于-5%； - **无**：因信息不全或不确定性无法给出明确评级。 - **行业评级**： - **看好**：行业指数超越市场基准； - **中性**：行业指数与市场基准基本持平； - **看淡**：行业指数弱于市场基准。 --- ## 报告列表 | 领域 | 报告标题 | 日期 | |--------------|--------------------------------------------------------------------------|------------| | 宏观经济 | 内部趋稳无需加码，外局未定仍需观察——2026年4月政治局会议点评 | 2026/04/29 | | 固定收益 | 商业不动产REIT择券手册——REITs系列报告 | 2026/04/28 | | 计算机 | 液冷渗透率加速，金刚石散热技术持续推进——谷歌第八代TPU亮相 | 2026/04/29 | | 传媒 | 阿里巴巴-W(09988.HK)——FY26Q4预计淘宝闪购亏损收窄，云业务加速成长 | 2026/04/29 | | 交运 | 中远海能(600026.SH)——26Q1点评：业绩大增有望拉开“油运大时代”序幕 | 2026/04/29 | | 建筑建材/机械/地产 | 安培龙(301413.SZ)——汽车压感国产替代，人形机器人力感新蓝海 | 2026/04/28 | | 医药 | 海西新药(02637.HK)——HXP056有望打开口服眼底病创新天花板，主业持续增长 | 2026/04/29 | --- ## 风险提示汇总 | 领域 | 风险提示 | |--------------|--------------------------------------------------------------------------| | 宏观经济 | 外部地缘及需求风险、宏观经济不确定性、政策落地不及预期 | | 固定收益 | 数据偏误、行业基本面变化、信用风险事件扰动 | | 计算机 | 技术进度不及预期、海外资本开支不及预期、市场竞争加剧 | | 传媒 | 消费环境波动、技术投入回报不及预期、电商竞争加剧、关税与地缘政治风险 | | 交运 | 地缘冲突、OPEC减产、非OPEC增产不及预期、全球经济增长不及预期、环保风险 | | 建筑建材/机械/地产 | 人形机器人进展不及预期、竞争恶化、销售不及预期、政策风险、市场空间偏差 | | 医药 | 集采相关风险、创新研发风险、市场竞争加剧 | --- ## 机构销售信息 ### 华东机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |----------|--------------|-------------------------------| | 李瑞雪 | 18202157216 | liruixue@huayuanstock.com | | 韦灵慧 | 15900818623 | weilinghui@huayuanstock.com | | 吴卓雅 | 13130676476 | wuzhuoya@huayuanstock.com | | 白鹭 | 17717065513 | bailu@huayuanstock.com | | 袁晓信 | 13636578577 | yuanxiaoxin@huayuanstock.com | | 杨舒怡 | 18857090315 | yangshuyi@huayuanstock.com | | 朱芷漫 | 15623249787 | zhuzhiman@huayuanstock.com | | 金璐敏 | 18701859882 | jinlumin@huayuanstock.com | | 吴琼 | 13524729225 | wuqiong@huayuanstock.com | | 陈博雅 | 18868102690 | chenboya@huayuanstock.com | | 万蕾 | 13564961723 | wanlei02@huayuanstock.com | | 刘怡岑 | 15000796699 | liuyicen@huayuanstock.com | | 田丽媛 | 13182929179 | tianliyuan@huayuanstock.com | | 侯世杰 | 19521452277 | houshijie@huayuanstock.com | | 刘静娴 | 15695213059 | liujingxian@huayuanstock.com | | 李依桐 | 13502177189 | liyitong@huayuanstock.com | | 陈飞帆 | 17712236207 | chenfeifan@huayuanstock.com | | 黄梓洋 | 13564449978 | huangziyang@huayuanstock.com | | 柳柏 | 13045152592 | liubai02@huayuanstock.com | ### 华北机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |----------|--------------|-------------------------------| | 王梓乔 | 13488656012 | wangziqiao@huayuanstock.com | | 胡佳媛 | 13263496173 | hujiayuan@huayuanstock.com | | 马昊 | 13581897385 | mahao@huayuanstock.com | | 恩卡尔 | 15010935260 | enkaer@huayuanstock.com | | 胡青璇 | 18800123955 | huqingxuan@huayuanstock.com | | 赵帆 | 18634226618 | zhaofan@huayuanstock.com | | 王慧文 | 15545222323 | wanghuiwen@huayuanstock.com | | 陈敏 | 18810312076 | chenmin01@huayuanstock.com | | 汪嘉玮 | 17710037863 | wangjiawei@huayuanstock.com | ### 华南机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |----------|--------------|-------------------------------| | 杨洋 | 18603006849 | yangyang03@huayuanstock.com | | 彭婧 | 18507310636 | pengjing@huayuanstock.com | | 胡美娜 | 19129938895 | humeina@huayuanstock.com | | 韦洪涛 | 13269328776 | weihongtao@huayuanstock.com | | 蒋书琪 | 13755026751 | jiangshuqi@huayuanstock.com | | 王安妮 | 13850778699 | wanganni@huayuanstock.com | | 祝梦婷 | 17727576696 | zhumengting@huayuanstock.com | | 韩欣言 | 18898748915 | hanxinyan@huayuanstock.com | | 马思雨 | 13614697068 | masiyu@huayuanstock.com | | 夏维 | 15200869983 | xiawei03@huayuanstock.com | --- ## 证券分析师声明 - 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