> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油煤价差强势走扩， 煤化工行业显著受益 # ——煤炭行业周报 (3月第1周) 行业评级：看好 2026年3月8日 分析师 樊金璐 邮箱 fanjinlu@stocke.com.cn 电话 13466717654 证书编号 S1230525030002 # 摘要 1.煤炭板块收涨，跑赢沪深300指数：截至2026年3月6日，本周中信煤炭行业收涨 $3.5\%$ ，沪深300指数下跌 $1.07\%$ ，跑赢沪深300指数4.57个百分点。全板块整周19只股价上涨，17只下跌，1只持平。中煤能源涨幅最高，整周涨幅为 $14.24\%$ 。 2.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，2026年2月27日-2026年3月5日，重点监测企业煤炭日均销量为727万吨，周环比增加 $12.6\%$ ，年同比增加 $11.2\%$ 。其中，动力煤周日均销量较上周增加 $14.1\%$ ，炼焦煤销量较上周增加 $12.3\%$ ，无烟煤销量较上周增加 $13.4\%$ 。截至2026年3月5日，重点监测企业煤炭日均产量为739万吨，周环比增加 $10.5\%$ ，年同比增加 $9.3\%$ ；重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2454万吨，周环比增加 $3.5\%$ ，年同比减少 $33.2\%$ 。今年以来，供给端，重点监测企业煤炭累计销量44948万吨，同比增加 $6.3\%$ ；其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比 $5.7\%$ 、 $12.2\%$ 、 $4.1\%$ 。需求端，电力、化工行业累计耗煤分别同比增加 $1.4\%$ 、增加 $8.8\%$ 。铁水产量同比增加 $0.9\%$ 。 3.动力煤产业链：截至2026年3月6日，价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数689元/吨，周环比上涨 $0.58\%$ ，中国进口电煤采购价格指数977元/吨，周环比上涨 $1.98\%$ 。从港口看，秦皇岛动力煤价格周环比上涨，黄骅港周环比上涨，广州港周环比上涨；从产地看，大同动力煤坑口价环比上涨 $3.71\%$ ，榆林环比下跌 $0.17\%$ ，鄂尔多斯环比下跌 $0.19\%$ ；澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌 $1.11\%$ 。库存方面，截至2026年3月5日，全社会库存为15893万吨，周环比减少295万吨，年同比减少620万吨；秦皇岛煤炭库存567万吨，周环比增加59万吨。 4.炼焦煤产业链：截至2026年3月6日，价格方面，京唐港主焦煤价格为1610元/吨，周环比下跌 $5.3\%$ ，产地柳林主焦煤出矿价周环比持平，吕梁周环比下跌 $3.65\%$ ，六盘水周环比持平；澳洲峰景煤价格周环比下跌 $5.23\%$ ；焦煤期货结算价格1107元/吨，周环比上涨 $2.26\%$ ；主要港口一级冶金焦价格1570元/吨，周环比下跌 $3.09\%$ ；二级冶金焦价格1370元/吨，周环比下跌 $3.52\%$ ；螺纹价格3190元/吨，周环比下跌 $0.62\%$ 。库存方面，截至2026年3月5日，焦煤库存为2706万吨，周环比减少117万吨，年同比减少233万吨；京唐港炼焦煤库存171.15万吨，周环比减少3.37万吨 $(-1.93\%)$ ；独立焦化厂总库存775.86万吨，周环比减少16.79万吨 $(-2.12\%)$ ；可用天数12.41天，周环比增加12.41天。 5. 煤化工产业链：截至2026年3月6日，阳泉无烟煤价格（小块）900元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2502.5元/吨，周环比上涨333.64元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）1830元/吨，周环比上涨50元/吨；纯碱（重质）均价1235.31元/吨，周环比上涨8.44元/吨；华东地区电石到货价2456元/吨，周环比下跌16元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价5025.93元/吨，上涨399.26元/吨；华东地区乙二醇市场价（主流价）4265元/吨，周环比上涨645元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价7566.66元/吨，周环比上涨961.66元/吨。 