20260320-开源证券-2026年1-2月财政数据点评_非税收入同比转正_财政支出节奏前置_7页_1mb

2026年1-2月财政数据点评总结

核心内容

2026年1-2月，中国财政数据呈现以下特点：

• 一般公共预算收入累计同比增长0.7%，较前值由负转正，其中非税收入同比转正，成为推动收入增长的关键因素。
• 一般公共预算支出累计同比增长3.6%，为2022年以来最快，财政支出前置对经济数据超预期增长形成支撑。
• 政府性基金预算收入同比下降16.0%，支出同比增长16.0%，土地出让收入下滑是主要拖累因素。

主要观点

1. 非税收入同比转正，税收收入小幅增长

• 非税收入：1-2月非税收入同比增长3.4%，由负转正，主要得益于地方政府持续盘活国有资产。
• 税收收入：同比增长0.1%，其中证券交易印花税同比高涨110.0%，主要由于开年权益市场交易活跃及2025年同期基数较低。
• 外贸相关收入：1-2月进出口数据超预期，推动税收收入增长，但部分税收项目如个人所得税、进口环节增值税和消费税等仍呈负增长。

2. 土地财政持续退潮，拖累政府性基金预算

• 土地出让收入：同比下降25.2%，占政府性基金收入比重达66.1%，成为政府性基金收入下滑的主要原因。
• 政府性基金收入：整体同比下降16.0%，其中地方收入下滑更为明显（-19.2%）。
• 政府性基金支出：同比增长16.0%，其中中央支出增长8.0%，地方支出增长16.3%，显示财政支出前置趋势。

3. 财政政策继续积极，助力经济修复

• 财政政策方向：2026年继续实施更加积极的财政政策，包括确保财政支出力度、优化政府债券工具组合、提高转移支付资金效能、优化支出结构和加强财政金融协同。
• 支出节奏：1-2月财政支出进度为15.6%，为2022年以来最快，财政前置有助于经济数据超预期回升。

关键信息

1. 财政收入结构

• 一般公共预算收入：

  • 中央收入同比下降1.7%（-50.3%），地方收入同比增长2.6%（+2.4%）。
  • 税收收入增长0.1%（+0.8%），非税收入增长3.4%（-11.3%）。
  • 主要税收项目中，国内增值税、企业所得税、城镇土地使用税、环境保护税等表现较好，而个人所得税、进口环节增值税和消费税等则有所下滑。

• 政府性基金预算收入：

  • 中央收入同比增长6.7%（+6.8%），地方收入同比下降19.2%（-8.2%）。
  • 土地出让收入占政府性基金收入的66.1%，同比下降25.2%（-14.7%）。

2. 财政支出进度

• 一般公共预算支出：同比增长3.6%（+1.0%），其中中央支出增长4.5%（+5.7%），地方支出增长3.5%（+0.2%）。
• 政府性基金支出：同比增长16.0%（+11.3%），其中中央支出增长8.0%（+130.0%），地方支出增长16.3%（+5.3%）。

3. 债市观点

• 10年国债目标区间：预计为2%~3%，中枢或为2.5%。
• 基本面：经济修复不及预期证伪，叠加宽信用、宽财政政策，加速经济周期回升。
• 宽货币：若出现宽货币政策（如降准降息、买债），收益率或短暂下行后上行。
• 通胀预期：预计通胀回升，需关注PPI环比是否持续为正。
• 资金利率：若通胀回升，资金收紧存在可能性，短端债券收益率或上行。
• 地产走势：地产作为滞后指标，或在经济和股市回升后才见底。

风险提示

• 政策变化超预期：可能影响财政支出节奏和结构。
• 经济变化超预期：可能影响财政收入增长和政府性基金预算表现。

附图与附表说明

• 附图1-4：展示了1-2月一般公共预算收入、支出及完成进度，以及政府性基金支出增长情况。
• 附表1：详细列出了1-2月税收和非税收入的当月同比数据。
• 附表2：列出了政府性基金收支分项的当月同比数据，突出土地出让收入与支出的变动情况。

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