20260622-东兴证券-银行业2026年中期策略_营收改善夯实经营_资金面仍有支撑_35页_2mb

银行业2026年中期策略总结

核心内容概述

2026年银行业整体表现承压，银行指数累计下跌2.4%，跑输上证指数8.8个百分点。主要受制于实体融资需求疲弱、规模增长承压以及市场风险偏好收敛的影响。但随着净息差阶段性企稳、中收温和修复以及长线资金配置需求增强，银行板块具备估值修复潜力。

主要观点

1. 营收与盈利展望

• 盈利增速有望边际提升：净息差企稳、拨备计提力度平稳是核心改善因子，预计2026年银行盈利增速小幅回升。
• 城商行表现亮眼：城商行规模增长快、资产质量稳定，预计继续领跑，如宁波银行、青岛银行、成都银行等。
• 国有行与股份行盈利承压：国有行盈利增速稳步提升，但股份行仍处于小幅负增长区间。

2. 规模与信贷增长

• 信贷增速放缓：预计2026年信贷同比增速降至5.6%，延续“对公强、零售弱”的格局。
• 社融增速趋缓：社融增量同比持平，增速降至7.7%，依赖政府债等直接融资。
• 非信贷资产支撑扩表：银行通过非信贷资产增配抵补信贷增速下行压力。

3. 净息差企稳

• 负债成本改善：存款挂牌利率调降红利持续释放，高息定期存款集中到期重定价，推动负债成本改善。
• 资产端压力缓解：贷款利率下行压力放缓，净息差季度环比提升，同比降幅收窄至5bp以内。
• 利率改革预期：央行提及贷款利率定价基准多元化，或推动国内贷款利率定价机制改革。

4. 非利息收入表现

• 中收温和修复：受益于居民存款搬家趋势，财富管理相关中收表现改善，预计全年继续温和修复。
• 其他非息收入贡献下降：市场利率箱体震荡，债市浮盈兑现空间有限，其他非息收入增速下降。

5. 资产质量分析

• 整体保持平稳：对公不良率继续改善，零售不良率仍需关注。
• 零售不良压力仍存：主要受房价走势和居民收入预期影响，当前修复尚待观察。
• 信用成本可能微升：拨备计提力度加大，不良生成率有所回升，但整体可控。

关键信息

6. 资金面分析

• 险资增配银行股：一季度险资增持银行股，成为核心增配资金，配置股票占比提升。
• 被动基金与北向资金减持：被动基金与北向资金减持银行股，但对板块影响有限。
• 估值处于历史低位：银行板块PB估值不到0.7倍，处于近十年底部区间，具备修复空间。

7. 投资建议

• 两条主线布局：
  • 顺周期主线：关注经济复苏加速带来的成长性绩优股，如宁波、杭州、江苏、常熟等区域城农商行。
  • 高股息主线：利率低位震荡，险资等长线资金偏好高股息资产，国有大行配置价值凸显。
• 板块具备稳健基本面和长线资金支撑：估值底部明确，修复空间较大。

8. 风险提示

• 经济复苏不及预期：可能导致信贷增速大幅下滑，影响银行盈利。
• 政策效果不及预期：可能加剧资产质量恶化风险。
• 市场波动加大：影响银行板块的相对收益表现。

总结

2026年银行板块面临信贷增速放缓、市场风险偏好收敛等压力，但净息差企稳、中收修复及长线资金配置需求增强，为板块提供支撑。城商行凭借规模增长和资产质量稳定表现优于其他类型银行。在估值处于历史低位、盈利有望边际改善的背景下，银行股具备估值修复潜力，建议关注顺周期与高股息两条主线。