6.投资建议：煤炭板块由春节后的补库行情切换至原油上涨带动的估值提升，截止3月6日，布伦特原油现货价格为94.35美元/桶，油煤价差进一步扩大。意味着通过煤化工替代原油的动力较强，煤化工开工负荷率和投资有望提升，用煤量有望大幅增加。我们年度策略中提出，政策在“查超产 $^+$ 保供”之间平衡，当前处于淡季，煤价略有回落，受原油价格提振有望涨价。当前焦煤基本面健康，库存偏低，随着供给下降、下游补库带动价格稳中上涨。当前煤炭资产股息合理，维持行业“看好”评级。布局高股息动力煤公司、煤化工公司和弹性焦煤公司。动力煤公司关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等，其中中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、兰花科创等布局有煤化工产能；焦煤公司关注恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、开滦股份等；同时关注焦炭公司山西焦化、金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等。 7.风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响；供给政策是否变化。 <table><tr><td colspan="2">板块估值</td><td>供给方面</td><td>需求方面</td><td>价格方面</td><td>情绪方面</td></tr><tr><td>证券简称</td><td>市盈率PE</td><td rowspan="3">1、供给环比增加。2026年2月27日-2026年3月5日,重点监测企业煤炭日均销量为727万吨,周环比增加12.6%,年同比增加11.2%。</td><td rowspan="2">1、日耗环比上涨,同比下降,北港库存环比上涨。</td><td rowspan="2">1.煤炭港口价格以涨为主。</td><td>1、原油价格环比上涨。</td></tr><tr><td>其他煤化工</td><td>103.6</td><td>2、美天然气价格上涨。</td></tr><tr><td>炼焦煤</td><td>35.3</td><td>2、周度化工用煤下跌,维持高位。</td><td>3.化工品价格以上涨为主。</td><td>3、纽卡斯尔动力煤下跌。</td></tr><tr><td>无烟煤</td><td>28.4</td><td rowspan="3">2、煤企库存环比增加。截至2026年3月5日,重点监测企业煤炭库存总量(含港存)2454万吨,周环比增加3.5%,年同比减少33.2%。</td><td>3、铁水日产量下跌。</td><td>4.水泥价格指数下跌。</td><td>4、焦煤期货价格上涨。</td></tr><tr><td>煤炭</td><td>17.6</td><td>4、水泥库容比下跌。</td><td></td><td></td></tr><tr><td>动力煤</td><td>16.2</td><td></td><td></td><td></td></tr></table> 资料来源：iFinD，中国煤炭市场网，中国煤炭资源网，浙商证券研究所整理，国内数据截止3月7日 # 20大集团周度数据 图1：20家煤炭集团(周日均销量) 资料来源：中国煤炭市场网，浙商证券研究所整理 图3：7家动力煤集团(周日均销量) 资料来源：中国煤炭市场网，浙商证券研究所整理 图2：20家煤炭集团（库存，包括港口库存） 资料来源：中国煤炭市场网，浙商证券研究所整理 图4：7家动力煤集团(库存，包括港口库存) 资料来源：中国煤炭市场网，浙商证券研究所整理 # 20大集团周度数据 图5：9家焦煤集团（周日均销量） 资料来源：中国煤炭市场网，浙商证券研究所整理 图7：4家无烟煤集团(周日均销量) 资料来源：中国煤炭市场网，浙商证券研究所整理 图6：9家焦煤集团(库存，包括港口库存) 资料来源：中国煤炭市场网，浙商证券研究所整理 图8：4家无烟煤集团(库存，包括港口库存) 资料来源：中国煤炭市场网，浙商证券研究所整理 # 煤炭月度供应 图9：煤炭月度日均销量 资料来源：中国煤炭市场网，浙商证券研究所整理 图11：焦煤月度日均销量 资料来源：中国煤炭市场网，浙商证券研究所整理 图10：动力煤月度日均销量 资料来源：中国煤炭市场网，浙商证券研究所整理 图12：无烟煤月度日均销量 资料来源：中国煤炭市场网，浙商证券研究所整理 # 化工行业耗煤周度数据 