> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 零售药房行业跟踪报告总结 ## 行业概况 零售药房行业在经历政策调整、经济环境变化及闭店潮后，基本面和估值已触底。随着政策环境向好、监管手段优化，行业正逐步迎来复苏机会。行业供给结构优化，门店出清加速，龙头药房优势逐步放大。 ## 核心内容 ### 政策环境改善 - **2024年以来**：零售药房监管力度提升，医保飞检、药品比价等政策引发市场担忧，叠加市场规模增长放缓，行业整体承压。 - **2026年政策转向**：九部委文件首次对药房提出细致纲领性规定，明确“健康驿站”概念，推动零售药房向“健康服务枢纽”转型，强化合规管理，规范行业竞争。 - **政策优化方向**： - 加强药品追溯码管理，提高监管效率。 - 支持药店拓展健康服务功能，如营养保健、电子处方流转等。 - 促进线上线下公平竞争，打击违规行为。 ### 行业出清加速 - **关店潮本质**：是门店数量泡沫周期性破灭，政策与经济环境是主要加速因素。 - **门店数量变化**： - 2015年左右行业门店数量达稳态。 - 疫情期间，小型连锁及单体店因防疫物资和四类药销售短期受益，出清放缓。 - 2024-2025年，大型药房加速扩张，导致行业门店总数虚高。 - **2025年关店情况**： - 各季度净减少门店均超过3000家，第三季度关店数达16471家，创历史新高。 - 新开门店数量下降，净减少门店达8800家。 - **出清结构**： - 中小连锁及单体店出清速度更快，有利于龙头药房集中度提升。 ### 龙头药房重启扩张 - **2024年策略调整**：龙头药房从“快速扩张”转向“提质增效”，主动关闭亏损门店，优化门店结构。 - **2025年门店变化**： - 益丰药房关闭1078家门店，新增1686家直营门店和826家加盟门店。 - 大参林关闭733家门店，新增1327家直营门店和1885家加盟门店。 - 老百姓关闭546家门店，新增84家直营门店和791家加盟门店。 - 一心堂关闭358家门店，新增1867家直营门店；2025年关闭576家门店，新增352家直营门店。 - **业绩表现**： - 2025年收入增长承压，但利润表现良好。 - 益丰药房2025年扣非归母净利yoy增长7.65%。 - 大参林2025年扣非归母净利yoy增长38.36%。 - **2026年预期**：龙头药房关店基本结束，开始重启扩张，收入有望出现拐点，外延+内生增长同发力。 ## 投资建议 - **行业趋势**：基本面和估值已触底，门店出清加速，龙头优势凸显；政策环境改善，合规优势逐步转化为竞争优势。 - **个股关注**：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等龙头药房具备较强增长潜力。 - **投资逻辑**： - 龙头药房通过优化门店结构、降本增效，利润释放明显。 - 重启扩张，通过加盟轻资产模式直接增厚业绩。 - 客流有望回流头部药房，带动老店同店增长。 - 非药产品销售逐步放开，探索新零售业态，打造第二增长曲线。 ## 风险提示 - **医保监管风险**：若外配处方、门诊统筹、双通道药品监管持续收紧，可能影响药店处方药流水和基金结算效率。 - **比价控费风险**：药价监测、阴阳价格治理、集采等政策可能压缩部分品类毛利空间。 - **处方外流风险**：电子处方中心推进缓慢、医院外配意愿不足或地方执行差异大，可能导致处方承接不及预期。 - **竞争风险**：若行业出清力度不足或龙头间竞争加剧，可能影响客流恢复和同店增长。 - **合规风险**：药师执业、追溯码、医保基金使用、互联网诊疗合规等仍为高压监管领域，个体公司若发生处罚事件，可能影响估值与经营节奏。 ## 数据概览 - **行业规模**：占医药板块约9.1%，总市值5758.4十亿元，流通市值5306.7十亿元。 - **2025年业绩表现**： - 收入增长分化，部分企业承压，部分企业增长显著。 - 利润释放明显，大参林等企业净利增速较高。 - **2026年Q1业绩表现**： - 收入和利润继续改善，部分企业估值已具备吸引力。 ## 评级信息 - **行业评级**：推荐，行业基本面向好，预期行业指数超越基准。 - **个股评级**：重点关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等企业，其未来增长潜力较大。 ## 总结 零售药房行业正经历从低谷到复苏的转折，政策支持、行业出清与龙头战略调整共同推动行业向高质量发展转型。未来，随着合规优势释放、门店结构优化及新零售模式探索，龙头药房有望迎来业绩拐点，成为投资重点。