> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属周报总结 ## 核心内容 本周贵金属市场在多重宏观因素影响下实现强势上涨，主要受避险情绪驱动及美元信用担忧加剧影响。黄金和白银价格均创周K线三连阳，铂金表现更强，钯金涨幅相对温和。市场对美联储政策和美国经济数据的预期存在分歧，同时中东局势和美债市场压力也对贵金属价格形成支撑。 ## 主要观点 - **黄金**：在多重宏观利空被消化、央行购金需求支撑及配置资金回流的背景下，黄金价格在筑底后持续震荡整理，短期面临4300美元阻力，建议回调买入多单并逢高止盈。 - **白银**：与黄金走势同步，但涨幅更大，短期在65美元上方维持偏强震荡，上方70美元面临阻力，关注宏观驱动及流动性变化。 - **铂金**：表现更为强劲，本周涨幅达7.72%，铂钯比大幅回升接近历史高点，但基本面变化不大，行情以跟随为主。 - **钯金**：本周涨幅为2.12%，价格温和回升，但投机多头未大幅增仓，市场情绪偏谨慎。 - **宏观因素**：美国经济活动温和放缓，非农数据走弱，通胀压力有所缓解但尚未完全消退，美联储内部存在分歧，对政策决策形成干扰。 - **资金情绪**：黄金ETF持仓大幅增加，显示多头配置热情上升；白银ETF持仓小幅下降，反映投资需求偏谨慎。 - **供需结构**：黄金需求结构分化，央行购金支撑金价，但ETF和金饰需求下滑；白银供应增长但需求疲软，全球仍处于供应赤字状态；铂金全球供应仍低于需求，但缺口有所收窄；钯金供应相对稳定，需求受工业下滑影响。 ## 关键信息 ### 一、本周行情回顾 | 合约标的 | 收盘价 | 累计涨跌幅(%) | 最高价 | 最低价 | 成交量 | 成交变化 | 持仓量 | 持仓变化 | |------------------|------------|---------------|------------|------------|------------|--------------|------------|--------------| | COMEX黄金主力 | 4661.60 | 5.18 | 4690.40 | 4378.00 | 879595 | 203593 | 325584 | 13782 | | 沪金2610 | 987.44 | 4.69 | 988.88 | 940.82 | 1453561 | -7861 | 210608 | 15921 | | COMEX白银主力 | 69.010 | 6.46 | 70.080 | 62.450 | 292934 | 64040 | 42897 | -15012 | | 沪银2610 | 16771 | 6.67 | 16872 | 15320 | 3475272 | -256002 | 306822 | -5734 | | 上金所白银TD | 16730 | 7.15 | 16814 | 15279 | 1603126 | 28618 | 2818894 | -133440 | ### 二、宏观基本面分析 - **美国经济**： - 7月非农就业数据意外减少2.3万，显示劳动力市场降温，但失业率降至1年新低。 - 制造业PMI升至55.6，创2022年5月以来新高，显示经济扩张。 - 零售销售环比下降0.6%，主要受汽车和网络零售拖累。 - CPI同比小幅回落至3.4%，核心CPI降至2.5%，能源价格下降为主要因素。 - PCE同比上升3.4%，核心PCE上升0.3%，服务业成本上涨仍是主要驱动。 - 房地产销售和价格同步回落，反映利率走高对需求的压制。 - **美联储政策**： - 7月维持利率不变，但存在加息分歧，三名联储主席支持加息25个基点。 - 美债收益率走高，但面临“天花板”，美元指数和美债收益率上行动力减弱。 - 美联储内部对通胀走势存在分歧，AI行业影响首次进入通胀讨论。 - 市场预期年内可能有一次加息，但实际决策存在不确定性。 - **全球通胀与供需**： - 欧元区制造业PMI创3个月新高，服务业PMI重回荣枯线上方，经济活动改善。 - 欧元区CPI同比升至2.9%，核心CPI升至2.5%，能源价格飙升影响通胀。 - 全球黄金需求环比下降21.2%，但央行购金需求强劲，净购金289吨。 - 全球白银仍处于供应赤字状态，缺口达2000吨以上。 - 铂金供应较环比下降19.6%，需求下降35.2%，但WPIC预计全年缺口收窄。 - 钯金供应和需求均小幅回升，但整体表现温和。 ### 三、资金面与持仓分析 - **黄金ETF**：全球最大SPRD黄金ETF持仓增加23.7吨，显示多头配置热情上升。 - **白银ETF**：全球最大SLV白银ETF持仓下降16.8吨，显示投资需求谨慎。 - **投机持仓**：CFTC黄金投机净多头连续三周上升，白银净多头小幅增加。 - **库存变化**：国内白银库存上升，铂金库存分化，显示供应相对宽松。 ### 四、市场展望 - **黄金**：短期在4500-4800美元区间震荡，建议回调买入多单，逢高止盈。 - **白银**：短期在65美元上方偏强震荡，关注宏观驱动及流动性变化。 - **铂金与钯金**：铂金表现强于钯金，建议逢高卖出虚值看跌期权或做多铂钯比。 - **宏观经济**：关注8月底杰克逊霍尔会议及沃什的表态，可能影响美联储决策。 - **AI行业**：成为美联储讨论通胀的新变量，可能对市场形成扰动。 ## 总结 本周贵金属市场在宏观避险情绪和美元信用担忧的推动下实现强势上涨，黄金和白银价格分别上涨5.18%和6.56%，铂金涨幅更大。尽管存在中东局势和流动性扰动，但央行购金需求支撑金价，市场预期年内可能有一次加息。黄金ETF持仓增加显示多头配置热情，而白银ETF持仓小幅下降反映投资需求谨慎。整体来看，黄金和白银在宏观驱动下维持偏强震荡，铂金和钯金则受供需变化影响较小，操作上建议关注回调买入和逢高止盈策略。