中观行业政策和数据观察：跨周期调节下无风险收益率和房贷利率的走势继续分化-20210903-申港证券-53页_5mb

跨周期调节下无风险收益率与房贷利率走势分化

核心内容概览

在当前经济环境下，政府实施“跨周期调节”以应对经济运行中的新情况，旨在平稳过渡从宽松周期向收紧周期的转变。这一政策框架下，无风险收益率与房贷利率呈现出明显分化趋势。十年期国债收益率处于十年最低5%百分位，而一线城市的房贷利率则攀升至近五年最高25%分位，显示出政策对房地产市场的调控力度。

主要观点

• 跨周期调节政策：这是过去十年首次提出，意在平衡经济复苏与房地产调控，通过综合融资成本下降支持实体企业，同时对房价过快上涨地区实施严格的利率调控。
• 政策对房地产的调控：限购限贷、新房摇号积分政策升级，同时加强房地产市场秩序整治，防止利用房地产短期刺激经济。
• 新能源政策红利：光伏、风电等行业获得政策支持，如河南全省开展屋顶光伏整县开发试点，宁夏推动老旧风电项目技改升级。
• 煤炭产能释放：发改委加强监管，推动煤炭保供稳价，地方政策加速产能释放，同时打击恶意炒作。
• 半导体行业调整：国家大基金开始批量减持，影响市场情绪与股价，显示政策导向变化。

关键信息

1. 跨周期调节政策

• 政策目标：保持经济平稳健康发展，促进就业，同时推进房地产市场调控。
• 实施方式：通过专项债带动投资，研究出台惠企政策接续措施，提高政策应对能力。
• 政策影响：综合融资成本稳中有降，但一线城市房贷利率显著上升，体现房住不炒政策。

2. 新能源行业政策支持

• 光伏发展：河南启动屋顶光伏发电整县开发，预计年发电量达150亿千瓦时，减少煤炭消费450万吨。
• 风电技改：宁夏发布“以大代小”试点政策，为风电项目技改提供政策依据。
• 双碳战略：新能源成为电力结构优化方向，未来发电结构将更依赖清洁能源。

3. 房地产调控

• 政策收紧：限购限贷政策升级，二手房停贷现象出现，房贷周期拉长。
• 保障性住房：住建部提出增加保障性住房供给，控制城市房租年涨幅不超过5%。
• 房地产市场：2021年房地产调控次数达400次，多地调整拍地规则，控制地价与房价。

4. 煤炭与能源市场

• 国内煤炭价格：焦煤、焦炭、动力煤期货价格均上涨，其中动力煤涨幅最大。
• 国外煤炭价格：欧洲动力煤上涨，纽卡斯尔动力煤略有下跌。
• 政策应对：发改委加强煤炭保供稳价，打击恶意炒作，推进产能释放。

5. 有色与钢铁行业

• 有色金属：LME铜、铝期货价格上行，锂价持续上涨，钴价微涨。
• 电解铝政策：发改委出台阶梯电价政策，提高行业成本。
• 钢铁出口：铬铁、高纯生铁出口税率提高，取消部分出口退税。

6. 医药与游戏行业

• 医药政策：深化公立医院薪酬制度改革，支持医药产业创新发展。
• 游戏新规：限制未成年人游戏时间，仅限于周五、周末及法定节假日每日20至21时，强化账号实名制。

行业数据一览

上游能源与金属

• 石油天然气：布伦特原油微涨，NYMEX天然气大幅上涨，原油库存减少，天然气活跃钻井数下降。
• 煤炭：国内焦煤、焦炭、动力煤期货价格上涨，国外动力煤价格波动，秦皇岛港锚地船舶数下降。
• 有色金属：LME铜、铝期货价格上行，锂价上涨，钴价微涨，稀土金属价格整体下行。

中游原材料

• 钢铁与铁矿石：铁矿石价格下行，钢材价格上行，螺纹钢现货及期货价格小幅上涨。
• 建材：玻璃期货价格大涨，水泥价格稳定。
• 化工：MDI价格波动，PTA、PVC价格上行，部分化工产品价格下行。

下游消费

• 房地产：商品房成交面积持续上行，可售面积下行，房地产市场活跃。
• 汽车：乘用车产量与销量稳定，新能源汽车销量持续增长。
• 农业：猪价持续下跌，玉米价格上行，棉花价格指数下行。
• 食品饮料：婴幼儿奶粉价格上行，生鲜乳均价上涨。

风险提示

• 货币政策收紧风险：可能对市场流动性产生影响，需关注政策变化对经济的影响。

图表与数据支持

• 图1：无风险收益率与房贷利率分化趋势。
• 图2：一线城市首套房房贷利率变化。
• 图3：风电产业链结构。
• 图4：国际原油及天然气期货价格走势。
• 图5：美国原油及天然气库存变化。
• 图6：海外动力煤价格走势。
• 图7：国内焦煤焦炭动力煤期货结算价。
• 图8：港口煤炭库存变化。
• 图9：LME铜与铝期货收盘价。
• 图10：COMEX黄金与银期货结算价。
• 图11：稀土金属价格走势。
• 图12：光伏行业综合价格指数。

行业政策变化

• 房地产：加强调控，防止市场过热，推动保障性住房建设。
• 医药：深化薪酬制度改革，提升产业创新能力。
• 采掘：加强煤矿安全监管，控制采掘接续失调风险。
• 有色：推动资源循环利用，支持中高端合金发展。
• 钢铁：提高出口关税，取消部分出口退税，控制产能。

数据分析

• 能源市场：原油价格回暖，天然气价格大幅上涨，煤炭价格整体上行。
• 有色金属市场：铜、铝期货价格上行，锂价持续上涨，钴价微涨。
• 化工市场：MDI价格波动，部分产品价格上行。
• 建材市场：玻璃期货价格大涨，水泥价格稳定。
• 房地产市场：商品房成交面积上升，可售面积下降，市场活跃。
• 汽车市场：乘用车产量与销量稳定，新能源汽车销量增长。
• 农业市场：猪价下跌，玉米价格上涨，棉花价格指数下降。
• 食品饮料市场：婴幼儿奶粉价格上行，生鲜乳均价上涨。

结论

在跨周期调节政策背景下，无风险收益率与房贷利率走势分化，显示出政府在经济复苏与房地产调控之间的平衡。新能源行业获得政策支持，推动清洁能源发展；煤炭与能源市场价格上行，政策加强保供稳价；有色金属与钢铁行业面临成本上升压力，政策推动产业升级与结构调整；房地产调控持续加强，保障性住房成为政策重点；医药与游戏行业亦有相关政策出台，影响市场发展。整体来看，政策导向与市场变化相互交织，为各行业带来不同影响。