> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 央行“十五五”规划出炉，美伊地缘风波再起 ## 核心内容 2026年8月，中国央行发布“十五五”改革发展规划及二季度货币政策执行报告，同时美伊地缘政治风波再度升温，对全球大宗商品价格产生显著影响。整体来看，国内货币政策延续适度宽松基调，强调结构优化与机制改革，而海外则出现加息预期升温与能源风险加剧的双重影响。 ## 主要观点 ### 国内政策动态 1. **外汇储备小幅回升，央行持续增持黄金** - 7月外储回升至3.4万亿美元上方，主要由估值效应支撑。 - 央行连续21个月增持黄金，总量工具仍有空间，但更注重利率传导与资金配置效率。 - 外储稳定背后有出口韧性与跨境资金流入支撑，但后续资本流动更可能保持总体稳定。 2. **央行“十五五”规划与货币政策执行报告发布** - 释放“总量加力、结构优化、机制改革”三重信号，表明政策在维持流动性合理充裕的同时，更加注重宽信用、提振内需与提升资金配置效率。 - 货币政策调控框架逐步向价格型调控转型，强调市场化、精细化。 3. **央行逆回购“零操作”落地，流动性调节更精细** - 连续三日“零操作”属预防性微调，避免流动性泛滥。 - 隔夜逆回购常态化，标志着其从“应急工具”向“常态化工具”转型。 - 货币政策向价格型调控转型特征进一步凸显。 4. **互联网行业盈利修复与研发加码** - 上半年互联网行业收入突破万亿，增速保持在10%以上。 - 盈利修复明显，利润增速高于收入增速，显示行业增长质量提升。 - 区域集聚效应显著，东部地区及京津冀、长三角表现强劲，而中部和东北地区增长乏力。 - 人工智能等新技术有望成为未来增长驱动力。 ### 海外政策与市场动态 1. **日本央行加息节奏或快于预期** - 日本央行释放鹰派信号，通胀压力上升推动政策正常化提速。 - 贸易逆差扩大，输入型通胀压力上升，工资上涨与消费修复为政策提供支撑。 - 日元贬值压力未解，需关注日元走势与日本央行加息节奏。 2. **大宗商品价格走强** - 金银铜价格集体上涨，驱动因素不同：贵金属受益于就业降温与加息预期回落，铜价则受矿端供给收紧与库存下降推动。 - 美国非农数据疲软，市场加息预期降温，黄金与白银获支撑。 - 刚果（金）禁止铜、钴精矿出口，加剧市场对供给端的担忧，铜价对供给扰动敏感度提升。 3. **美国CPI数据释放降温信号** - 7月CPI环比转正，同比回落，显示通胀由能源冲击主导转向核心降温。 - 能源价格仍高，能源风险制约美联储降息空间。 - 9月美联储按兵不动倾向强化，但通胀粘性犹存，政策窗口仍存在不确定性。 4. **美伊博弈加剧，地缘风险溢价注入大宗商品** - 美伊谈判陷入僵局，地缘风险溢价重新注入原油与黄金市场。 - 布伦特原油与黄金价格同步走高，避险情绪升温。 - 需关注美伊“索赔”议题及海峡通行变化对能源价格的影响。 ## 关键信息 ### 国内高频数据 - **上游**：原油、铁矿石、阴极铜价格周环比分别上升5.72%、1.24%、0.86%；多晶硅料、六氟磷酸锂、碳酸锂价格周环比分别上升0.02%、0.75%、3.76%。 - **中游**：动力煤价格上升2.34%，螺纹钢、水泥价格小幅下降。 - **下游**：房地产销售周环比上升0.34%，乘用车日均零售销量同比下降22%。 - **物价**：蔬菜、猪肉价格周环比分别上升1.63%、0.05%。 ### 下周重点关注事项 - **国内**：7月房地产开发投资、工业增加值、社会消费品零售总额同比；一年期及五年期LPR报价。 - **海外**：日本二季度GDP初值、美国纽约联储制造业指数、美国7月进口价格指数、欧元区7月调和CPI与核心CPI终值；美国初请失业金人数、费城联储制造业指数；美日欧8月PMI初值。 ## 风险提示 - 政策落地节奏不及预期 - 地缘冲突扰动 - 海外经济超预期波动 ## 总结 本周国内货币政策持续优化，外汇储备稳定，互联网行业盈利与研发并行，为经济提供支撑。海外方面，日本央行加息节奏或加快，美国CPI数据降温但能源风险仍存，美伊地缘冲突加剧，推动大宗商品价格走强。整体来看，国内货币政策向价格型调控转型，而海外市场则面临加息预期与地缘风险的双重影响。下周需重点关注国内经济数据与海外PMI等指标，以判断政策走向与市场情绪变化。