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债市策略思考系列2026年第10期总结：第一性思维重新认知债券价值

核心观点

本报告的核心观点是：当前债券内在价值或有削弱，回归本源、坚定票息策略，以交易思维灵活应对是优选应对之策。在权益市场近期出现短线交易性调整的背景下，我们认为这种调整不改权益长期向好的主线，债券市场应更多关注其作为“边缘资产”的定位，而非一味追求趋势性行情。

如何理解权益市场近期调整

行情走势对比

• 2025年9月5日与2026年5月15日作为关键时间节点，分别代表两轮行情的调整起点。
• 在T日前，上证指数均走出了一波较为顺畅的上涨行情，浮盈相对丰厚。

叙事逻辑相似性

• 两段行情均受到主线逻辑支撑与热点事件催化的双重驱动。
  • 2025年9月：牛市预期形成，阅兵仪式成为短线催化剂。
  • 2026年5月：权益慢牛行情启动，特朗普访华成为短线催化剂。
• 2026年5月14日及15日，上证指数出现较大幅度调整，主要由以下两方面因素驱动：
  1. 投资者积累浮盈，存在止盈动机。
  2. 特朗普访华事件后，市场预期趋于兑现，卖盘压力增大。

长期展望

• 尽管出现短线调整，但投资者对AI驱动的科技行情仍保持乐观，行情结束尚早。
• 调整或有助于优化投资者结构，对权益市场行情仍持乐观看多态度。

第一性思维重新认知债券价值

第一性思维的定义

• 解决问题、提高效率是资产价值的两大支柱。
• 债券的价值在于其解决“资产荒”问题的能力，特别是在宏观经济偏逆风、权益市场不振的背景下。

债券牛市的逻辑

• 2018至2024年间，债券市场走出长牛行情，核心逻辑是“资产荒”。
• 债券成为投资者唯一可配置的资产，具有较高的吸引力。

当前债券价值的转变

• 随着权益市场慢牛行情启动，黄金等贵金属逐步进入投资者资产配置，债券的配置权重出现下滑。
• 债券不再是“唯一解”，其内在价值支撑出现动摇。
• 债券市场出现“低收益、低风险”的新生态格局，趋势性行情难以形成，市场关注度下降。

当前应对策略

• 债券应回归本源，关注其作为“边缘资产”的定位。
• 坚定票息策略，以交易思维灵活应对市场波动，是当前弱势行情下的优选策略。

风险提示

• 宏观经济政策超预期变化：可能导致资产定价逻辑改变，引发债券市场调整。
• 机构行为不可预测：若机构行为趋同并形成负反馈，可能对债券市场造成冲击。

团队成员介绍

特别声明

• 本报告为浙商证券固收团队整理，非研究报告发布平台。
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