图13：化工行业合计耗煤（万吨） 资料来源：中国煤炭市场网，浙商证券研究所整理 图14：甲醇耗煤（万吨） 资料来源：中国煤炭市场网，浙商证券研究所整理 图15：合成氨耗煤（万吨） 资料来源：中国煤炭市场网，浙商证券研究所整理 图16：PVC耗煤（万吨） 资料来源：中国煤炭市场网，浙商证券研究所整理 图17：纯碱耗煤（万吨） 资料来源：中国煤炭市场网，浙商证券研究所整理 图18：乙二醇耗煤（万吨） 资料来源：中国煤炭市场网，浙商证券研究所整理 # 煤炭全社会库存 图19：煤炭社会库存：港口+矿井+电厂 资料来源：ifind，浙商证券研究所整理 图20：煤炭社会库存：港口+矿井 资料来源：ifind，浙商证券研究所整理 图21：煤炭社会库存：电厂 资料来源：ifind，浙商证券研究所整理 图22：焦煤社会库存：矿井 $^+$ 港口 $^+$ 钢厂 $^+$ 焦厂 资料来源：ifind，浙商证券研究所整理 图23：焦煤库存：矿井+港口 资料来源：ifind，浙商证券研究所整理 图24：焦煤库存：钢厂+焦厂 资料来源：ifind，浙商证券研究所整理 # 油煤价差 图25：油煤价差 资料来源：ifind，浙商证券研究所整理 表1：油煤价差年均值(元/GJ) <table><tr><td>2019年</td><td>2020年</td><td>2021年</td><td>2022年</td><td>2023年</td><td>2024年</td><td>2025年</td><td>2026年</td><td>2026/3/6</td></tr><tr><td>56.51</td><td>25.83</td><td>42.99</td><td>64.32</td><td>60.69</td><td>64.95</td><td>56.97</td><td>54.94</td><td>81.69</td></tr></table> 资料来源：ifind，浙商证券研究所整理 表2：煤炭行业情况 <table><tr><td colspan="10">20大煤炭集团数据</td><td colspan="2">电力行业耗煤</td></tr><tr><td></td><td colspan="3">20家重点单位</td><td colspan="2">动力煤</td><td colspan="2">焦煤</td><td colspan="2">无烟煤</td><td rowspan="2">时间</td><td rowspan="2">25省日耗</td></tr><tr><td>时间</td><td>20家销量</td><td>20家库存(含港存)</td><td>20家矿井库存</td><td>动力煤销量</td><td>动力煤库存(含港存)</td><td>焦煤销量</td><td>焦煤库存(含港存)</td><td>无烟煤销量</td><td>无烟煤库存(含港存)</td></tr><tr><td>2026/3/5</td><td>44948.0</td><td>2454.0</td><td>1527.0</td><td>35034.0</td><td>1607.0</td><td>5667.0</td><td>643.0</td><td>4287.0</td><td>204.0</td><td>2026/3/5</td><td>36861.8</td></tr><tr><td>2025/3/5</td><td>42300.2</td><td>3672.4</td><td>2108.4</td><td>33134.5</td><td>2330.7</td><td>5048.6</td><td>955.8</td><td>4117.1</td><td>386.0</td><td>2025/3/5</td><td>36339.9</td></tr><tr><td>月累计同比</td><td>11.5%</td><td>8.0%</td><td>8.0%</td><td>14.0%</td><td>13.3%</td><td>11.0%</td><td>2.2%</td><td>4.0%</td><td>-9.7%</td><td>月累计同比</td><td>-2.3%</td></tr><tr><td>年累计同比</td><td>6.3%</td><td>-33.2%</td><td>-27.6%</td><td>5.7%</td><td>-31.1%</td><td>12.2%</td><td>-32.7%</td><td>4.1%</td><td>-47.1%</td><td>年累计同比</td><td>1.4%</td></tr><tr><td colspan="7">化工行业耗煤</td><td