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安克创新总结：深耕浅海，飞轮向前

核心内容概述

安克创新（300866.SZ）是一家专注于消费电子配件、储能产品、智能创新及智能影音等领域的高新技术企业。公司凭借多品类协同、飞轮效应和全球化布局，实现了持续增长与盈利稳定。报告重点分析了其经营表现、战略方向及未来增长潜力，同时给出了盈利预测与投资建议。

主要观点

• 经营表现优异：2021-2025年公司收入、归母净利润CAGR分别为24.8%和26.9%，2026年一季度收入同比增长26.93%，尽管归母净利润小幅下滑，但扣非归母净利润增长显著。
• 多品类协同增长：公司业务涵盖充电储能、智能创新、智能影音等多个领域，其中充电储能仍为最大收入来源，智能创新增速最快，智能影音则通过细分场景实现差异化突破。
• 飞轮效应驱动增长：公司构建了“产品创新 - 商业落地 - 价值再循环”的飞轮效应，推动多品类、多区域、多渠道的持续扩张与竞争优势强化。
• 浅海战略布局：公司聚焦于规模800亿美元以下的细分市场，即“浅海市场”，该市场增长潜力大，适合公司多品类扩张。
• 全球化布局加速：公司在北美、欧洲等成熟市场深化本地化运营，拓展潜力市场，提升品牌势能与渠道覆盖。
• 研发能力突出：2025年公司研发费用同比增长37%，研发人员增加至3549人，研发投入强度显著，支撑多品类创新。
• 盈利预测积极：预计2026-2028年公司归母净利润分别为31.8亿元、39.7亿元、49.4亿元，当前PE分别为20倍、16倍、13倍，估值修复空间较大。

关键信息

1. 经营表现

• 收入增长：2025年公司全年实现营收305.14亿元，同比增长23.49%；2026年一季度营收76.08亿元，同比增长26.93%。
• 利润结构优化：2025年归母净利润25.45亿元，同比增长20.37%；扣非归母净利润21.79亿元，同比增长15.44%。
• 毛利率改善：2025年整体毛利率45.07%，同比提升1.39个百分点，其中智能创新与智能影音毛利率分别提升2.37pct和3.63pct。
• 费用结构：销售费用率略降，管理费用率略升，研发费用率提升至9.48%，公司持续投入研发以支持业务发展。

2. 战略布局

2.1 充电储能

• 收入占比最高：2025年充电储能类收入154.02亿元，占营收50.47%，同比增长21.59%。
• 产品矩阵丰富：覆盖家庭备用电源及移动储能F系列、户外露营C系列、阳台光伏储能E系列、户用储能X系列。
• 阳台光储表现突出：Anker SOLIX阳台光储产品在欧洲市场表现强劲，2024年全球零售额第一。
• 政策驱动增长：2026年4月起，新国标实施将提升行业门槛，有利于品牌集中度提升。

2.2 智能创新

• 增速最快板块：2025年智能创新类收入82.71亿元，同比增长30.53%，占营收27.11%。
• 多品类布局：包括智能安防、智能清洁、母婴、创意打印等，其中智能安防凭借系统方案提升产品价值。
• UV打印机表现亮眼：eufy Make UV Printer E1创下Kickstarter历史众筹纪录，市场前景广阔。

2.3 智能影音

• 细分场景突破：公司通过AI音频芯片等技术，切入睡眠耳机、运动耳机、办公耳机、移动影院等细分市场。
• 品牌升级：2026年4月Soundcore中国区正式更名为Anker安克影音，强化主品牌影响力。
• 市场潜力大：预计全球无线耳机、音箱、投影市场将持续增长，公司有望通过场景创新占据一席之地。

3. 飞轮效应与竞争壁垒

• 飞轮效应：公司通过产品创新、商业落地与价值再循环构建成功模式，实现多品类复制。
• 研发体系成熟：形成三层研发架构，覆盖前沿研究、共性技术沉淀与产品开发，提升跨品类复用能力。
• 渠道优势显著：线上以亚马逊为主，同时拓展自有平台与第三方平台，线下进入沃尔玛、Best Buy等主流渠道，提升品牌影响力。
• 品牌势能增强：Anker连续九年位列Google x Kantar BrandZ中国全球化品牌50强，eufy也进入榜单，品牌影响力持续扩大。

4. 盈利预测与估值

• 2026-2028年营收预测：分别达382.11亿元、473.10亿元、586.38亿元，CAGR显著。
• 归母净利润预测：分别达31.8亿元、39.7亿元、49.4亿元，CAGR稳定。
• 估值分析：当前PE为20倍，预计2026-2028年PE分别为20倍、16倍、13倍，估值修复空间较大。
• 可比公司PE均值：2026-2028年分别为24倍、18倍、14倍，公司估值相对偏低。

投资建议

• 维持“推荐”评级：公司多品类协同增长、飞轮效应驱动、全球化布局与品牌势能提升，支撑高质量增长。
• 关注浅海市场：公司已在多个浅海品类实现突破，未来增长潜力大。
• 重视研发投入：公司持续加大研发，强化技术壁垒与产品创新能力，支撑多品类扩张。

风险提示

• 关税与贸易摩擦：海外收入占比高，若关税上升或地缘局势影响，可能压缩利润与供货节奏。
• 汇率波动：境外收入占比高，人民币波动将影响出口价格与采购成本。
• 新品迭代放缓与竞争加剧：消费电子更新换代快，若产品创新不及预期或竞争加剧，可能影响毛利率与增长效率。

总结

安克创新凭借多品类协同、飞轮效应和全球化战略，持续实现收入与利润的高质量增长。公司深耕浅海市场，布局多个具备成长潜力的细分领域，同时通过高强度研发与渠道拓展，不断强化竞争壁垒与品牌影响力。未来三年公司预计实现稳健增长，估值修复空间较大，值得长期关注。