> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光伏锚定技术迭代，半导体国产替代发力 ## 核心内容 公司2026年半年报显示，其上半年营业收入为29.1亿元，同比减少31.0%，归母净利润为2.5亿元，同比减少36.0%。其中，二季度营业收入环比增长17.6%，归母净利润环比增长13.6%，整体业绩符合预期。 ## 主要观点 ### 1. **经营结构优化，毛利率提升** - 公司通过产品结构与出货地区结构的优化，显著提升了毛利率至48.5%，同比提升14.7个百分点。 - 海外业务贡献明显，2026上半年境外收入占比达68.2%，境外毛利率为56.5%，凸显公司盈利弹性。 ### 2. **在手订单充足，经营韧性凸显** - 截至2026上半年，公司已签订合同但尚未履行的履约义务收入达154.4亿元，订单饱满。 - 应收账款回款情况良好，普遍在65%以上，预计后续减值影响将逐步改善。 ### 3. **锚定光伏技术迭代，布局钙钛矿叠层电池** - 公司持续优化HJT电池相关设备，同时精准把握钙钛矿叠层电池发展机遇。 - 自主研发的钙钛矿/硅异质结叠层电池整线设备已正式交付国内一家新能源企业，标志着该领域首个整线商业化订单完成。 ### 4. **半导体国产替代加速，第二成长曲线初现** - 公司加大半导体领域研发投入，聚焦高壁垒、高价值核心设备赛道。 - 2026上半年半导体及显示行业收入为2.5亿元，占总收入的8.5%。 - 高选择比刻蚀和原子层沉积（ALD）设备实现关键技术突破，部分产品已进入芯片生产厂并获得重复订单。 ## 关键信息 ### 业绩预测 - **2026-2028年盈利预测**：7.2/9.3/16.4亿元，对应EPS为2.58/3.34/5.88元。 - **当前股价PE**：2026年为78倍，2027年为60倍，2028年为34倍。 - **维持“买入”评级**，预期未来6—12个月内股价上涨幅度在15%以上。 ### 财务指标 - **营业收入增长率**：2026年为3.25%，2027年为-1.27%，2028年为87.88%。 - **归母净利润增长率**：2026年为-0.27%，2027年为29.61%，2028年为75.81%。 - **研发费用率**：2026年为18.1%，表明公司在技术创新方面投入较大。 - **毛利率**：2026年为29.8%，较上年有所提升。 - **应收账款周转天数**：2026年为160天，较上年有所改善。 - **存货周转天数**：2026年为350天，较上年有所下降。 ### 市场相关报告评级 - **市场平均投资建议评分**：1.00，对应“买入”评级。 - **投资建议分布**：一周内0份，一月内3份，二月内4份，三月内5份，六月内17份。 ## 风险提示 - 订单确认不及预期 - 订单需求不及预期 - 新业务开拓不及预期 ## 总结 公司正通过优化经营结构和加大技术投入，积极应对光伏行业技术迭代和半导体国产替代的趋势。在手订单充足，毛利率提升，且在钙钛矿叠层电池和刻蚀、薄膜沉积设备领域取得突破，显示出较强的经营韧性和成长潜力。尽管短期业绩承压，但长期来看，公司有望凭借技术优势和市场拓展，实现第二成长曲线的突破。