> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 滔搏（06110.HK）总结 ## 核心内容 滔搏（06110.HK）作为一家专注于运动品牌零售的港股公司，2026财年（截至2026年2月28日）整体经营质量稳步提升，尽管面临消费疲软与线下客流下滑等挑战，但其盈利能力、现金流及高派息策略依然保持强劲。 ## 主要观点 - **财务表现**：2026财年实现营收257.40亿元，同比下降4.7%；归母净利润12.67亿元，同比下降1.5%。尽管营收略降，但净利率提升0.2个百分点至4.9%，体现出公司在费用管控方面的效率。 - **现金流与分红**：全年经营活动现金流净额达27.28亿元，现金创收能力稳健。公司全年派息28.00分/股，派息率高达137.1%，累计派息率107.3%，保持行业领先水平。 - **估值与评级**：当前股价为2.80港元，对应PE为11.7倍。公司维持“买入”评级，认为其长期价值明确，安全边际充足。 - **业务结构优化**：零售业务收入224.14亿元，占总收入87.0%，表现优于批发业务。批发业务收入31.61亿元，同比下降16.6%。公司作为Norrøna、norda®等高端户外及跑步品牌的中国独家运营商，持续深化品牌布局。 - **门店运营效率提升**：全年直营门店净减少，但单店效率提升。公司通过优化门店网络、提升单店销售面积及关停低效门店，有效控制成本。 - **全域运营深化**：公司持续推进“1线下门店+N线上多场景”模式，内容电商矩阵扩大，抖音及微信视频号运营账号超700个，小程序店铺超3700家。即时零售布局加速，入驻门店约3800家，满足消费者即时性运动需求。 - **技术赋能**：自主研发“全景罗盘”终端数智工具，推动门店管理从经验驱动向数据驱动转变，进一步提升单店运营效率。 ## 关键信息 - **股价与市场表现**：2026年5月29日股价为2.80港元，年内最高3.50港元，最低2.47港元。近3个月换手率10.74%。 - **估值指标**：FY2026A PE为11.8倍，FY2027E PE为11.7倍，FY2028E PE为11.0倍，FY2029E PE为10.1倍。 - **盈利预测**：公司预计FY2027-2029年归母净利润分别为12.87亿元、13.68亿元、14.88亿元，较原预测有所下调。 - **风险提示**：市场竞争加剧、终端消费疲软、核心品类修复不及预期等风险。 ## 未来展望 公司将继续坚持利润优先与效率优先策略，强化全域运营与数智化能力建设，同时加码户外、跑步等高景气细分赛道，深化品牌矩阵与生态布局，静待终端需求回暖带动业绩修复。 ## 分析师声明 本报告由开源证券分析师郭彬与吕明撰写，内容基于可靠信息，反映其研究观点，不构成具体投资建议。投资者应结合自身情况审慎决策。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用或传播。开源证券对报告内容的准确性与完整性不作保证，不承担因使用报告内容而产生的任何责任。 ## 联系方式 - **开源证券研究所** 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 西安：西安市高新区锦邺路之门B座5层 邮编：200120/100044/518000/710065 邮箱：research@kysec.cn