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贸易保护抬头背景下缓解企业融资约束，资金脱虚向实对维持出口增长的重要意义

核心内容

本文探讨了在中美贸易摩擦加剧的背景下，缓解企业融资约束对维持中国出口增长和促进经济稳定发展的重要性。文章指出，企业出口行为受到融资约束的显著影响，而资金“脱虚向实”是降低企业出口成本、拓宽融资渠道、提升出口竞争力的关键路径。

主要观点

• 中美贸易摩擦背景
  2018年3月，美国对中国发起贸易战，对600亿美元中国商品加征关税，并限制中国企业对美投资并购。中国随即采取对等反制措施，对500亿美元美国商品征税，并在WTO框架下提起磋商请求。美国随后表示可能对1000亿美元中国商品加征关税，进一步加剧了贸易紧张局势。

• 贸易摩擦对中国经济的影响
  中国出口是经济增长的重要推力，但贸易战使未来出口增长面临挑战。2017年中国出口结束连续两年负增长，成为经济向好的重要支撑，但贸易战可能影响这一趋势。

• 国际贸易理论演进
  传统贸易理论无法解释二战后产业内贸易现象，新贸易理论和新新贸易理论逐渐发展。Melitz（2003）提出异质企业贸易理论，认为高生产率企业更可能出口，但该理论假设金融市场完善，不符合现实。

• 企业出口的融资约束问题
  企业出口受到融资约束的制约，融资渠道（如银行信贷、商业信用、FDI和证券融资）能够缓解出口成本压力。但中国金融市场发展不完善，企业面临融资难、融资贵问题，尤其是非国有企业。

• 中国融资环境现状
  中国融资体系以银行为主，但存在信贷资源配置不均、对非国有企业存在歧视。此外，商业信用使用不足、证券市场发展滞后、FDI融资受限，导致企业融资渠道狭窄。

• 资金脱虚向实的重要性
  为缓解出口融资约束，必须推动资金从虚拟经济向实体经济转移，降低融资成本，拓宽融资渠道，加强金融机构建设，提升金融市场化程度，优化融资机制。

关键信息

中国出口贸易发展概况

• 出口增长趋势
  中国出口额从1960年的2571百万美元增长到2014年的2342306百万美元，年均增长15.09%。出口占GDP比重从1960年的4.19%上升至2014年的22.61%。

• 出口结构优化
  中国出口结构逐步从初级产品向工业制成品转变，2014年工业品占出口总额的95.19%。制造业是中国出口的中坚力量，占出口总额的94%以上。

• 区域出口差异
  中国出口主要集中于东部地区，东部出口占全国的82.96%至92.29%。中西部地区出口发展相对薄弱，2014年西部出口占全国的9.28%。

• 企业出口差异
  外资企业出口规模最大，民营企业次之，国有企业出口规模较小。劳动密集型企业出口占比最高，技术密集型企业最低。

中国企业融资渠道及问题

• 银行信贷
  银行信贷是中国企业最主要的融资渠道，2002-2014年新增银行贷款占社会融资总额的平均比重为72.42%。但信贷资源配置存在区域和企业类型差异，国有银行偏向国有企业，导致非国有企业融资受限。

• 商业信用
  商业信用是企业融资的重要补充，但中国企业的商业信用融资规模偏低。与发达国家相比，中国商业信用融资比例显著不足，2014年仅占中小企业销售额的20.7%。

• FDI
  FDI是开放经济下企业的重要融资工具，但审批严格、投资限制多，企业难以广泛采用。中国FDI流入量占GDP比重从1993年的6.25%下降至2014年的1.24%。

• 证券市场融资
  证券市场融资规模增长较快，但总体仍较小。2002-2014年，企业债券和股票融资占社会融资总额的比重从4.90%增加到17.38%。证券融资主要集中于东部地区，中西部发展滞后。

结论

• 银行信贷、商业信用、FDI和证券融资是中国企业主要的出口融资渠道。
• 为实现出口增长和经济稳定，必须推动资金脱虚向实，降低融资成本，拓宽融资渠道，加强金融机构建设，提升金融市场化程度。
• 金融体系改革、市场机制完善和融资结构优化是缓解企业融资约束、促进出口增长的关键。

数据支持

• 中国出口占GDP比重从1960年的4.19%上升至2014年的22.61%。
• 2008年金融危机后，中国出口增速明显放缓，年均增长从22.57%降至6.10%。
• 中国证券市场融资占全国的比重长期低于银行信贷，且集中于东部地区。

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