> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 制造业与非制造业PMI分析总结（2026年一季度） ## 核心内容概述 2026年一季度，中国制造业与非制造业PMI呈现出不同的走势。制造业PMI从主动收缩转为弱扩张，非制造业PMI则回落至荣枯线以下，整体经济修复主要集中在制造业，而非制造业仍面临景气承压和需求偏弱的问题。 --- ## 制造业PMI分析 ### 指数表现 - **制造业PMI**：50.3%（环比-0.1pp），连续第二个月位于荣枯线以上，显示制造业整体仍处于扩张区间。 - **生产**：51.5%（环比+0.1pp），生产活动略有回升。 - **新订单**：50.6%（环比-1.0pp），虽维持在荣枯线以上，但需求扩张力度边际放缓。 - **新出口订单**：50.3%（环比+1.2pp），外需迎来阶段性改善，出口链维持景气。 - **出口订单与国内订单剪刀差**：0.3%（环比-2.2pp），表明国内订单回落幅度更大，是需求放缓的主要原因。 - **原材料库存**：49.3%（环比+1.6pp），企业开始温和主动补库。 - **产成品库存**：47.5%（环比+0.8pp），库存水平逐步修复。 - **进口**：50.1%（环比+0.3pp），采购活动有所增强。 - **采购量**：51.1%（环比+0.2pp），企业采购意愿提升。 - **原材料购进价格**：63.7%（环比-0.2pp），原材料价格维持高位，但略有回落。 - **出厂价格**：55.1%（环比-0.3pp），上游涨价压力未完全传导至下游。 - **生产经营活动预期**：54.5%（环比+1.1pp），企业信心有所改善。 ### 主要观点 - 制造业整体呈现弱扩张态势，但内需疲软成为主要制约因素。 - 企业主动补库行为表明对未来的成本上涨预期较强，采购意愿提升。 - 外需有所回暖，出口订单指数回升，有助于缓解制造业压力。 - 原材料价格高企仍未缓解，成本压力持续存在，影响企业利润空间。 --- ## 非制造业PMI分析 ### 指数表现 - **非制造业PMI**：49.4%（环比-0.7pp），回落至荣枯线以下，整体景气承压。 - **建筑业**：48.0%（环比-1.3pp），景气度进一步下滑。 - **服务业**：49.6%（环比-0.6pp），服务业表现也偏弱。 - **新订单**：44.3%（环比-0.7pp），连续处于较低水平，内生需求恢复乏力。 - **存货**：45.3%（环比+1.8pp），在需求不足的情况下被动累库。 - **销售价格**：48.1%（环比-1.8pp），企业进入降价竞争状态。 - **从业人员**：45.5%（环比+0.3pp），就业市场略有改善。 - **供应商配送时间**：50.9%（环比-0.6pp），物流效率有所提升。 ### 主要观点 - 非制造业整体景气度下降，尤其是建筑业和服务业表现疲软。 - 内需不足导致新订单持续低迷，企业被动累库，销售价格承压。 - 非制造业对经济修复的贡献有限，居民消费和服务需求尚未明显回暖。 --- ## 关键信息汇总 ### 制造业亮点 - 从主动收缩转为弱扩张，显示韧性。 - 外需回暖，出口订单指数回升。 - 企业主动补库，反映对未来成本上涨的担忧。 - 生产经营活动预期改善，企业信心回升。 ### 非制造业挑战 - 景气度回落至荣枯线以下，整体偏弱。 - 内需疲软，新订单指数持续低迷。 - 存货被动增长，销售价格下降，企业面临降价竞争。 - 服务业和建筑业表现不佳，拖累整体非制造业表现。 --- ## 风险提示 - **外需超预期回落**：若出口订单持续下滑，可能对制造业形成拖累。 - **内需修复不及预期**：国内订单需求疲软可能限制制造业扩张空间。 - **成本压力反复**：原材料价格高位运行，企业利润空间受到挤压。 --- ## 数据来源 - 数据来源：ifind，金融街证券研究所 --- ## 免责声明 - 本报告基于作者的职业理解，反映个人研究观点，不构成投资建议。 - 报告内容仅供参考，不保证其准确性或完整性。 - 投资者应自行判断并谨慎决策，不承担由此产生的任何责任。