深度报告-2026-04-08-浙商证券-2026年工程机械行业年度投资策略_工程机械_海外市占率提升_国内周期反转上行_70页_3mb

工程机械：海外市占率提升，国内周期反转上行

核心内容概述

2025年工程机械行业整体表现优于沪深300指数，涨幅达35%，其中核心零部件和部分主机厂业绩显著增长。2026年行业展望显示，海外市场因“一带一路”需求旺盛和欧美市场景气改善而持续增长，国内挖机与非挖板块更新周期逐步启动，行业整体进入上行通道。

主要观点

1. 2025年工程机械行业表现

• 股价表现：2025年工程机械板块上涨35%，跑赢沪深300指数18%，跑赢机械板块6%。
• 主要品类销量增长：挖机销量增长17%，履带起重机增长30%，叉车增长13%，汽车起重机增长1%。
• 主机厂业绩：五大主机厂2025年前三季度归母净利润增速普遍为正，其中三一重工达47%，恒立液压达16%。
• 核心零部件：恒立液压、艾迪精密、长龄液压等核心零部件企业涨幅显著，其中恒立液压涨幅达111%。

2. 2026年行业展望

海外市场展望

• “一带一路”需求旺盛：2025年“一带一路”区域出口额同比增长20%，占总出口额的66%。
• 欧美市场改善：欧美步入降息周期，下游需求有望复苏。
• 海外市占率提升：徐工机械、三一重工、中联重科等龙头公司海外市占率持续上升，毛利率高于国内。

国内市场展望

• 挖机更新周期启动：2015年为上轮周期底点，2026年国内更新周期有望逐步上行。
• 非挖板块复苏：工程起重机、混凝土机械等非挖品类更新周期逐步启动，受益于风电、核电等新兴需求。
• 电动化趋势：电动装载机和电动搅拌车渗透率提升，带动内销增长。

关键信息

1. 行业增长驱动因素

• 海外增长：得益于“一带一路”基建需求和欧美市场复苏，工程机械出口持续增长。
• 国内复苏：农林、市政、水利等需求推动小微挖增长，大挖及超大挖需求因矿山和基建项目增长。
• 电动化趋势：电动装载机和电动搅拌车因运营成本低，推动混凝土机械和起重机需求增长。

2. 市场规模预测

• 全球市场规模：2024年全球工程机械市场规模达2135亿美元，预计2030年将达2961亿美元，CAGR为5.6%。
• 核心市场增长：2024-2030年，全球工程机械核心市场（包括挖掘机、装载机、起重机械等）CAGR为6.4%。
• 新兴市场增速：预计2024-2030年新兴市场CAGR为7.9%，其中“新兴亚洲”将成为建筑业增速最快的区域。

3. 主要企业表现

• 主机厂：三一重工、徐工机械、中联重科、山推股份等五大主机厂2025年前三季度归母净利润增速普遍为正，其中三一重工增长最快。
• 核心零部件：恒立液压、艾迪精密、长龄液压等公司受益于挖机周期回暖和人形机器人需求，业绩显著增长。
• 叉车企业：杭叉集团、安徽合力等叉车企业受益于电动化趋势和海外需求，股价表现良好。

投资建议

• 重点推荐：恒立液压、中联重科、徐工机械、三一重工、山推股份、柳工、杭叉集团、安徽合力、中力股份等公司。
• 估值提升：收入结构优化、资产质量改善、盈利能力提升，预计估值将逐步上行。

风险提示

• 基建、地产投资不及预期：可能影响工程机械内需增长。
• 制造业、物流业恢复不及预期：可能拖累行业整体表现。
• 海外贸易摩擦风险：可能影响出口增长。

总结

2025年工程机械行业在挖机和非挖板块内销复苏、出口增长的推动下表现良好，2026年行业有望继续增长，主要受益于“一带一路”需求扩张、欧美市场景气改善以及国内更新周期启动。核心零部件企业受益于周期反转和电动化趋势，业绩显著提升。建议重点关注恒立液压、三一重工、徐工机械、中联重科等龙头企业，同时警惕行业风险。