> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 香港交易所推出5年期中国国债期货总结 ## 核心内容 2026年6月18日，香港证监会宣布香港交易所将推出5年期中国国债期货，计划于2026年8月3日正式开始交易。这一举措旨在满足国际投资者对人民币计价、以中国国债为标的的利率风险管理工具的需求，进一步完善离岸人民币债券市场的产品体系。 ## 主要观点 - **市场背景**：境外机构已成为中国债券市场的重要参与者，截至2026年5月末，持有银行间市场债券约3.21万亿元，其中国债占比达62.3%。 - **产品意义**：港交所推出的5年期中国国债期货为国际投资者提供了标准化、可交易的利率风险管理工具，填补了在岸市场与离岸市场之间的空白。 - **政策支持**：证监会已允许合格境外投资者交易中金所上市的国债期货合约，为港交所产品提供了政策基础。 - **市场拓展**：这一产品将有助于提升人民币资产的国际化程度，增强离岸市场的吸引力，同时为无法取得QFII资格的机构提供新的交易选择。 ## 关键信息对比 | 项目 | 中金所5年期国债期货（TF） | 港交所5年期中国国债期货（CGB） | |--------------|------------------------------------------------|--------------------------------------------------| | **合约标的** | 面值100万元人民币，票面利率3%的名义中期国债 | 面值50万元人民币，境内发行5年期中国国债，票面利率3%，每年付息一次 | | **报价方式** | 百元净价 | 合约金额百分比，三位小数 | | **最小变动价位** | 0.005元，约50元/手 | 0.005%，约25元/手 | | **合约月份** | 最近三个季月（3、6、9、12） | 最近两个季月（3、6、9、12） | | **交易时间** | 9:30-11:30，13:00-15:15，最后交易日仅上午 | 香港时间9:30-16:30，最后交易日与平日一致 | | **交割方式** | 实物交割，最后交割日为最后交易日后第三个交易日 | 现金结算，最后结算日为最后交易日后第一个交易日 | | **持仓限额** | 一般客户：首日2000手，交割月前一日600手；非期货公司会员：首日4000手，交割月前一日1200手 | 所有月份净额限仓22000张；单合约月份未平仓合约限2500张；大手门槛50张 | | **结算机制** | 无指定最高波幅，适用波动调节机制与动态价格限制 | 无指定最高波幅，不适用波动调节机制与动态价格限制 | ## 产品差异分析 1. **合约规模** 港交所合约面值为50万元人民币，仅为中金所合约面值的一半。其最小变动价位也相应较低，约为中金所的一半。 2. **交割制度** 中金所采用实物交割，而港交所采用现金结算。港交所的结算价基于中债金融估值中心计算的一篮子国债价格，选取成交额最高的两只债券按权重计算到期收益率，再折现为标准债券价格。这种方式简化了交割流程，但可能带来结算价与真实交易价格之间的偏差。 3. **交易时间** 港交所交易时间更长，为9:30至16:30，且最后交易日持续至16:30，中午不间断。相比之下，中金所交易时间较短，且最后交易日仅上午交易。 4. **离岸属性** 港交所产品以人民币计价和结算，但交易主体、保证金、清算银行和资金来源均处于离岸体系中，适合无法取得QFII资格的主权基金或对冲基金。 5. **持仓管理** 港交所对持仓进行统一管理，所有月份净额限仓为22000张，单合约月份未平仓合约限2500张，门槛较低，适合更多参与者参与。 ## 总结 港交所推出的5年期中国国债期货是人民币国际化进程中的重要一步，它不仅丰富了离岸市场的金融工具，还为国际投资者提供了更便捷的风险管理手段。相较于中金所产品，港交所合约在规模、交割方式、交易时间、离岸属性及持仓管理等方面均有显著差异，体现了两地市场在制度设计和功能定位上的不同。这一产品的推出将对人民币资产的流动性、市场深度和国际化程度产生积极影响。