> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 液冷行业深度报告总结 ## 核心内容 液冷技术作为高密度数据中心散热的必然选择，具备低能耗、高散热、低噪声、低TCO等优势，能够显著降低数据中心PUE值，是应对机柜功率密度提升的重要解决方案。随着AI算力需求的爆发，液冷市场正迎来快速发展，预计2026年全球液冷市场规模将达138.2亿美元（约942亿人民币），2027年有望增长至216.8亿美元（约1478亿人民币），年复合增长率达53%。 ## 主要观点 1. **液冷技术优势明显** - 液冷系统通过CDU实现一次侧与二次侧液液换热，相比风冷，散热能力提升4-9倍，运维能耗和电费显著降低。 - 液冷PUE值可降至1.05-1.2，显著优于风冷的1.4+，有助于数据中心绿色化发展。 2. **主流液冷方案与发展趋势** - 单相冷板式液冷技术成熟度最高，已实现商业化落地，适用于多数新建数据中心。 - 浸没式液冷在高密度场景（如超算）中更具优势，但需服务器结构改造。 - 喷淋式液冷尚未大规模应用，主要因服务器结构改造成本高。 3. **交付方式向解耦交付转变** - 一体化交付模式逐渐被解耦交付替代，解耦交付具有更高的灵活性、更低的供应商绑定风险和建设成本，更适配AI集群的标准化部署。 4. **市场需求驱动** - AI Token用量快速增长，推动数据中心算力需求提升，AI推理工作负载占比上升，带动CPU在数据中心中的重要性提升。 - 超节点架构升级，推动光模块液冷需求增长，预计2030年市场规模将突破63亿美元。 5. **核心零部件价值提升** - 高压直流架构CDU技术即将落地，屏蔽泵成为核心零部件，国内厂商具备技术优势。 - 传统冷板无法满足新一代GPU散热需求，微通道冷板/盖板成为下一代散热方案。 6. **产业链格局与国产替代机遇** - 液冷产业链涵盖上游零部件、中游解决方案、下游应用场景，目前由外资+台资主导。 - 国内汽零公司凭借汽车热管理经验快速切入液冷市场，有望提升国产份额。 ## 关键信息 - **液冷市场规模预测**：2026年全球液冷市场空间为138.2亿美元，2027年预计达到216.8亿美元。 - **AI算力需求增长**：2024年中国MaaS市场Token用量约114万亿，预计2026年将达40,000万亿。 - **数据中心PUE政策趋严**：中国、美国、欧洲均对数据中心PUE提出明确要求，推动液冷普及。 - **液冷技术分类**：分为直接接触式（浸没式、喷淋式）与间接接触式（冷板式）。 - **CDU技术进展**：英伟达、谷歌等推动CDU技术发展，国内厂商如英维克、申菱环境等已进入供应链。 - **核心厂商布局**：英伟达、谷歌等主导液冷行业标准，国内企业如银轮股份、飞龙股份、拓普集团等正在加速布局。 ## 投资建议 - **推荐公司**：具备核心零部件制造能力的【银轮股份】、【飞龙股份】，以及拥有汽车热管理经验的【拓普集团】、【中鼎股份】、【敏实集团】。 - **关注公司**：【英维克】、【川环科技】、【溯联股份】、【申菱环境】。 - **风险提示**： 1. 宏观经济波动风险； 2. 国产链进入北美供应链进展不及预期； 3. 国内数据中心建设速度不及预期； 4. 国内厂商竞争加剧。 ## 增量环节分析 1. **超节点架构带动市场扩容** - 服务器功率密度提升，推动液冷需求增长，尤其在GPU、ASIC等芯片散热方面。 - 2026年光模块液冷市场规模约10亿美元，2030年预计突破63亿美元。 2. **核心零部件价值提升** - 高压直流架构CDU技术落地，推动屏蔽泵需求增长。 - 微通道冷板/盖板成为下一代散热方案，提升散热效率与芯片性能。 ## 产业链格局 - **上游**：冷却塔、冷却液、CDU、接头、电磁阀、TANK、Manifold等。 - **中游**：液冷解决方案提供商，如英伟达、谷歌等主导。 - **下游**：数据中心、AI算力、互联网、金融、能源交通等应用场景。 ## 国内企业布局 - **银轮股份**：主打不锈钢板式换热器，布局液冷系统与冷源，已形成“3+3+N”客户格局。 - **飞龙股份**：具备电子泵、温控阀等产品，客户覆盖国内外CDU厂商，已实现部分产品量产。 - **拓普集团**：拥有液冷整机柜、CDU、微通道冷板等产品，已获得15亿元订单。 - **中鼎股份**：布局液冷整机柜、CDU、微通道冷板等，已获3800万元订单。 - **敏实集团**：通过技术验证获得液冷订单，设立子公司拓展液冷业务。 - **申菱环境**：国内CDU厂商龙头，累计交付规模达1.2GW，市场占有率领先。 - **英维克**：提供冷板、CDU、冷却工质全链条解决方案，市场份额领先。 - **川环科技**：液冷管路、UQD接头、Manifold等产品，已获得批量订单。 - **溯联股份**：布局液冷板、Manifold等，已获部分小批量订单。 ## 投资评级 - **公司投资评级**：买入、增持、中性、减持、卖出。 - **行业投资评级**：增持、中性、减持。 ## 结论 液冷技术在高密度数据中心中的应用已成为趋势，市场需求强劲，市场空间广阔。随着AI算力需求增长、超节点架构升级、核心零部件价值提升，国内汽零公司有望在液冷产业链中占据更大份额。建议关注具备核心零部件制造能力及技术积累的公司，同时注意宏观经济波动、供应链进展及市场竞争等风险。