> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 短期风偏扰动，权益均衡配置 ## 核心内容 本报告为2026年6月的保险客户资产配置月报，主要分析了险企权益配置能力、资产配置模型建议、行业轮动策略及风险提示等内容。报告指出，保险资金在权益资产方面仍具备增配空间，同时强调在短期市场波动中应注重风险控制。 ## 险企观察：权益潜在理论增配空间较大 - **权益配置能力**：截至2025年末，7家上市险企的权益资产合计约5.6万亿元，占总资产的18.0%，距离监管权益配置上限仍有约4.1万亿元的理论增配空间。 - **增配空间分布**：中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保、中国太平和阳光保险的权益配置上限分别为30%、30%、40%、30%、30%、30%和30%，其中中国太保因综合偿付能力充足率较高，理论增配空间最大，达7,799亿元。 - **配置逻辑**：债券仍是保险资金配置的核心资产，权益配置需考虑偿付能力、会计分类、利润波动、红利资产供给和资本市场环境等因素，未来增配将更偏向高股息、低估值、现金流稳定且能匹配长期负债成本下行趋势的资产。 ## 资产观点：短期风偏扰动，重点做好风控 - **股票**：分子端变化不大，K型分化仍然明显，分母端风险偏好主导配置主线。短期市场对美伊谈判预期较高，但关键协议难度大，风险偏好可能受现实博弈扰动。重点配置科技和先进制造板块，同时需做好对冲，关注有业绩支撑的部分周期品的修复机会。 - **债券**：股票风偏压制有所缓解，短期受资金扰动，中期围绕风险溢价展开，承担股票组合对冲功能，整体中性。 - **黄金**：短期因流动性压力缓解存在修复机会，但受海峡开放预期扰动，需谨慎对待。 ## 资配模型建议：A股关注科技/制造，黄金小幅增配 - **模型调整**：报告提出改良后的MP-BL模型，通过引入主观观点对协方差矩阵进行调整，以控制预测误差，从而优化资产配置。 - **模型表现**：2025年以来，MP-BL模型年化收益为9.7%，优于风险平价策略的8.0%。模型推荐6月A股科技和制造板块仓位上升，黄金仓位小幅增加。 - **资产打分**：6月资产打分范围在-1到1之间，其中先进制造、科技(TMT)、万得中长期纯债型指数、标普500等得分较高，而消费、金融地产等得分较低。 ## 行业轮动模型建议：关注制造/周期/低波类红利 - **全天候行业轮动策略**：推荐通信、有色金属、电力设备、基础化工、电子等板块。该策略基于股债四种状态下的价格规律，2025年以来年化收益达46.2%，显著优于中证800和行业平均。 - **红利轮动策略**：关注低波类红利指数。若美伊谈判顺利，全球风险评价下行，市场风险偏好上行，制造/周期持仓占比高的红利指数可能表现较好，推荐港股红利低波ETF景顺（159569）；若谈判受阻，市场风偏扰动，低风险度红利指数更具防御性，推荐红利低波ETF富国（159525）。 - **ETF推荐**：基于ETF的行业轮动策略推荐通信、信息技术、新能源、有色金属等ETF产品。红利增强ETF策略在收益增强和回撤控制方面表现显著，2024年以来年化收益率为18.92%，夏普比率和卡玛比率均优于单一持有中证红利ETF和中证800ETF。 ## 风险提示 - **极端风险事件**：如中美关系变化、全球地缘政治超预期事件，可能打破历史规律。 - **量化模型失效**：历史数据对未来趋势的指引有限，需关注模型有效性。 ## 关键信息总结 - **权益增配空间**：约4.1万亿元，主要受制于监管上限及风险控制。 - **配置偏好**：短期风险偏好主导，重点配置科技、制造板块，同时关注黄金及低波类红利。 - **模型表现**：MP-BL模型优于风险平价策略，年化收益达9.7%，标准差为4.3%。 - **行业推荐**：通信、有色金属、电力设备、基础化工、电子等板块表现较好。 - **ETF推荐**：通信、信息技术、新能源、有色金属等ETF为配置优选。 - **风险控制**：需关注市场波动及地缘政治风险，避免过度依赖历史数据。 ## 模型与策略对比 | 指标 | MP-BL模型 | 风险平价 | |------|-----------|----------| | 年化收益 | 9.7% | 8.0% | | 标准差 | 4.3% | 3.6% | | 最大回撤 | -3.3% | -2.6% | | 夏普比率 | 2.2 | 2.3 | | 卡玛比率 | 2.9 | 3.0 | ## 行业轮动策略表现 | 指标 | 行业策略 | 中证800 | 偏股混合型基金指数 | 行业平均 | |------|----------|--------|-------------------|----------| | 年化收益 | 46.2% | 18.8% | 28.6% | 14.9% | | 标准差 | 26.6% | 16.5% | 18.8% | 16.8% | | 下行波动 | 26.6% | 17.1% | 19.7% | 18.5% | | 最大回撤 | -17.2% | -11.3% | -13.8% | -12.7% | | 夏普比率 | 1.74 | 1.13 | 1.52 | 0.89 | | 索提纳比率 | 1.74 | 1.09 | 1.46 | 0.81 | | 卡玛比率 | 2.69 | 1.66 | 2.08 | 1.17 | ## 红利轮动策略表现 | 指标 | 红利增强ETF策略 | 中证红利ETF | 中证800ETF | |------|------------------|-------------|-----------| | 累积收益率 | 51.71% | 10.29% | 60.63% | | 年化收益率 | 18.92% | 4.15% | 21.78% | | 最大回撤 | -12.18% | -15.54% | -18.62% | | 夏普比率 | 1.192 | 0.349 | 1.1 | | 卡玛比率 | 1.554 | 0.267 | 1.169 | ## 总结 本报告强调在短期市场风偏扰动的背景下，应注重风险控制，重点配置科技、制造及低波类红利资产。同时，指出保险资金在权益资产方面仍有较大增配空间，未来增配将更偏向于高股息、低估值、现金流稳定及能匹配长期负债成本下行趋势的资产。建议投资者关注通信、有色金属、电力设备、基础化工、电子等板块，并考虑使用相关ETF进行配置。