> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科锐国际（300662.SZ）总结 ## 核心内容 科锐国际在2025年及2026年第一季度展现出强劲的业绩增长，尤其在灵活用工和AI赋能业务方面表现突出。公司通过优化运营和技术创新，持续提升市场竞争力，并积极拓展海外市场。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年公司实现营收145.40亿元，同比增长23.35%；归母净利润3.14亿元，同比增长52.68%；扣非后归母净利润1.91亿元，同比增长37.61%。2026年第一季度，公司营收37.89亿元，同比增长14.74%；归母净利润0.92亿元，同比增长59.00%。 - **灵活用工业务持续增长**：2025年灵活用工业务营收138.51亿元，同比增长24%，成为主要增长驱动力。期末在册管理外包员工及兼职专家达5.31万人，累计派出人次达60.37万。 - **中高端人才访寻与技术服务增长明显**：中高端人才访寻业务收入3.97亿元，同比增长6%；招聘流程外包业务收入1.05亿元，同比增长10%；技术服务收入0.91亿元，同比增长44%，显示公司业务多元化发展。 - **海外业务复苏**：2025年海外业务营收24.88亿元，同比增长8%，显示出海外市场的改善。 - **AI赋能提升效率**：公司推出“禾蛙”平台及“Mira/Mina”智能体，平台注册合作伙伴突破20000家，累计交付岗位数达28300余个。AI技术的应用有助于提升招聘顾问效率，进一步推动业务增长。 - **费用率优化**：公司期间费用率持续下降，销售费用率1.2%（-0.2pct），管理费用率1.9%（-0.5pct），研发费用率0.3%（-0.1pct），显示精细化运营成效显著。 - **利润增速高于收入增速**：2025年归母净利润增速显著高于营收增速，净利率从2024年的1.7%提升至2025年的2.5%，公司盈利能力增强。 - **投资建议**：公司业绩稳健增长，AI赋能业务有望打开长期增长空间，维持“优于大市”评级。预计2026-2028年归母净利润分别为3.6/4.2/4.8亿元，对应PE分别为13.5/11.7/10.2倍。 - **现金分红**：公司拟每10股派发现金红利2.3元（含税），合计派发现金4527万元，体现对股东回报的重视。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | 扣非净利润（亿元） | 净利率 | 归母净利润率 | 毛利率 | |------|-------------|-------------------|-------------------|--------|--------------|--------| | 2024 | 117.88 | 20.5 | 13.88 | 1.7% | 1.7% | 6.4% | | 2025 | 145.40 | 31.4 | 19.10 | 2.5% | 2.5% | 5.9% | | 2026E| 182.48 | 36.0 | 36.0 | - | - | - | ### 业务增长情况 - **灵活用工业务**：2025年营收138.51亿元，同比增长24%，毛利率4.84%（-0.63pct）。 - **中高端人才访寻业务**：2025年营收3.97亿元，同比增长6%。 - **招聘流程外包业务**：2025年营收1.05亿元，同比增长10%。 - **技术服务业务**：2025年营收0.91亿元，同比增长44%。 - **海外业务**：2025年营收24.88亿元，同比增长8%，显示出复苏态势。 ### 禾蛙平台进展 - 截至2026年第一季度末，禾蛙平台注册合作伙伴达20000家，同比增长23.4%。 - 平台累计交付岗位数达28300余个，同比增长88.9%。 - 公司正推进“Mira”智能体新版本（Mina）上线，并计划在第二季度推出海外版本及国内移动端新版本。 ### 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润预测分别为3.6/4.2/4.8亿元。 - **估值**：按最新市值计算，对应2026-2028年PE分别为13.5/11.7/10.2倍。 ### 风险提示 - 宏观经济承压。 - 行业竞争加剧。 - 大客户流失风险。 - AI商业落地风险。 - 政策变化风险。 ## 估值与财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|--------|--------|--------| | 每股收益（元） | 1.04 | 1.59 | 1.83 | 2.12 | 2.43 | | 每股红利（元） | 0.26 | 0.36 | 0.40 | 0.47 | 0.53 | | 每股净资产（元） | 10.02 | 11.56 | 12.98 | 14.64 | 16.53 | | ROE（%） | 10.41 | 13.78 | 14.00 | 14.00 | 15.00 | | P/E（倍） | 23.7 | 15.5 | 13.5 | 11.7 | 10.2 | | P/B（倍） | 2.5 | 2.1 | 1.9 | 1.7 | 1.5 | | EV/EBITDA（倍） | 27.9 | 21.3 | 16.3 | 14.5 | 13.3 | ## 其他重要信息 - **投资评级标准**：公司股价表现优于市场代表性指数10%以上为“优于大市”。 - **分析师声明**：分析师保证数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正，不直接受第三方影响。 - **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。