> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 劲仔食品2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 劲仔食品于2026年4月23日发布了2025年报及2026年第一季度（26Q1）季报。2025年公司实现营业收入24.43亿元，同比增长1.28%；归母净利润2.43亿元，同比下降16.68%；扣非净利润2.01亿元，同比下降22.78%。2026Q1公司营收7.39亿元，同比增长24.16%；净利润7125万元，同比增长5.48%；扣非净利润6564万元，同比增长23.00%。25Q4+26Q1半年收入达13.73亿元，同比增长11.17%；归母净利润1.41亿元，同比下降2.76%。 ## 主要观点 - **产品结构**：公司鱼制品收入为16.46亿元，同比增长7.33%，其中劲仔深海鳗鱼销量连续8年稳居鱼类零食品类第一，有望成为全渠道大单品。禽制品收入4.49亿元，同比下降11.91%，主因鹌鹑蛋等赛道竞争激烈。豆制品收入2.31亿元，同比下降6.47%，预计2026年在爆嫩豆干等新品拉动下重回高增。 - **渠道策略**：公司线下营收占比约86%，积极与零食专营渠道合作，覆盖超45,000家终端。公司加强与零食很忙、赵一鸣、好想来等超100家零食系统合作，推动渠道渗透。 - **盈利能力**：2025年整体毛利率为29.29%，同比下降1.18个百分点；净利率为9.92%，同比下降2.25个百分点。2026Q1整体毛利率为27.03%，同比下降2.88个百分点，预计与渠道结构变化有关。销售费用率同比下降2.90个百分点，管理费用率同比下降0.38个百分点，费效比进一步提升。 - **战略方向**：公司2026年将聚焦高势能渠道，围绕营养健康开发差异化产品，并结合渠道需求制定竞争策略，加大鱼制品渠道渗透，推动豆干、手撕肉干、鹌鹑蛋等产品创新。 ## 关键财务信息 ### 营收与利润预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长 | 营业利润（亿元） | 同比增长 | 归母净利润（亿元） | 同比增长 | 每股收益（元） | |------|------------------|----------|------------------|----------|---------------------|----------|----------------| | 2024A| 24.12 | 16.8% | 3.53 | 32.3% | 2.91 | 39.0% | 0.65 | | 2025A| 24.43 | 1.3% | 2.79 | -21.0% | 2.43 | -16.7% | 0.54 | | 2026E| 28.88 | 18.2% | 3.63 | 30.3% | 3.00 | 23.7% | 0.67 | | 2027E| 34.03 | 17.8% | 4.39 | 20.9% | 3.64 | 21.3% | 0.81 | | 2028E| 39.47 | 16.0% | 5.17 | 17.8% | 4.30 | 18.1% | 0.95 | ### 财务指标分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 30.5 | 29.3 | 29.1 | 29.2 | 29.3 | | 净利率(%) | 12.1 | 9.9 | 10.4 | 10.7 | 10.9 | | ROE(%) | 21.4 | 17.2 | 18.5 | 18.7 | 19.7 | | 市盈率 | 16.4 | 19.7 | 15.9 | 13.1 | 11.1 | | 市净率 | 3.4 | 3.4 | 2.6 | 2.3 | 2.1 | | EV/EBITDA | 11.1 | 13.0 | 9.8 | 8.3 | 7.3 | | EV/EBIT | 12.9 | 15.9 | 11.8 | 9.9 | 8.4 | ### 投资建议 - **目标价**：12.06元（2026年） - **投资评级**：买入（维持） - **股价表现**（2026年4月22日）： - 绝对表现：+2.61%（1周）、+4.33%（1月）、-9.78%（3月）、-20.18%（12月） - 相对表现：+0.17%（1周）、-0.76%（1月）、-11.39%（3月）、-47.02%（12月） - 沪深300：+2.44%（1周）、+5.09%（1月）、+1.61%（3月）、+26.84%（12月） ## 风险提示 - 居民消费力不及预期 - 行业竞争加剧 - 原材料价格波动 ## 附录：分析师信息 - **李耀**：执业证书编号S0860525100001，香港证监会牌照BXH218，联系方式：liyao@orientsec.com.cn，021-63326320 - **张玲玉**：执业证书编号S0860526030001，联系方式：zhanglingyu@orientsec.com.cn，0755-82819271 ## 相关报告 - 《魔芋等创新产品上新提速，胖东来验证健康标签》（2025-07-04） ## 估值对比 | 公司 | 最新价格（元） | 2024A每股收益 | 2025E每股收益 | 2026E每股收益 | 2027E每股收益 | 2024A市盈率 | 2025E市盈率 | 2026E市盈率 | 2027E市盈率 | |--------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|--------------|--------------|--------------|--------------| | 盐津铺子 | 54.12 | 2.35 | 2.74 | 3.33 | 3.99 | 23.06 | 19.72 | 16.27 | 13.55 | | 甘源食品 | 50.88 | 4.04 | 2.24 | 3.41 | 4.05 | 12.61 | 22.75 | 14.92 | 12.57 | | 立高食品 | 33.75 | 1.58 | 1.94 | 2.35 | 2.76 | 21.33 | 17.39 | 14.34 | 12.24 | | 天味食品 | 13.55 | 0.59 | 0.54 | 0.62 | 0.70 | 23.10 | 25.32 | 21.81 | 19.43 | | 恒顺醋业 | 7.40 | 0.12 | 0.13 | 0.16 | 0.19 | 64.29 | 57.01 | 45.51 | 39.55 | ## 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 市盈率 | 16.4 | 19.7 | 15.9 | 13.1 | 11.1 | | 市净率 | 3.4 | 3.4 | 2.6 | 2.3 | 2.1 | | EV/EBITDA | 11.1 | 13.0 | 9.8 | 8.3 | 7.3 | | EV/EBIT | 12.9 | 15.9 | 11.8 | 9.9 | 8.4 | ## 估值分析 - 公司2026年目标市盈率18倍，对应目标价12.06元。 - 可比公司平均市盈率26.41（2024A）、29.96（2025E）、21.80（2026E）、18.79（2027E）。 - 调整后平均市盈率20.39（2024A）、26.34（2025E）、17.75（2026E）、15.24（2027E）。 ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率(%) | 34.0 | 36.3 | 31.1 | 30.0 | 28.9 | | 流动比率 | 2.10 | 1.91 | 2.56 | 2.78 | 3.06 | | 速动比率 | 1.65 | 1.49 | 1.95 | 2.12 | 2.34 | | 应收账款周转率 | 166.4 | 77.3 | 80.3 | 107.5 | 106.8 | | 存货周转率 | 4.9 | 5.9 | 6.1 | 5.5 | 5.4 | | 总资产周转率 | 1.2 | 1.1 | 1.2 | 1.2 | 1.3 | | 每股经营现金流 | 1.20 | 0.82 | 0.70 | 0.93 | 1.06 | | 每股净资产(元) | 3.15 | 3.11 | 4.09 | 4.57 | 5.14 | ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率-5%~+5% - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率-5%以下 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用，不构成投资建议。投资者应自行承担投资风险，本公司不对任何损失负责。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。