20211112-安信证券-新洁能-605111.SH-拟定增建设SiC产业化项目_推进产品结构升级_5页_856kb
报告摘要
新洁能 (605111.SH) 拟定增建设SiC产业化项目总结
核心内容概述
新洁能于2021年11月11日发布公告，拟通过定向增发募集资金不超过145,000.00万元，用于建设第三代半导体SiC/GaN功率器件及封测、功率驱动IC及智能功率模块（IPM）、SiC/IGBT/MOSFET等功率集成模块的研发及产业化项目，以推进产品结构升级和增强技术竞争力。
主要观点
1. 项目投资与资金分配
- 募集资金总额：不超过145,000.00万元（含145,000.00万元）。
- 项目投资分配：
- 第三代半导体SiC/GaN功率器件及封测：20,000万元，建设周期24个月，税后IRR为18.96%，投资回收期6.32年。
- 功率驱动IC及IPM：60,000万元，建设周期36个月，税后IRR为18.08%，投资回收期6.41年。
- SiC/IGBT/MOSFET等功率集成模块：50,000万元，建设周期36个月，税后IRR为14.38%，投资回收期7.85年。
2. 行业发展趋势与市场需求
- 新能源汽车：销量持续增长，推动SiC MOSFET需求上升，成为最畅销的功率器件之一。
- 光伏发电：采用SiC MOSFET或与SiC SBD结合的功率模块，可将光伏逆变器转换效率提升至99%以上，能量损耗降低50%以上，设备循环寿命提升50倍。
- 射频领域：氮化镓射频器件市场规模预计在2025年达到20亿美元，持续替代硅基LDMOS。
- 市场规模预测：2019年我国第三代半导体市场规模为94.15亿元，预计2022年将达623.42亿元，年均增长率超85%。
3. 产品结构升级与竞争力提升
- 公司是国内领先的半导体功率器件设计企业之一，通过本次定增项目，将加强其在第三代半导体领域的布局。
- 项目完成后，有助于公司提升产品附加值，增强在新能源、光伏、5G通讯等高端领域的竞争力。
4. 员工激励计划
- 公司发布2021年限制性股票激励计划，拟授予141.68万股，占公司总股本的1%。
- 业绩目标为：
- 2022年营业收入不低于16亿元；
- 2023年营业收入不低于18亿元；
- 2024年营业收入不低于20亿元。
关键信息
投资建议
- 投资评级：买入-A。
- 6个月目标价：213.5元。
- 当前股价（2021-11-11）：177.50元。
财务预测（单位：百万元）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 772.5 | 955.0 | 1,563.2 | 2,096.3 | 2,681.1 |
| 净利润 | 98.2 | 139.4 | 384.3 | 491.3 | 574.6 |
| 每股收益 | 0.69 | 0.98 | 2.71 | 3.47 | 4.06 |
| 每股净资产 | 4.03 | 8.19 | 11.19 | 14.65 | 18.71 |
估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（PE） | 256.1 | 180.5 | 65.4 | 51.2 | 43.8 |
| 市净率（PB） | 44.0 | 21.7 | 15.9 | 12.1 | 9.5 |
| ROE | 17.2% | 12.0% | 24.3% | 23.7% | 21.7% |
| ROIC | 35.3% | 48.8% | 86.8% | 106.0% | 88.6% |
财务指标增长情况
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 7.9% | 23.6% | 63.7% | 34.1% | 27.9% |
| 净利润增长率 | -30.6% | 41.9% | 175.8% | 27.8% | 16.9% |
| EBIT增长率 | -37.7% | 52.3% | 206.0% | 32.8% | 11.8% |
| 固定资产周转天数 | 33 | 37 | 24 | 18 | 14 |
| 流动资产周转天数 | 281 | 365 | 355 | 369 | 381 |
| 资产负债率 | 29.2% | 17.1% | 18.1% | 16.9% | 17.3% |
| 流动比率 | 3.03 | 5.47 | 5.55 | 5.95 | 5.62 |
| 速动比率 | 2.44 | 4.99 | 4.83 | 5.36 | 4.94 |
风险提示
- 定增项目不及预期；
- 股权激励计划发行不及预期；
- 行业景气度不及预期；
- 研发产品不及预期；
- 市场开拓不及预期。
投资评级体系
- 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。
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