可转债研究：底部“纠结”期的一些信号和应对方法-20230521-兴业证券-21页_1mb

可转债市场底部“纠结”期分析总结

核心内容概览

本报告分析了2023年5月21日可转债市场在底部“纠结”期的信号及应对策略，主要关注市场估值修复、风格切换、转债与正股表现差异、市场策略建议以及一级市场发行进展等内容。

主要观点与关键信息

转债底部阶段的一些观察信号

• 估值修复：不少转债的估值出现明显修复，尤其低价品种（如红相转债、思创转债、正邦转债等）表现突出。
• 结构性分化：赛道品种（如汽车零部件、医疗、军工、新能源、半导体等）估值快速反弹，而底仓品种（如金融、交运、生猪养殖等）则出现调整。
• 下修品种表现：强联转债、利元转债等下修后价格未完全修复，显示出市场对下修到位的预期不强，但也为价差机会留下空间。
• 晶能转债定价问题：晶能转债上市强赎平价在120元水平，定位偏高，与大秦转债等权重品种形成对比，反映转债市场整体定价偏高。
• 春23转债与春秋转债倒挂：两者之间定价倒挂，显示市场对正股预期偏低，资金对套利机会不乐观。

股市处于低位波动，风格把握不易

• 超跌反弹：股市呈现超跌反弹，涉及传统赛道、AI板块等。
• 低位低波动：市场处于低位低波动状态，但方向持续性差，难以形成明显的趋势。
• AI与逆向布局：AI补涨和逆向布局成为有效策略，尤其是前期筹码干净、具备一定催化效应的品种。
• 左侧布局：在指数底部、快速轮动的环境下，左侧布局策略有效。

市场策略建议

• 关注超跌&期权价值品种：市场核心矛盾在于指数和风格的持续性，增量资金不足，需在震荡中布局。
• 进攻方向：偏向AI扩散方向，如电子、半导体、通信等。
• 期权属性方向：复苏方向（如家电、工业金属、煤炭、银行等）以及调整充分的赛道方向（如储能、光伏、汽车智能化等）。
• 组合推荐：
  • 白马组合：包括欧22转债、强联转债、烽火转债、中信转债等。
  • 量化多因子组合：升级为更优的选债策略，关注正股因子和溢价率。
  • 低价基本面组合：关注短期基本面有瑕疵但中期具备潜力的品种。
  • 风格组合：推荐AI扩散与一带一路方向，期权属性品种为主。

风险提示

• 基本面变化超预期
• 流动性变化超预期
• 监管政策超预期

市场表现回顾

• 股市整体上涨：本周A股三大指数整体上涨，上证指数上涨0.34%，深证成指上涨0.78%，创业板指上涨1.16%。
• 转债表现优于正股：本周转债指数上涨0.89%，而正股指数下跌0.04%，显示转债市场相对抗跌。
• 成交量与换手率：转债成交量小幅下降，换手率也有所下降，但市场情绪整体回暖。
• 行业表现：通信、机械设备、国防军工等板块领涨，而传媒、教育等板块表现较弱。

一级市场发行进展

• 本周发行预案：保隆科技、一心堂、博菲电气等公司发布董事会预案，派克新材、卡倍亿、禾川科技等获得股东大会通过。
• 已核准发行：国力股份、南京聚隆、海泰科、博俊科技、宏昌科技等公司已通过证监会核准。
• 下周上市品种：韵达转债（24.50亿元）预计下周上市。

市场情绪与资金面

• 债市做多：债市打破沉闷格局，10年国债下破2.8%关口，反映市场对基本面修复预期弱化。
• 转债市场情绪：整体情绪回暖，部分转债表现优于正股，显示出一定的市场偏好。

总结

当前可转债市场处于底部“纠结”期，估值修复与结构性分化并存。市场情绪较为谨慎，但仍有部分品种具备投资机会，尤其是超跌反弹与期权价值品种。AI扩散、复苏方向以及具备一定催化效应的赛道仍是关注重点。同时，一级市场发行活跃，但市场整体资金面仍偏紧，需关注后续资金流入情况与政策变化。