20260529-开源证券-滔搏-06110.HK-港股公司信息更新报告_2026财年经营质量稳步提升_137_高派息延续_3页_577kb

滔搏（06110.HK）总结

核心内容

滔搏（06110.HK）作为一家专注于运动品牌零售的港股公司，2026财年（截至2026年2月28日）整体经营质量稳步提升，尽管面临消费疲软与线下客流下滑等挑战，但其盈利能力、现金流及高派息策略依然保持强劲。

主要观点

• 财务表现：2026财年实现营收257.40亿元，同比下降4.7%；归母净利润12.67亿元，同比下降1.5%。尽管营收略降，但净利率提升0.2个百分点至4.9%，体现出公司在费用管控方面的效率。
• 现金流与分红：全年经营活动现金流净额达27.28亿元，现金创收能力稳健。公司全年派息28.00分/股，派息率高达137.1%，累计派息率107.3%，保持行业领先水平。
• 估值与评级：当前股价为2.80港元，对应PE为11.7倍。公司维持“买入”评级，认为其长期价值明确，安全边际充足。
• 业务结构优化：零售业务收入224.14亿元，占总收入87.0%，表现优于批发业务。批发业务收入31.61亿元，同比下降16.6%。公司作为Norrøna、norda®等高端户外及跑步品牌的中国独家运营商，持续深化品牌布局。
• 门店运营效率提升：全年直营门店净减少，但单店效率提升。公司通过优化门店网络、提升单店销售面积及关停低效门店，有效控制成本。
• 全域运营深化：公司持续推进“1线下门店+N线上多场景”模式，内容电商矩阵扩大，抖音及微信视频号运营账号超700个，小程序店铺超3700家。即时零售布局加速，入驻门店约3800家，满足消费者即时性运动需求。
• 技术赋能：自主研发“全景罗盘”终端数智工具，推动门店管理从经验驱动向数据驱动转变，进一步提升单店运营效率。

关键信息

• 股价与市场表现：2026年5月29日股价为2.80港元，年内最高3.50港元，最低2.47港元。近3个月换手率10.74%。
• 估值指标：FY2026A PE为11.8倍，FY2027E PE为11.7倍，FY2028E PE为11.0倍，FY2029E PE为10.1倍。
• 盈利预测：公司预计FY2027-2029年归母净利润分别为12.87亿元、13.68亿元、14.88亿元，较原预测有所下调。
• 风险提示：市场竞争加剧、终端消费疲软、核心品类修复不及预期等风险。

未来展望

公司将继续坚持利润优先与效率优先策略，强化全域运营与数智化能力建设，同时加码户外、跑步等高景气细分赛道，深化品牌矩阵与生态布局，静待终端需求回暖带动业绩修复。

分析师声明

本报告由开源证券分析师郭彬与吕明撰写，内容基于可靠信息，反映其研究观点，不构成具体投资建议。投资者应结合自身情况审慎决策。

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