colspan="3">钢铁行业耗煤（样本数247家）</td><td colspan="2">社会库存</td></tr><tr><td>时间</td><td>化工行业合计耗煤</td><td>甲醇耗煤</td><td>合成氨耗煤</td><td>PVC耗煤</td><td>纯碱耗煤</td><td>乙二醇耗煤</td><td>时间</td><td>全国铁水产量</td><td>高炉开工率%</td><td>时间</td><td>动力煤全社会库存</td></tr><tr><td>2026/3/6</td><td>6778.4</td><td>3427.2</td><td>1716.1</td><td>531.5</td><td>466.1</td><td>637.5</td><td>2026/3/6</td><td>14426.7</td><td>79.2</td><td>2026/3/5</td><td>15892.7</td></tr><tr><td>2025/3/6</td><td>6228.2</td><td>3109.6</td><td>1543.7</td><td>525.2</td><td>435.3</td><td>614.4</td><td>2025/3/6</td><td>14293.2</td><td>78.0</td><td>2025/3/5</td><td>16512.5</td></tr><tr><td>月累计同比</td><td>10.8%</td><td>13.4%</td><td>11.9%</td><td>1.8%</td><td>15.6%</td><td>0.0%</td><td>月累计同比</td><td>-1.3%</td><td>-2.3%</td><td>月累计同比</td><td>-1.3%</td></tr><tr><td>年累计同比</td><td>8.8%</td><td>10.2%</td><td>11.2%</td><td>1.2%</td><td>7.1%</td><td>3.8%</td><td>年累计同比</td><td>0.9%</td><td>1.5%</td><td>年累计同比</td><td>-3.8%</td></tr></table> 资料来源：中国煤炭工业协会，CCTD，ifind，浙商证券研究所；注：库存为时点值，月累计同比为时点月环比，年累计同比为时点年同比，其他数据为年初以来累计值 单位：万吨 # 投资建议及风险提示 投资建议：煤炭板块由春节后的补库行情切换至原油上涨带动的估值提升，截止3月6日，布伦特原油现货价格为94.35美元/桶，油煤价差进一步扩大。意味着通过煤化工替代原油的动力较强，煤化工开工负荷率和投资有望提升，用煤量有望大幅增加。我们年度策略中提出，政策在“查超产 $+$ 保供”之间平衡，当前处于淡季，煤价略有回落，受原油价格提振有望涨价。当前焦煤基本面健康，库存偏低，随着供给下降、下游补库带动价格稳中上涨。当前煤炭资产股息合理，维持行业“看好”评级。布局高股息动力煤公司、煤化工公司和弹性焦煤公司。动力煤公司关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等，其中中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、兰花科创等布局有煤化工产能；焦煤公司关注恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、开滦股份等；同时关注焦炭公司山西焦化、金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等。 # 风险提示： 1.海外经济增长放缓。海外经济增长不及预期，可能导致全球能源及煤炭需求低迷，同时导致国内煤炭消费需求下降。 2. 煤炭产能大量释放。随着煤炭行业产能优化推进，可能出现煤炭产能释放超过预期，导致供应大于需求，造成煤价较大幅度下跌。 3.新能源对煤炭替代。碳中和政策下，低成本、低排放新能源技术出现替代煤炭部分需求，导致煤炭需求下降。 4.煤矿安全事故影响。煤矿安全事故发生，导致相关公司停业整顿，对生产经营造成影响。 # 行业的投资评级 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2、中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3、看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 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