20260508-群益证券-百济神州-06160.HK-26Q1业绩好于预期_公司小幅上调经营指引_3页_423kb

报告摘要

百济神州（06160.HK）2026年5月8日分析总结

核心内容

百济神州是一家专注于医药生物领域的公司，其H股代码为06160.HK。根据最新信息，公司当前H股价为188.90港元，高于恒生指数（26,626.3点）。公司当前目标价为229港元，表明市场对其未来表现持乐观态度。公司总发行股数为1,541.42百万，H股数为1,426.36百万，H股市值约为2,911.74亿元。主要股东包括Amgen Inc.，持股比例为15.98%。每股净值为2.83元，股价/账面净值比为66.73倍，显示出较高的估值水平。

主要观点

业绩表现强劲：公司2026年第一季度实现全球营业总收入15亿美元，同比增长35%。其中产品收入14.87亿美元，同比增长34%。GAAP利润为2.27亿美元，较2025年第一季度增长显著。
泽布替尼是主要推动力：泽布替尼在2026年第一季度全球销售收入为10.95亿美元，同比增长38%。美国地区营收增长35%，欧洲地区增长57%，显示其在全球市场中的强劲表现。
替雷珠单抗表现稳定：替雷珠单抗在2026年第一季度实现收入2.06亿美元，同比增长20%。
ASCO会议成果显著：公司有20余项研究摘要在ASCO年会上展示，显示出其在血液肿瘤和实体肿瘤领域的持续进展。替雷珠单抗的新增适应症上市许可申请（sBLA）已获美国FDA受理，并被授予优先审评认定，预计2026年下半年获得FDA监管决定，2027年上半年获得NMPA监管决定。
研发管线推进：BGB-43395和BGB-B2033的1期试验数据已获ASCO年会接收，预计2026年下半年启动BGB-B2033的3期关键性试验。
经营指引上调：基于强劲销售表现，公司上调了2026年营收及GAAP经营利润预测，预计营收为63-65亿美元，GAAP经营利润为14.5-15.5亿美元。
盈利预测：预计2026-2028年归属于母公司所有者的净利润分别为4084百万、6131百万、8158百万元，同比分别增长179.58%、50.12%、33.06%。每股盈余（EPS）分别为2.65元、3.98元、5.29元，H股对应PE分别为62倍、41倍、31倍。
投资建议：维持“买进”评级，认为公司具备良好的增长潜力。
风险提示：地缘政治影响、研发进度不及预期、商业化不及预期、政策变化风险。

关键信息

股价表现：过去一个月股价涨跌为0.75%-8.57%，显示市场情绪较为积极。
产品组合：公司产品组合中，抗肿瘤药物占比高达99.2%，药物合作安排收入占比为0.8%。
财务预测：
- 营业收入：预计2026-2028年分别为45846百万、53639百万、61685百万元。
- 经营成本：预计2026-2028年分别为6189百万、7188百万、8163百万元。
- 净利润：预计2026-2028年分别为4084百万、6131百万、8158百万元。
- 现金流量：预计2026-2028年经营活动产生的现金流量净额分别为4,002百万、6,008百万、7,995百万元，投资活动产生的现金流量净额分别为-1698百万、-553百万、-4947百万元，筹资活动产生的现金流量净额分别为0百万、0百万、0百万元。