> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观点评总结 ## 核心内容 2026年8月，中国制造业PMI为49.8%，环比上升0.6个百分点，超季节性回升，升至收缩区间上沿。非制造业PMI为49.0%，与前值持平，仍处收缩区间。综合PMI产出指数为49.5%，环比上升0.2个百分点，主要受强厄尔尼诺等极端天气导致7月基数偏低影响。 整体来看，8月PMI数据反映经济短期边际修复，但持续性仍需观察。7-8月PMI均值较6月下降0.8个百分点，显示经济动能放缓。尽管制造业PMI回升，但非制造业表现疲软，表明内外需分化依然显著，经济下行压力仍存。 ## 主要观点 1. **制造业PMI超季节性回升** - 8月制造业PMI为49.8%，高于季节性预期，显示短期修复。 - 供给端生产指数回升至50.4%，重回扩张区间。 - 需求端新订单指数回升至50.6%，其中新出口订单指数回升0.5个百分点，重回扩张区间。 - 高技术制造业PMI连续19个月位于扩张区间，显示新动能持续释放。 2. **非制造业PMI持平** - 服务业PMI持平于49.3%，好于季节性预期。 - 建筑业PMI小幅回落至46.9%，仍处淡季，行业景气度偏弱。 3. **价格明显回升** - 原材料购进价格指数回升至56.6%，出厂价格指数回升至50.4%，结束连续回落态势。 - 预计8月PPI同比将出现反弹，库存去化提速。 4. **企业景气分化** - 大型企业PMI回升1.1个百分点，重回扩张区间。 - 中小型企业PMI分别回落0.3和回升0.5个百分点，景气度仍在线下。 - 就业压力仍大，制造业、服务业、建筑业从业人员指数均处于收缩区间。 5. **短期政策关注点** - 政策重心将强化抓落实，用好用足存量政策，后续增量政策将“及时谋划”但非强刺激。 - 短期需关注三点： - 美伊局势进展及油价走势 - 财政、投资、地产等政策的落地效果，特别是政府债券发行进度、重大项目投资、“六网”建设、基建实物工作量、京沪松地产效果 - 强厄尔尼诺气候下极端天气对生产活动和农产品价格的冲击 ## 关键信息 - **PMI数据**： - 制造业PMI：49.8%（环比+0.6%） - 非制造业PMI：49.0%（环比0%） - 综合PMI：49.5%（环比+0.2%） - **分项表现**： - **生产**：50.4%（环比+0.5%） - **新订单**：50.6%（环比+2.1%） - **新出口订单**：50.1%（环比+0.5%） - **原材料库存**：48.1%（环比-0.2%） - **产成品库存**：48.4%（环比-0.2%） - **采购量**：50.5%（环比+1.1%） - **行业表现**： - 高技术制造业：52.9%（环比-0.4%） - 装备制造业：51.4%（环比0%） - 消费品行业：49.0%（环比+1.2%） - 基础原材料行业：47.9%（环比+0.9%） - **高频数据支持**： - 8月韩国前20日出口同比56.0%（前值52.4%） - 国内港口吞吐量同比增速回升 - 30城地产销售同比增速回升 ## 风险提示 - 政策力度超预期 - 外部环境超预期变化 - 统计口径调整 - 统计误差 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议。报告内容可能随时间调整，投资者应自行关注更新。国盛证券不对使用本报告导致的损失承担责任。 ## 分析师声明 报告观点反映分析师个人看法，不受第三方影响，结论与报酬无直接关系。 ## 投资评级说明 - **股票评级**： - 买入：相对基准指数涨幅15%以上 - 增持：相对基准指数涨幅5%~15%之间 - 持有：相对基准指数涨幅-5%~+5%之间 - 减持：相对基准指数跌幅5%以上 - **行业评级**： - 增持：相对基准指数涨幅10%以上 - 中性：相对基准指数涨幅-10%~+10%之间 - 减持：相对基准指数跌幅10%以上 ## 联系方式 - **分析师**：熊园（S0680518050004） - **研究助理**：杜树楷（S0680126080003） - **邮箱**：xiongyuan@gszq.com / dushukai@gszq.com - **国盛证券研究所**： - 北京：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层 - 上海：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 - 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 - 深圳：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 - **电话**：021-38124100 - **传真**：0791-86281485 - **邮箱**：gsresearch@gszq.com