20260607-国信证券-转债市场周报_强赎及减持部分扰动_转债总体表现坚挺_12页_753kb

转债市场周报总结

核心内容

上周A股市场高位震荡，日成交额持续稳定在2.7万亿以上，板块轮动加快，结构性分化明显。AI科技主线波动剧烈，创业板、科创50周初大幅下挫，随后快速修复，周尾资金集中兑现，成长赛道再度大跌。煤炭板块因供给端事件表现较好，电力板块受厄尔尼诺和夏季用电需求影响有片段性表现，但周五出现较大幅度调整。有色金属阶段性上涨，大消费、影视短剧持续走弱。

债市方面，上周债市先走强后震荡，5月PMI降至三个月最低，带动长端利率下行。10年期国债活跃券最低至1.706%，30年期国债利率降至2.2%以下。随后央行加大回笼，债市收益率震荡回升，周五10年期国债利率收于1.721%，较前周上行1.17bp，30年期国债利率重回2.2%上方。

转债市场整体表现较为坚挺，全周中证转债指数下跌0.28%，但价格中位数上涨0.28%。算术平均平价下跌0.79%，全市场转股溢价率维持在3.15%。部分个券因强赎及大股东减持预期而表现不佳，如航宇、奕瑞、茂莱、奥飞、华懋转债跌幅靠前，而华特、祥和、洁美、立昂、阳谷等转债涨幅靠前。

主要观点

• 市场波动：权益市场波动加剧，转债市场跟随震荡，部分个券因条款扰动或大股东减持预期而出现较大幅度调整。
• 估值表现：全市场转债价格中位数上涨0.28%，除[90,100)和[120,130)平价区间外，其余区间转债估值均小幅抬升。
• ETF份额增长：周四周五转债ETF份额大幅增长，显示市场对转债的配置需求较强。
• 市场预期：周末美国强劲非农数据导致市场加息预期升温，全球资产大幅调整，短期A股市场或仍波动较大。
• 策略建议：建议优选有业绩验证的品种，关注科技主线（如半导体设备及材料、光通信、PCB、燃气轮机、智驾及机器人）和顺周期资源品（如聚酯产业链、工业金属），适度关注银行、电力等防御板块机会。

关键信息

转债市场表现

• 中证转债指数：全周下跌0.28%。
• 价格中位数：上涨0.28%至134.25元。
• 算术平均平价：下跌0.79%。
• 转股溢价率：全市场平均转股溢价率3.15%。
• ETF份额：周四周五两日转债ETF份额均有较大幅度增长。

个券表现

• 涨幅靠前的转债：华特、祥和、洁美、立昂、阳谷。
• 跌幅靠前的转债：航宇、奕瑞、茂莱、奥飞、华懋。

估值分布

• 偏股型转债：平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120元、120-130元、130元以上区间的平均转股溢价率分别为55.12%、40.02%、38.33%、28.82%、16.3%、19.12%。
• 偏债型转债：平价在70元以下的转债平均YTM为3.03%，位于2010年以来和2021年以来的67%和82%分位值。
• 隐含波动率：全市场转债平均隐含波动率为52.32%，与正股长期实际波动率差额为10.63%，均位于2010年以来和2021年以来的96%和98%分位值。

市场动态

• 发行与上市：上周无转债上市，翔26转债、迪威转债公告发行。下周亦无转债发行与上市。
• 发行进度：截至6月5日，待发公募可转债共计115只，合计规模1856.2亿，其中已被同意注册的19只，规模合计272.9亿；已获上市委通过的14只，规模合计189.5亿。

风险提示

• 海外市场动荡：美国非农数据导致市场加息预期升温，全球资产大幅调整，A股市场短期或仍波动较大。
• 不确定性：转债市场受强赎、减持等因素影响，存在一定的不确定性。

估值一览

• 偏股型转债：各平价区间平均转股溢价率处于历史较高分位值。
• 偏债型转债：平均YTM处于历史中等偏高分位值。
• 隐含波动率：处于历史较高分位值，与正股波动率差额显著。

分析师声明

• 数据来源：Wind、国信证券经济研究所整理。
• 独立性：分析师保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求独立、客观、公正。
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投资评级说明

• 投资评级标准：以报告发布日后6到12个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准。
• 股票投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市、无评级。
• 行业投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市。

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