> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市策略思考系列2026年第10期总结：第一性思维重新认知债券价值 ## 核心观点 本报告的核心观点是：**当前债券内在价值或有削弱，回归本源、坚定票息策略，以交易思维灵活应对是优选应对之策**。在权益市场近期出现短线交易性调整的背景下，我们认为这种调整不改权益长期向好的主线，债券市场应更多关注其作为“边缘资产”的定位，而非一味追求趋势性行情。 ## 如何理解权益市场近期调整 ### 行情走势对比 - 2025年9月5日与2026年5月15日作为关键时间节点，分别代表两轮行情的调整起点。 - 在T日前，上证指数均走出了一波较为顺畅的上涨行情，浮盈相对丰厚。 ### 叙事逻辑相似性 - 两段行情均受到主线逻辑支撑与热点事件催化的双重驱动。 - 2025年9月：牛市预期形成，阅兵仪式成为短线催化剂。 - 2026年5月：权益慢牛行情启动，特朗普访华成为短线催化剂。 - 2026年5月14日及15日，上证指数出现较大幅度调整，主要由以下两方面因素驱动： 1. 投资者积累浮盈，存在止盈动机。 2. 特朗普访华事件后，市场预期趋于兑现，卖盘压力增大。 ### 长期展望 - 尽管出现短线调整，但投资者对AI驱动的科技行情仍保持乐观，行情结束尚早。 - 调整或有助于优化投资者结构，对权益市场行情仍持乐观看多态度。 ## 第一性思维重新认知债券价值 ### 第一性思维的定义 - 解决问题、提高效率是资产价值的两大支柱。 - 债券的价值在于其解决“资产荒”问题的能力，特别是在宏观经济偏逆风、权益市场不振的背景下。 ### 债券牛市的逻辑 - 2018至2024年间，债券市场走出长牛行情，核心逻辑是“资产荒”。 - 债券成为投资者唯一可配置的资产，具有较高的吸引力。 ### 当前债券价值的转变 - 随着权益市场慢牛行情启动，黄金等贵金属逐步进入投资者资产配置，债券的配置权重出现下滑。 - 债券不再是“唯一解”，其内在价值支撑出现动摇。 - 债券市场出现“低收益、低风险”的新生态格局，趋势性行情难以形成，市场关注度下降。 ### 当前应对策略 - 债券应回归本源，关注其作为“边缘资产”的定位。 - 坚定票息策略，以交易思维灵活应对市场波动，是当前弱势行情下的优选策略。 ## 风险提示 - **宏观经济政策超预期变化**：可能导致资产定价逻辑改变，引发债券市场调整。 - **机构行为不可预测**：若机构行为趋同并形成负反馈，可能对债券市场造成冲击。 ## 团队成员介绍 | 成员 | 学历背景 | 负责领域 | |--------|----------|----------| | 覃汉 | 美国密歇根大学安娜堡分校，金融工程硕士 | 宏观利率、资产配置 | | 胡建文 | 中国人民大学，金融硕士，CFA | 流动性、同业存单 | | 李艳 | 西南财经大学，金融工程硕士 | 金融债、国央企永续债、债券ETF | | 唐嵩 | 美国福德汉姆大学，应用统计硕士，CFA | 城投债、产业债、转债 | | 崔正阳 | 中央财经大学，金融硕士，CFA | 海外宏观、资产配置 | | 郑莎 | 厦门大学，数量经济学硕士 | 国债期货、技术分析 | | 杨语涵 | 南开大学，区域经济学硕士 | 机构行为、基金评价 | | 章恒豪 | 加拿大多伦多大学，金融工程硕士 | 量化、资产配置 | | 杨东翰 | 西南财经大学，金融学硕士 | 可转债、公募REITs | | 刘静怡 | 美国纽约大学，金融工程硕士 | 量化、AI | ## 特别声明 - 本报告为浙商证券固收团队整理，非研究报告发布平台。 - 所有内容均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或后续解读。 - 请以报告发布当日的完整内容为准，后续更新以正式研究报告为准。