> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百济神州（06160.HK）2026年5月8日分析总结 ## 核心内容 百济神州是一家专注于医药生物领域的公司，其H股代码为06160.HK。根据最新信息，公司当前H股价为188.90港元，高于恒生指数（26,626.3点）。公司当前目标价为229港元，表明市场对其未来表现持乐观态度。公司总发行股数为1,541.42百万，H股数为1,426.36百万，H股市值约为2,911.74亿元。主要股东包括Amgen Inc.，持股比例为15.98%。每股净值为2.83元，股价/账面净值比为66.73倍，显示出较高的估值水平。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：公司2026年第一季度实现全球营业总收入15亿美元，同比增长35%。其中产品收入14.87亿美元，同比增长34%。GAAP利润为2.27亿美元，较2025年第一季度增长显著。 - **泽布替尼是主要推动力**：泽布替尼在2026年第一季度全球销售收入为10.95亿美元，同比增长38%。美国地区营收增长35%，欧洲地区增长57%，显示其在全球市场中的强劲表现。 - **替雷珠单抗表现稳定**：替雷珠单抗在2026年第一季度实现收入2.06亿美元，同比增长20%。 - **ASCO会议成果显著**：公司有20余项研究摘要在ASCO年会上展示，显示出其在血液肿瘤和实体肿瘤领域的持续进展。替雷珠单抗的新增适应症上市许可申请（sBLA）已获美国FDA受理，并被授予优先审评认定，预计2026年下半年获得FDA监管决定，2027年上半年获得NMPA监管决定。 - **研发管线推进**：BGB-43395和BGB-B2033的1期试验数据已获ASCO年会接收，预计2026年下半年启动BGB-B2033的3期关键性试验。 - **经营指引上调**：基于强劲销售表现，公司上调了2026年营收及GAAP经营利润预测，预计营收为63-65亿美元，GAAP经营利润为14.5-15.5亿美元。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归属于母公司所有者的净利润分别为4084百万、6131百万、8158百万元，同比分别增长179.58%、50.12%、33.06%。每股盈余（EPS）分别为2.65元、3.98元、5.29元，H股对应PE分别为62倍、41倍、31倍。 - **投资建议**：维持“买进”评级，认为公司具备良好的增长潜力。 - **风险提示**：地缘政治影响、研发进度不及预期、商业化不及预期、政策变化风险。 ## 关键信息 - **股价表现**：过去一个月股价涨跌为0.75%-8.57%，显示市场情绪较为积极。 - **产品组合**：公司产品组合中，抗肿瘤药物占比高达99.2%，药物合作安排收入占比为0.8%。 - **财务预测**： - **营业收入**：预计2026-2028年分别为45846百万、53639百万、61685百万元。 - **经营成本**：预计2026-2028年分别为6189百万、7188百万、8163百万元。 - **净利润**：预计2026-2028年分别为4084百万、6131百万、8158百万元。 - **现金流量**：预计2026-2028年经营活动产生的现金流量净额分别为4,002百万、6,008百万、7,995百万元，投资活动产生的现金流量净额分别为-1698百万、-553百万、-4947百万元，筹资活动产生的现金流量净额分别为0百万、0百万、0百万元。 ## 投资评等说明 - **强力买进（Strong Buy）**：潜在上涨空间≥ 35%。 - **买进（Buy）**：15%≤潜在上涨空间<35%。 - **区间操作（Trading Buy）**：5%≤潜在上涨空间<15%。 - **中立（Neutral）**：无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股。 ## 财务报表摘要 ### 合并损益表 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为45846百万、53639百万、61685百万元。 - **经营成本**：预计2026-2028年分别为6189百万、7188百万、8163百万元。 - **营业利润**：预计2026-2028年分别为5834百万、8174百万、10877百万元。 - **归属于母公司所有者的净利润**：预计2026-2028年分别为4084百万、6131百万、8158百万元。 ### 合并资产负债表 - **货币资金**：预计2026-2028年分别为17667百万、20316百万、23364百万元。 - **应收账款**：预计2026-2028年分别为6848百万、7875百万、9056百万元。 - **存货**：预计2026-2028年分别为5122百万、6147百万、7376百万元。 - **流动资产合计**：预计2026-2028年分别为52346百万、62815百万、75378百万元。 - **非流动资产合计**：预计2026-2028年分别为15736百万、18097百万、20811百万元。 - **资产总计**：预计2026-2028年分别为68082百万、80912百万、96189百万元。 - **负债及股东权益合计**：预计2026-2028年分别为68082百万、80912百万、96189百万元。 ### 合并现金流量表 - **经营活动产生的现金流量净额**：预计2026-2028年分别为4,002百万、6,008百万、7,995百万元。 - **投资活动产生的现金流量净额**：预计2026-2028年分别为-1698百万、-553百万、-4947百万元。 - **筹资活动产生的现金流量净额**：预计2026-2028年分别为0百万、0百万、0百万元。 - **现金及现金等价物净增加额**：预计2026-2028年分别为2304百万、2650百万、3047百万元。 ## 总结 百济神州在2026年第一季度表现出色，其核心产品泽布替尼和替雷珠单抗销售增长显著，公司上调了2026年经营指引，显示出对未来的信心。同时，公司在ASCO年会上展示了多项研究进展，进一步增强了市场对其研发管线的期待。尽管面临一定的风险，但公司具备良好的增长潜力，我们维持“买进”评级。