> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 雅葆轩（920357.BJ）投资总结 ## 核心内容 雅葆轩（920357.BJ）于2026年4月18日发布投资报告，维持“增持”评级。报告分析了公司2025年度及2026年一季度的财务表现、业务发展及未来战略规划，强调公司在工业控制与汽车电子领域的显著增长，并指出其通过技术升级、产能迁建与布局优化来增强市场竞争力。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2025年公司实现营业收入5.99亿元（yoy +59%）、归母净利润6583万元（yoy +36%）、扣非归母净利润6274万元（yoy +50%）。2026年一季度，营业收入1.52亿元（yoy +56%）、归母净利润2074万元（yoy +72%）、扣非归母净利润2038万元（yoy +73%）。 - **毛利率与净利率提升**：2025年毛利率为19.01%（yoy +0.38pcts），净利率为11.00%；2026年一季度毛利率提升至21.34%，净利率达13.62%。 - **营收结构优化**：消费电子营收下降16.36%，但工业控制营收增长125.63%，汽车电子营收增长223.41%，成为公司业绩增长的主要驱动力。 - **技术与市场拓展**：公司通过技术创新与市场拓展，成功提升汽车电子和工业控制领域的订单量和客户合作深度，从而带动营收增长。 - **产能迁建与布局优化**：2026年公司计划对现有产能进行迁建与优化，以提升制造效率与市场适应能力。 - **研发投入与知识产权**：截至2025年底，公司拥有50项专利，其中发明专利15项，显示其在技术领域的持续投入与积累。 - **战略合作与产学研合作**：公司与铜陵众裕合资设立铜陵雅葆轩（持股70%），并开展与南航的产学研合作，推动显示与控制电路板设计及智能车辆舱内感知毫米波雷达模块开发，提升自主创新能力。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.81/0.99/1.21亿元，对应PE分别为25.84/21.19/17.22倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期良好。 - **财务健康**：公司资产负债率39.85%，每股净资产5.30元，财务结构稳健。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入 | 599 | 727 | 885 | 1,088 | | 营业利润 | 75 | 92 | 112 | 137 | | 归母净利润 | 66 | 81 | 99 | 121 | | 毛利率 | 19.01% | 18.82% | 18.67% | 18.53% | | 净利率 | 10.99% | 11.12% | 11.14% | 11.15% | | ROE | 16.32% | 18.30% | 20.18% | 22.20% | | P/E | 31.72 | 25.84 | 21.19 | 17.22 | | P/S | 3.49 | 2.87 | 2.36 | 1.92 | | P/B | 5.18 | 4.73 | 4.27 | 3.82 | | 股息率 | 0.00% | 2.03% | 2.48% | 3.05% | | EV/EBITDA | 23 | 20 | 16 | 13 | ### 2026年看点 1. **深化技术与制造升级**：公司计划在汽车电子、高端消费电子和工业控制领域继续深耕，推动先进设备与精益制造的升级改造。 2. **产能迁建与布局优化**：原扩产项目调整为迁建项目，优化生产布局，提升制造能力与市场响应速度。 3. **新兴市场机遇**：通过技术优势与产能布局，公司有望在汽车电子多屏化趋势和工业控制智能化需求中抓住机遇。 ### 未来增长点 - **汽车电子领域**：受益于多屏化趋势，公司有望拓展高附加值订单。 - **工业控制领域**：智能化需求推动客户合作深化，业绩持续增长。 - **FPC软板新业务**：依赖屏显客户对硬板与软板的双重需求，打开新的订单空间。 ## 风险提示 - 原材料供应及价格波动风险 - 下游产品需求变化风险 - 技术替代风险 ## 投资建议 公司未来增长点明确，盈利能力提升，技术优势显著，具备较强的市场竞争力和增长潜力。我们维持“增持”评级，认为其在技术研发、制造效能与产能布局上的协同优势将为其长期发展提供有力支撑。