> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年1-2月财政数据点评总结 ## 核心内容 2026年1-2月，中国财政数据呈现以下特点： - 一般公共预算收入累计同比增长0.7%，较前值由负转正，其中非税收入同比转正，成为推动收入增长的关键因素。 - 一般公共预算支出累计同比增长3.6%，为2022年以来最快，财政支出前置对经济数据超预期增长形成支撑。 - 政府性基金预算收入同比下降16.0%，支出同比增长16.0%，土地出让收入下滑是主要拖累因素。 ## 主要观点 ### 1. 非税收入同比转正，税收收入小幅增长 - **非税收入**：1-2月非税收入同比增长3.4%，由负转正，主要得益于地方政府持续盘活国有资产。 - **税收收入**：同比增长0.1%，其中**证券交易印花税**同比高涨110.0%，主要由于开年权益市场交易活跃及2025年同期基数较低。 - **外贸相关收入**：1-2月进出口数据超预期，推动税收收入增长，但部分税收项目如**个人所得税**、**进口环节增值税和消费税**等仍呈负增长。 ### 2. 土地财政持续退潮，拖累政府性基金预算 - **土地出让收入**：同比下降25.2%，占政府性基金收入比重达66.1%，成为政府性基金收入下滑的主要原因。 - **政府性基金收入**：整体同比下降16.0%，其中地方收入下滑更为明显（-19.2%）。 - **政府性基金支出**：同比增长16.0%，其中中央支出增长8.0%，地方支出增长16.3%，显示财政支出前置趋势。 ### 3. 财政政策继续积极，助力经济修复 - **财政政策方向**：2026年继续实施更加积极的财政政策，包括确保财政支出力度、优化政府债券工具组合、提高转移支付资金效能、优化支出结构和加强财政金融协同。 - **支出节奏**：1-2月财政支出进度为15.6%，为2022年以来最快，财政前置有助于经济数据超预期回升。 ## 关键信息 ### 1. 财政收入结构 - **一般公共预算收入**： - 中央收入同比下降1.7%（-50.3%），地方收入同比增长2.6%（+2.4%）。 - 税收收入增长0.1%（+0.8%），非税收入增长3.4%（-11.3%）。 - 主要税收项目中，**国内增值税**、**企业所得税**、**城镇土地使用税**、**环境保护税**等表现较好，而**个人所得税**、**进口环节增值税和消费税**等则有所下滑。 - **政府性基金预算收入**： - 中央收入同比增长6.7%（+6.8%），地方收入同比下降19.2%（-8.2%）。 - 土地出让收入占政府性基金收入的66.1%，同比下降25.2%（-14.7%）。 ### 2. 财政支出进度 - **一般公共预算支出**：同比增长3.6%（+1.0%），其中中央支出增长4.5%（+5.7%），地方支出增长3.5%（+0.2%）。 - **政府性基金支出**：同比增长16.0%（+11.3%），其中中央支出增长8.0%（+130.0%），地方支出增长16.3%（+5.3%）。 ### 3. 债市观点 - **10年国债目标区间**：预计为2%~3%，中枢或为2.5%。 - **基本面**：经济修复不及预期证伪，叠加宽信用、宽财政政策，加速经济周期回升。 - **宽货币**：若出现宽货币政策（如降准降息、买债），收益率或短暂下行后上行。 - **通胀预期**：预计通胀回升，需关注PPI环比是否持续为正。 - **资金利率**：若通胀回升，资金收紧存在可能性，短端债券收益率或上行。 - **地产走势**：地产作为滞后指标，或在经济和股市回升后才见底。 ## 风险提示 - **政策变化超预期**：可能影响财政支出节奏和结构。 - **经济变化超预期**：可能影响财政收入增长和政府性基金预算表现。 ## 附图与附表说明 - **附图1-4**：展示了1-2月一般公共预算收入、支出及完成进度，以及政府性基金支出增长情况。 - **附表1**：详细列出了1-2月税收和非税收入的当月同比数据。 - **附表2**：列出了政府性基金收支分项的当月同比数据，突出土地出让收入与支出的变动情况。 ## 法律声明与免责声明 - 本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议。 - 投资者应自行判断，谨慎决策，不依赖投资评级。 - 本报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 报告版权归属开源证券，未经许可不得复制或传播。 ## 分析师承诺 - 分析师观点基于个人判断，与报酬无直接或间接关联。 - 报告内容不构成私人咨询建议，投资决策需结合个人情况。 ## 股票投资评级说明 - 投资评级为相对评级，基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的表现。 - 不同机构采用不同评级术语及标准，本报告为相对评级体系，仅作投资比重建议。