> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司2026年中期报告总结 ## 核心内容概览 公司2026年上半年（2026H1）实现营业总收入218.84亿元，同比增长2.95%；归母净利润37.01亿元，同比增长1.88%。尽管第二季度营收和净利润分别同比下降1.29%和2.03%，但剔除上海医药投资收益波动影响后，核心业务净利润实现显著增长，其中26Q2同比增长13.18%。 公司业务结构持续优化，工业收入占总营收比重从23H1的36.92%提升至26H1的40.08%。公司经营性现金流净额达41.06亿元，高于当期净利润，显示现金流健康。加权平均净资产收益率（ROE）为9.04%，期间费用中销售费用和管理费用分别同比下降2.62%和9.88%，研发投入同比增长27.13%，研发能力不断提升。公司资产负债率仅25.56%，保持较低水平，货币资金和交易性金融资产合计143.21亿元，财务状况稳健。 ## 主要观点 - **营收与利润双增**：公司整体营收和净利润均实现同比增长，核心业务增长显著。 - **业务结构优化**：工业收入占比持续上升，显示公司战略重心向核心业务倾斜。 - **现金流健康**：经营性现金流净额高于净利润，显示公司盈利质量良好。 - **研发能力提升**：研发投入持续增长，表明公司重视创新。 - **分红政策稳定**：公司分红派息方案为每10股派发现金红利10.38元（含税），派息率50%，近12个月股息率5.2%。 ## 关键信息 ### 2026H1业绩表现 - 营业总收入：218.84亿元，同比增长2.95% - 归母净利润：37.01亿元，同比增长1.88% - 第二季度营收：102.81亿元，同比下降1.29% - 第二季度归母净利润：16.64亿元，同比下降2.03% - 核心业务净利润同比增长8.33%（26Q2同比增长13.18%） ### 分部表现 - **工业分部**： - 营收87.72亿元，同比增长3.15% - 药品事业群营收49.30亿元，同比增长3.76% - 核心单品表现： - 云南白药气雾剂销售收入突破15亿元 - 云南白药膏销售收入突破7亿元 - 二线单品持续突破： - 气血康口服液销售收入3.39亿元，同比增长68.1% - 蒲地蓝消炎片销售收入突破1亿元，同比增长27.8% - **商业分部**： - 营收130.64亿元，同比增长2.80% ### 健康品事业群 - 营收34.54亿元，整体营收同比基本持平 - 口腔护理产线表现突出，云南白药牙膏市场份额第一 - 新品抗敏牙膏销售额2.42亿元，美白牙膏销售额2.08亿元 - 防脱洗护产线表现良好，养元青洗护产品销售收入2.54亿元，同比增长超17% - 净利润12.58亿元，约占公司归母净利润的1/3，利润率高达36.40% ### 财务状况 - **资产负债率**：25.56% - **现金储备**：143.21亿元 - **经营现金流**：41.06亿元，显著高于净利润 - **研发投入**：2.17亿元，同比增长27.13% ### 股价与市场数据（2026年8月30日） - 收盘价：50.00元 - 一年最低/最高：46.29元 / 60.69元 - 总股本：17.84亿股 - 总市值：892.13亿元 - 流通市值：886.47亿元 - 近3月换手率：38.17% ### 盈利预测与投资评级 - **盈利预测**（2026-2028年）： - 营业收入：430.8 / 451.6 / 474.3亿元，同比增长4.6% / 4.8% / 5.0% - 毛利率：30.4% / 31.3% / 32.3% - 归母净利润：57.3 / 63.9 / 71.1亿元，同比增长11.2% / 11.5% / 11.2% - **投资评级**：推荐（维持评级） - **PE（2026E）**：15X，估值相对较低 ## 风险提示 1. 白药系列销售规模较大，未来成长性可能下降 2. 健康品业务面临市场竞争加剧及消费下降的风险 3. 创新药临床进度和结果可能不及预期 4. 系统性风险 ## 估值与财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 400.33| 411.87| 430.83| 451.57| 474.29| | 净利润（亿元） | 47.67 | 51.90 | 57.61 | 64.30 | 71.48 | | 毛利率（%） | 27.9 | 29.5 | 30.4 | 31.3 | 32.3 | | 净利率（%） | 11.9 | 12.5 | 13.3 | 14.2 | 15.0 | | ROE（%） | 12.3 | 12.9 | 13.4 | 13.8 | 14.0 | | P/E（倍） | 18.7 | 17.2 | 15.5 | 13.9 | 12.5 | | P/B（倍） | 2.3 | 2.2 | 2.1 | 1.9 | 1.7 | ## 投资评级说明 - **推荐**：预计未来6-12个月公司股价相对沪深300指数涨幅介于5%-20%。 - **强烈推荐**：预计未来6-12个月股价涨幅在20%以上。 ## 分析师声明 - 本报告由分析师李志新撰写，具有证券投资咨询执业资格。 - 分析师薪酬与报告内容无直接或间接联系。 ## 免责声明 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 诚通证券不保证报告内容的准确性或完整性。 - 报告内容可能随时间变化，无需及时更新。