> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三诺生物（300298.SZ）总结 ## 核心内容 三诺生物（300298.SZ）发布2025年年报及2026年一季度报告，显示其在经历短期业绩波动后，经营状况逐步修复。公司2025年实现营业收入46.59亿元，同比增长4.87%，但归母净利润大幅下降至0.93亿元，同比减少71.61%，主要受商誉减值、专利和解及产品成本预提等一次性因素影响。2026年Q1营业收入同比增长18.99%，归母净利润同比增长35.46%，业绩明显回暖。 ## 主要观点 - **短期业绩波动原因**： 1. 计提商誉减值1.45亿元，影响归母净利润。 2. 子公司Trividia与罗氏达成专利和解，支付交叉专利许可费1900万美元，影响归母净利润。 3. TRUE METRIX系列血糖仪因使用说明书问题预提成本968万美元，影响归母净利润。 - **经营修复迹象明显**： 2026年Q1业绩显著改善，归母净利润已超过2025年全年，反映公司核心业务盈利韧性凸显。 - **股份回购增强信心**： 公司于2026年5月7日完成首次股份回购，金额为3744.98万元，并计划使用1.5亿-3亿元资金进行股份回购，显示管理层对公司未来发展的信心。 - **2026年经营目标明确**： 公司明确2026年全年营业收入目标为50.36亿元，同比增长约8.1%。随着一次性成本影响逐步出清，叠加CGM海外放量加速，全年目标有望顺利达成。 - **CGM业务全球化推进**： 公司持续加大连续血糖监测（CGM）业务布局，“三诺爱看”系列产品已在50余个国家和地区获批注册，并在90多个国家实现销售覆盖。二代产品通过欧盟MDR认证，适用场景进一步拓宽。2025年境外总收入20.52亿元，同比增长10.02%，占比升至44.04%。 - **海外布局深化**： 公司在越南、菲律宾、印度尼西亚等地设立分子公司，组建本地化团队，推进重点国家本地化运营战略，助力CGM全球渗透提速。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | |------|------------------|------------|---------------------|------------|-------------|---------------|---------------| | 2025 | 46.59 | 4.87% | 0.93 | -71.61% | 0.17 | 101.0 | 3.0 | | 2026 | 51.03 | 10.0% | 3.92 | 323.0% | 0.70 | 23.9 | 2.6 | | 2027 | 56.82 | 11.3% | 4.82 | 23.0% | 0.86 | 19.4 | 2.4 | | 2028 | 62.44 | 10.0% | 5.88 | 22.1% | 1.05 | 15.9 | 2.2 | ### 盈利预测 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为51.03亿、56.82亿、62.44亿，同比增长分别为10%、11%、10%。 - **归母净利润**：预计分别为3.92亿、4.82亿、5.88亿，同比增长分别为323%、23%、22%。 - **EPS**：预计2026-2028年分别为0.70元、0.86元、1.05元。 ### 估值比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | P/E | 101 | 23.9 | 19.4 | 15.9 | | P/B | 3.0 | 2.6 | 2.4 | 2.2 | | EV/EBITDA | 106 | 50 | 44 | 39 | ### 财务健康状况 - **资产负债率**：2025年为40.94%，预计未来三年持续下降至40.1%。 - **流动比率**：2025年为1.1，预计2026年提升至1.4，显示公司短期偿债能力增强。 - **速动比率**：预计2026年提升至1.0，显示公司流动性状况改善。 - **净利率**：预计2026年提升至8.1%，2027年达8.9%，2028年达9.9%，显示盈利能力逐步提升。 ## 投资建议 公司维持“买入”评级，基于其CGM业务的全球化推进和海外收入占比持续提升，预计业绩将逐步恢复增长，未来增长潜力较大。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 新业务进展不及预期 - 市场竞争加剧 ## 团队成员 - **分析师**：贺鑫（S0210526040003） - **邮箱**：31044@hfzq.com.cn ## 联系方式 - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn ## 相关报告 1. 收入端稳健增长，第二增长曲线 CGM 加速兑现中——2025.05.24 2. 二代产品国内获批、FDA 审批受理，CGM 海内外催化剂有序兑现——2024.12.27 3. 欧洲经销商协议落地，CGM 出海兑现加速——2024.12.08 ## 图表说明 - **股价相对走势**：附有股价走势图，显示公司股价在2026年一季度相对沪深300的走势。 - **财务预测摘要**：包括资产负债表、现金流量表和利润表，详细展示了公司未来三年的财务状况预测。 - **主要财务比率**：涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等，显示公司财务健康状况及增长潜力。