20260718-国金证券-石油化工行业研究_冲突再度升级_双海峡风险升温_17页_2mb

石油化工行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了石油化工行业在7月16日当周的市场表现，重点关注原油、天然气、炼油、聚酯及烯烃等细分板块的行情变化，并对市场走势、成本压力、供需关系及未来趋势进行了综合评估。同时，报告提示了地缘政治、海外经济衰退及政策变化等风险因素。

主要观点

原油市场

• 地缘冲突升级：美伊军事对抗升级，霍尔木兹海峡航运量降至冲突前的10%，市场对航运安全的担忧加剧。
• 价格走势：受地缘风险影响，原油价格大幅反弹，WTI现货收于78.95美元/桶（+6.87美元），BRENT现货收于83.17美元/桶（+7.41美元）。
• 库存变化：美国商业原油库存环比下降169.2万桶，汽油库存环比下降153.3万桶，炼厂开工率升至96.2%。
• 核心观点：当前布伦特原油价格在70-75美元/桶区间形成底部支撑，但油价上涨动力受限，需关注冲突是否进一步升级及是否出现实质性供应中断。

炼油市场

• 价格波动：汽油均价上涨57.8元/吨，柴油均价上涨25.2元/吨，但批零价差有所缩窄。
• 开工与毛利：主营炼厂平均开工负荷为67.11%，山东地炼开工负荷为46.58%，主营炼厂平均炼油毛利为-1445元/吨，山东地炼平均炼油毛利为173.48元/吨。
• 后市预测：国内供应端维持低位，需求端受暑期出行影响有所回暖，预计下周价格稳中上行。

烯烃市场

• 乙烯价格：CFR东南亚、东北亚、中国等地区乙烯价格均有不同程度上涨，CFR东北亚上涨10.49%，CFR中国上涨10.49%。
• 供应与需求：乙烯生产成本增加，现货货源偏紧，下游需求疲软，预计下周稳中上行。
• 丙烯市场：山东地区丙烯价格先扬后抑，涨幅10.63%后回落，预计下周主流市场价格逐步下行。

聚酯市场

• PX与PTA价格：PX价格在250-280美元/吨附近波动，PTA加工费为411.57元/吨。
• 长丝市场：缺乏强势向上驱动，预计下周高位盘整。
• 利润与库存：涤纶POY、FDY盈利水平下降，DTY盈利转为亏损；库存天数维持去库状态，但需求端尚未明显改善。

关键信息汇总

原油

• 价格：WTI 78.95美元/桶，BRENT 83.17美元/桶
• 库存：美国商业原油库存环比-169.2万桶，汽油库存环比-153.3万桶
• 开工率：美国炼油厂开工率96.2%，国内主营炼厂开工率67.11%
• 风险提示：若霍尔木兹与曼德海峡封锁，或引发市场极端供应中断。

天然气

• 价格：英国基准价格132.65便士/色姆，美国NYMEX天然气期货价格2.89美元/百万英热单位
• 库存：美国天然气库存环比-0.12美元/百万英热单位，国内LNG出厂价5796元/吨
• 开工率：美国天然气钻机数保持稳定，国内天然气需求维持低位

炼油

• 汽油价格：周均价上涨57.8元/吨，涨幅0.70%
• 柴油价格：周均价上涨25.2元/吨，涨幅0.35%
• 毛利：主营炼厂平均毛利-1445元/吨，山东地炼平均毛利173.48元/吨
• 批零价差：汽油批零价差1484元/吨，柴油批零价差1222元/吨

烯烃

• 乙烯价格：CFR东南亚810美元/吨（+2.53%），CFR东北亚895美元/吨（+10.49%）
• 丙烯价格：山东地区主流成交均价8850元/吨（+10.63%），但预计下周逐步下行
• 供应情况：部分装置重启或检修，供应端变化有限

聚酯

• 价格：POY 8125元/吨（+230元/吨），FDY 8360元/吨（+220元/吨），DTY 9140元/吨（+100元/吨）
• 开工率：涤纶长丝开工率约74.44%，PTA开工率59.53%
• 利润：POY盈利402.50元/吨，FDY盈利187.50元/吨，DTY盈利-185元/吨
• 库存：POY库存24-26天，FDY库存29-31天，DTY库存32-34天

风险提示

1. 地缘政治扰动超预期：美伊冲突升级或引发霍尔木兹海峡及曼德海峡封锁，导致油价大幅波动。
2. 海外经济衰退：若海外需求下降，石化产品价格可能承压。
3. 行业政策变化：国内及国际政策变动可能影响行业格局与进出口形势。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%

其他信息

• 分析师：孙羲昱、陈浩越
• 联系人：杨啸
• 机构：国金证券研究所
• 报告来源：Wind、百川盈孚、国金证券研究所

注：本报告仅用于参考，不构成投资建议，使用时需结合具体情况。