20251117-迈科期货-流动性风险反复_贵金属冲高回落_18页_1mb

文档总结：流动性风险与贵金属价格走势分析

核心内容概述

本报告聚焦于四季度中美宏观经济环境及贵金属市场走势，分析当前市场面临的流动性风险与政策预期对价格的影响。重点包括美国经济数据发布节奏、美联储货币政策预期、美元流动性变化、美债利率走势、美元指数波动、欧元区经济修复情况，以及中国房地产和经济数据表现，同时对黄金与白银的持仓、库存及比价进行跟踪。

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主要观点

1. 宏观部分

• 美国经济数据发布延迟：第三季度GDP修正值、10月个人收入、支出及PCE指数将在11月26日公布，10月CPI数据发布存在不确定性，可能影响美联储12月降息预期。
• 流动性风险反复：上周美联储逆回购规模降至极低水平，流动性趋向中性，市场对12月降息概率预期下降至不足50%。
• 中国经济数据回落：10月社融和经济数据偏弱，内需仍不强劲，投资增速下行，出口受高基数影响回落，政策效果尚未显现。
• 政策预期主导市场情绪：中美均面临经济阶段性修复压力，市场情绪不稳定，后续关注政策落地效果及经济数据表现。

2. 贵金属价格走势

• 贵金属冲高回落：上周黄金价格一度上涨至4250美元/盎司附近，但后期因美联储降息预期偏紧及美元流动性担忧，价格回落。
• 短期震荡趋势：贵金属价格倾向于短线高位反复震荡，等待中线方向选择。
• 沪金与沪银区间震荡：沪金主力合约短期关注920-950区间，沪银主力合约短期关注11500-12300区间。

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关键信息

美国市场动态

• 美元流动性收缩：上周逆回购量降至不足100亿美元，显示流动性明显缩窄。
• 美债利率上行：10年期美债利率回升至4.15%附近，2年期美债利率回升至3.6%附近，10Y-2Y利差略有收窄。
• 美元指数波动：美元指数在97-99区间震荡，11月上旬曾短暂突破100，但上周再度调整，下方支撑稳定。
• 美联储降息预期下降：12月降息概率不足50%，市场认为可能在明年1月或3月降息。

欧元区经济表现

• 经济景气指数回升：11月ZEW经济景气指数为25.0，较前值有所改善，但幅度有限。
• 经济现状指数改善：11月经济现状指数为-27.3，较前值-31.8有所修复，但需关注后续制造业和服务业PMI数据。

中国市场动态

• 房地产市场回落：11月中上旬新房和二手房成交均出现超过20%的跌幅，显示需求仍偏弱。
• 经济数据偏弱：10月生产回落，投资偏弱，消费弱稳，政策性金融工具效果尚未显现。

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贵金属市场表现

• 黄金ETF持仓小幅上升：SPDR黄金ETF持仓增加1.94吨，iShares黄金ETF持仓增加2.40吨。
• 白银ETF持仓增加：SLV白银ETF持仓增加129.79吨，PSLV白银ETF持仓增加18.70吨。
• 白银库存持续减少：COMEX和上期所白银库存均减少，但幅度小于10月中上旬。
• 黄金库存变化：COMEX黄金库存小幅减少，上期所黄金库存小幅增加。
• 金银比价波动：上周金银比价在80附近徘徊，前期因白银反弹明显而回落，后期因白银调整而回升。

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风险提示

• 地缘政治风险：超预期的地缘风险可能对贵金属价格形成压力。
• 货币政策不确定性：美联储12月降息预期下降，但后续数据仍可能影响政策走向。
• 经济修复节奏：中美经济是否按预期修复，将影响市场情绪和风险资产价格。

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结论

短期来看，贵金属市场将呈现震荡走势，金价在920-950区间，银价在11500-12300区间波动。市场关注点将集中在美联储货币政策预期、美国经济数据表现以及中国政策效果显现。整体而言，流动性风险反复与政策预期变化是当前市场的主要驱动力。