> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有友食品总结 ## 核心内容 有友食品在2026年上半年实现营收10.34亿元，同比增长34.08%；归母净利润1.24亿元，同比增长14.42%；扣非归母净利润1.07亿元，同比增长15.00%。公司持续推行产品迭代升级与渠道结构调整策略，推动业绩稳步增长。 ## 主要观点 ### 1. 渠道调改成效显著 - **新渠道拓展**：零食量贩及山姆等会员商超渠道拉动线下收入快速增长，其中零食量贩渠道在2026Q2实现营收翻倍增长。 - **线下渠道表现**：2026H1线下渠道收入9.8亿元，同比增长36.7%；线上渠道收入0.5亿元，同比增长10.6%。 - **渠道布局**：公司正积极推进“玩味族”新鲜零食门店建设，探索新零售业态。 ### 2. 产品结构优化 - **分产品收入**：2026H1禽类制品收入9.2亿元，同比增长40.0%；畜类制品0.7亿元，同比增长23.7%；蔬菜制品及其他0.4亿元，同比下降17.8%。 - **核心单品表现**：脱骨鸭掌等核心产品持续放量，带动整体收入增长。 ### 3. 盈利能力分析 - **毛利率变化**：2026H1毛利率为23.08%，同比下降4.49个百分点；2026Q2毛利率为21.82%，同比下降6.23个百分点，主要因新渠道毛利率较低。 - **费用控制**：2026Q2销售费用率6.37%，同比下降1.65个百分点；管理费用率2.77%，同比下降0.40个百分点，控费提效效果显著。 ### 4. 财务与投资规划 - **高分红计划**：公司发布2026-2028年股东分红回报规划，承诺每年现金分红不低于归母净利润的90%。 - **员工持股计划**：设定2026年营收增长不低于25%的业绩考核目标，以深度绑定核心团队利益。 - **盈利预测**：预计2026-2028年收入分别为20.1/23.6/27.0亿元，同比增长26.5%/17.5%/14.1%；归母净利润分别为2.32/2.75/3.21亿元，同比增长24.9%/18.6%/16.9%。 - **估值指标**：对应PE分别为16.94x、14.28x、12.22x，显示估值逐步下降，但盈利增长预期良好。 ## 关键信息 ### 股票数据 - 总股本/流通：4.28亿股 - 总市值/流通：39.26亿元 - 12个月内最高/最低价：15.36元/8.91元 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级 - **理由**：公司新渠道拓展顺利，增长路径清晰；管理层通过员工持股计划和高分红规划展现信心。 ### 风险提示 - 食品安全风险 - 行业竞争加剧 - 原材料成本上涨风险 - 新品拓展不及预期 ## 财务指标预测（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 1.182| 1.589| 2.009| 2.362| 2.696| | 营业成本 | 0.840| 1.180| 1.513| 1.790| 2.037| | 营业利润 | 0.186| 0.224| 0.273| 0.326| 0.381| | 归母净利润 | 0.157| 0.186| 0.232| 0.275| 0.321| | 毛利率 | 28.97% | 25.73% | 24.68% | 24.22% | 24.45% | | 销售净利率 | 13.31% | 11.68% | 11.54% | 11.64% | 11.92% | | 净利润增长率 | 35.44% | 17.94% | 24.93% | 18.61% | 16.90% | | ROE | 8.87% | 10.47% | 12.28% | 13.57% | 14.69% | | ROA | 7.81% | 8.37% | 9.55% | 10.53% | 11.11% | | ROIC | 6.98% | 9.11% | 12.24% | 13.53% | 14.65% | | 每股收益（EPS） | 0.37 | 0.43 | 0.54 | 0.64 | 0.75 | | 市盈率（PE） | 24.96 | 21.16 | 16.94 | 14.28 | 12.22 | ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上 - **中性**：预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 - **看淡**：预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5%以下 ### 公司评级 - **买入**：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上 - **增持**：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间 - **持有**：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间 - **减持**：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间 - **卖出**：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15% ## 公司背景 - **公司名称**：有友食品 - **证券分析师**：郭梦婕、梁帅奇 - **联系方式**：guomj@tpyzq.com、liangsq@tpyzq.com - **分析师登记编号**：S1190523080002、S1190526030002 - **地址**：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼；北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，仅限签约客户使用。报告中的信息和观点均来自公开资料，不构成投资建议。公司及其关联机构可能持有报告中提及的证券头寸并进行交易，亦可能为其提供投资银行业务服务。未经授权，不得复制、转载或使用本报告内容。